小帽子令人失望

早上好。在零售巨头警告说，美国消费者今年将退后一步之后，沃尔玛的股价昨天下跌超过6％。尽管销售创纪录，但在成功抵御电子商务竞争对手多年之后，其季度收入首次降低了亚马逊的收入。但是，亚马逊和其他零售商也关注沃尔玛的杜尔消费者前景。给我发送您最喜欢的巨大价值和亚马逊基础产品的电子邮件：[email protected]。

小帽子

政治警卫队的任何变化都会增加忽视市场的几率，最终将获得应有的到期。自从唐纳德·特朗普（Donald Trump）上任以来，欧洲和中国股票（不受欢迎的，欠佳，有些人都会被低估）的时刻。但是，小帽子是被遗忘的股票，这些股票的表现不佳。尽管在大选的后果和直接的后果中击败了大帽子和中盖，但小帽子却消除了大部分收益。自就职日以来，一直存在命运的逆转：

有很多理由相信小帽子将从特朗普的政策中受益。他们对经济增长更加敏感，许多分析师预测他的政策将促进美国的产出。由于小帽子在国内产生更多的收入和利润，因此它们可能仍然与最严重的关税保持一致，并有可能从减税中得到更大的提高。宽松的并购规则可以使更多的小公司目标用于收购，从而使小型股票具有特殊的光泽。

特朗普政府一个月，这些理论都没有死亡。我们仍然不知道关税在哪里，减税仍在发挥作用，他的政策仍然可以提高增长，一旦他的监管团队完全到位，并购就可以认真地接收。但是，由于所有不确定性，投资者都处于防御性蹲伏状态。来自Glenmede的Jordan Irving：

我想这只是荣耀推迟（对于小帽子）。因为目前尚不清楚会发生什么，所以（较小的）公司无法采取自信的立场，而投资者仍然嵌入了有效的工作。

广泛地被忽视的市场部分，而较高的beta小帽子则被用作针对主要市场叙事的交易。当没人知道发生了什么事时，投资者坚持使用的事情。而且，相对于大帽子，小帽子已经有一段时间没有工作。来自联邦爱马仕（Hermes）的斯蒂芬·迪尼奇（Stephen Denichilo）：

这是我们在过去五年中看到的趋势的延续。罗素2000增长了30％以上。标准普尔500指数上涨了80％以上。结构性不佳。从历史上看，当您考虑过创新和动物精神时，它是由小型股票驱动的。当市场前进的地方冒险时，小型公司更加灵活。但是您看到的是，巨型公司的公司是（最多）创新（和收益增长）的地方。

总而言之，最近的新闻对小帽子也有些负面。如前所述，小额上限的“浮动债务”论点（他们更具杠杆作用，通常具有浮动利率债务，因此随着利率下降而做得很好）被夸大了。但是，鉴于他们的融资选择更有限，美联储最近的暂停仍然比大家更伤害小人。另外，尽管我们仍然没有特朗普的经济优先事项的全部了解，但他采取的行动的移民政策可能会损害增长。

小帽子仍然可能会遇到王牌。但是，鉴于他们的表现不依赖于一个，而是特朗普的许多诺言，投资者需要了解更多，然后才能发生。

资产负债表和主权财富基金

本月初，特朗普政府发布了一项行政命令，要求建立美国主权财富基金。正如该想法最初在9月首次浮出水面时所写的那样，创建这样的基金对美国毫无意义。要拥有财富基金，您需要财富，特别是 剩余 财富。美国遇到了巨大的财政赤字，我们拥有的“财富”用于减少它。

特朗普政府似乎已经采取了建议。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）表示，与其增加借贷或转移其他政府收入，不如说，政府将“将美国资产负债表的资产方面货币化”来创建该基金。白宫的情况说明书是指联邦政府拥有的“ 5.7亿美元资产”。这是一张汇总美国资产负债表上的订单项的表：

乍一看，没有很多很容易被货币化来赚取主权财富基金。最大的金钱是应收贷款和一般财产，植物和设备。第一个桶是目前不在政府手中的钱，主要是出于低利息的贷款，并且以如此高的默认为止，以至于私人同行不想购买它们。货币化第二堆是可行的，甚至如果埃隆·马斯克（Elon Musk）的总督摆脱了如此多的工作，政府开始出售建筑物。但是，房地产大亨特朗普可能不愿出售美国的宝贵财产，并且商业房地产市场并不是完全蓬勃发展。

一种可能性是抵押担保人房利美和弗雷迪·麦克；许多分析师预计，特朗普政府将结束政府对两者的保护。但是将它们私有化将是一个复杂的过程，它对住房和股票市场有风险。毫无根据的也不确定政府将如何利用私有化。它会通过出售权益而获利吗？还是有可能保留权益股份，并且（具有讽刺意味的是）可能会违反其贷款？通过您的建议发送电子邮件。

美国也有可能使用其黄金。在资产负债表上，国家的黄金储备的定价为每盎司42美元，并列为110亿美元；以当今的高市场价值，这些美国黄金储备价值接近7600亿美元。可以出售某些或全部黄金，也可以用作建立基金的抵押品。但是这样做会激怒金虫，他们会看到黄金从其纪录的高点掉下来。

政府可以使用交易所稳定基金（ESF，2100亿美元），这是“其他货币资产”中最初旨在帮助稳定和保护美元的基金。将其转换为主权财富基金有些棘手。 ESF的大部分是特殊绘画权或国际货币基金组织签发的补充货币储备资产的形式。从牛津大学的史蒂芬·帕多亚诺（Stephen Paduano），以前是美国财政部：

美国将无法将其SDR直接用于主权财富基金的目的。我们只能将SDR引导到“规定的持有人” – 其他国际货币基金组织，区域中央银行和多边开发银行。如果您是特朗普总统和秘书Bessent，您可以指示世界银行发行以SDR计数为主导的债券，然后与美国的备用SDR购买这些债券，这将降低银行的借贷费用，并给他们更多的空间，以便在其优先事项上投资更多的空间。但是似乎他们不想受到有关SDR的规则的约束。

他们可以做的是通过所谓的特殊绘图右证书（SDRC）以美元交换财政SDR。 SDRCS已经是一种普遍做法。当合作伙伴国家想将其SDR换成美元时，财政部将与美联储将SDRC交换为美元，然后向合作伙伴国家出售美元以换取SDRS。

尽管如此，正如帕多亚诺（Paduano）所指出的那样，使用SDRC也不是特别干净，并且有很多管理ESF的规则，因此很难使用这些资金。

总而言之，特朗普政府可能能够将资产负债表货币化以建立主权财富基金。但这并不容易。而且，除非他们出售很多黄金或土地，否则该基金也可能不会很大。

一个很好的阅读

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