悬崖笔记：前方暴风雨

本周的主要见解。

在澳大利亚，GDP按预期的是2024年第四季度的预期，QTR上涨了0.6％的QTR增长1.3％。在人均基础上，GDP在两年内首次上升，尽管仅0.1％，但连续下降的记录最长。尽管该季度的公共需求和私人需求都在增加，但新的公共需求继续完成大部分繁重的工作，并获得了新的经济份额。

总体而言，私人需求的恢复开始逐渐增长，本季度的家庭消费增加了0.4％，比一年中增长了0.7％。实际可支配收入的增长改善是这种趋势的重要驱动力，主要是由于通货膨胀减速。正如Westpac消费者小组预示的那样，从“阶段3阶段”减税的收入似乎很大程度上被放在了重建储蓄缓冲区。这可能为2025年晚些时候更强劲的消费者需求奠定了基础。但是，如果预防性的思维定势持续存在，那么消费的下行风险可能会增长。关于零售销售的最新数据随后指出一月份的收益不高；今天的家庭支出指标接近预期的0.4％，尽管上个月的标记为0.4％至0.2％。

值得仔细审查的国民账户中的一个惊喜是第四季度报告的单位劳动力成本的上升，这是工资增长的逐步增长和生产率下降的结果。对该结果的重要性至关重要的是部门组成。有趣的是，当今的劳动帐户表明，劳动生产率在市场和非市场部门都恶化。在本周的论文中，首席经济学家露西·埃利斯（Luci Ellis）认为，在2010年代末，参考澳大利亚的经济经验会面临通货膨胀和增长的下行风险。

在搬离海外之前，关于住房的最终便条。 2月的Corelogic数据报告说，澳大利亚的房价上涨了0.3％，这是与历史模式一致的后率弹跳。在接下来的几个月中，这种转变的广度和持久性都将引起人们的兴趣，尤其是考虑到负担能力的起点。供应仍然是长期前景的关键因素；令人鼓舞的是，住宅批准的上升趋势与缓解建筑供应限制的暂定证据相吻合，从而降低了管道风险。有关我们对住房市场的看法的更多详细信息，请参阅我们在Westpac IQ上的最新住房脉冲。

海上，由于特朗普总统对加拿大和墨西哥的关税被强加然后推迟（再次），重点再次放在美国。最终清楚地表明，暂时将免除USMCA所涵盖的商品，从而实质上降低了关税的直接影响，特别是对于美国主要制造商（例如汽车行业）和进口肥料的农民而言。特朗普总统仍然清楚地表明，这是一项短期协议，这些关税以及该行业的具体措施将于4月2日完全生效。

美国贸易政策所产生的不确定性变得越来越明显，因为美国消费者的信心在1月份令人失望的最新阅读和个人消费中受到打击 – 尽管个人收入为0.9％，但实际销售量下降了0.2％，而实际销售额的0.5％，实际销售量的增长幅度较高。金融市场也越来越关注关税对美国经济的潜在不良影响，一周内的美元急剧从上周五的近108到今天的104美元下降到DXY。除此之外，澳大利亚出口商似乎正在领先于建筑关税风险，我们的贸易盈余在一月份上升到1月份的56亿美元，因为对美国的出口飙升，尽管以其他地方的货物为代价。

但是，美国业务调查尚未显示出明确的效果，ISM服务指数在2月的52.8至53.5较高，而ISM制造业PMI报告说，从50.9降至50.3。制造业支付的价格表明，关税是头脑中的，但是指数飙升7.5点至62.4，是2022年中期以来的最高水平。制造业就业指数值得关注，在2月份的收缩47.6中。尽管对于总体就业而言，服务是主要部门，并且保持稳健状态，其就业指数为53.9。

在整个大西洋，对于欧洲央行，将其关键利率降低25bps的欧洲央行也是额外的头脑，使存款率提高到2.50％。 GDP增长在2025年的0.2ppt和2026年将其修订为0.9％和1.2％，这是由于出口疲软和面对不确定性的投资决策的企业所造成的修订。我们预计未来几个月将再有三项削减，将政策达到中立的立场，欧洲央行可能会对此后活动的下行风险保持谨慎。

尽管加拿大和墨西哥本周因关税而获得了美国的短期缓刑，但中国却没有。尽管如此，中国总理李·昆格（Li Qiang）对中国2025年全国人民代表大会的讲话引起了非常自信的基调。制造业投资和技术发展仍然是优先事项，但是需要加强住房部门，就业和消费者信心的需要也是脑海。财政支持将在2025年增加，如果下行风险晶体，当局准备提供额外的支持。总而言之，当局预计将在2025年在公平或暴风雨的天气中重复2024年，并在2025年增加5.0％。