算法机器人与法律：技术、自动化以及期货和其他衍生品的监管。2020. 格雷戈里·斯科皮诺。剑桥大学出版社。
自金融危机以来，得益于算法和电子执行，衍生品交易技术已呈爆炸式增长。期货公开喊价市场已成为遥远的记忆，但我们是否拥有能够有效应对算法驱动的执行世界的监管环境尚不清楚。技术的进步对交易行为的影响越来越大，但 2020 年 3 月的疫情市场危机敲响了警钟，提醒人们注意流动性和市场渠道问题，以及交易员为获取和提供流动性而遵循的一系列法规。在危机中，技术、规则和法规的结合可能会让需要流动性来最大程度降低应对不利市场环境成本的投资者失望。
在 算法机器人与法律乔治城大学兼职法学教授、商品期货交易委员会市场参与者部门特别顾问 Gregory Scopino 试图理解监管和执行技术之间的这一重要交集。
人工智能 (AI) 拥有先进的自动交易系统或“算法机器人”，程序可以比任何人类交易者做出更快的反应，并找到场内交易员或做市商只能想象的关系。 算法机器人与法律 回顾并讨论了这种快速电子执行环境对市场监管的影响。对于那些不熟悉期货和衍生品监管的历史和背景的人来说，本书的前半部分是一个很好的入门书，它解决了什么是期货市场以及如何监管期货市场的关键问题。
期货监管与证券监管不同，目标和重点也不同。 算法机器人与法律 清楚地解释了监管体系中充斥着晦涩难懂的思维，这些思维可能与监管机构和全球司法管辖区之间存在冲突。掉期市场的衍生品监管甚至较新，因此规则和判例法有限、有些模糊且相互矛盾。在金融科技发展（如加密货币）的情况下，监管透明度尤其必要。
Scopino 的描述为本书后半部分讨论的更复杂的算法交易和监管监督主题奠定了基础。当今的监管离不开过去的规则制定和先例。技术可能会推动市场发展，但也会受到法律环境的制约。尽管如此，监管环境需要适应不断变化的技术，以促进我们最大的市场中的交易。
详细描述了在先进执行技术背景下的欺诈、操纵、“欺骗”和市场诚信等关键法律主题。这些问题与“闪电崩盘”（即由于流动性消失而导致的极端短期价格下跌）有关，引起了公众的广泛关注。交易员进行价格发现并从市场微观结构中获取流动性信息。订单簿提供了有关市场代理意图的重要信息，但通过发布然后取消订单，自动交易系统可以创造出不存在的流动性和市场需求的假象。订单的快速增加和减少可以被视为欺诈和操纵，并可能破坏核心市场功能的完整性。
看似简单的问题可能会产生监管复杂性。欺诈和操纵是基于交易者的意图，但基于人工智能反应功能或反馈回路在市场下跌期间可能撤单的算法机器人是否具有有害的法律意图？作者提供了一些答案和解决方案，其中包括将算法机器人作为与场内交易员无异的市场参与者类别进行监管。他还建议需要市场扰乱基金和类似保险的解决方案来应对闪电崩盘。
算法机器人与法律 本书详细介绍了期货和衍生品市场监管的历史，从市场定义到法律先例如何影响当前对电子市场监管的思考。然而，专注于市场机制以及监管如何影响其执行底线的金融专业人士可能会对这种让人联想到法律评论文章的高度技术性写作感到失望。Scopino 通过清晰的散文和好的例子很好地使这本书通俗易懂，但他显然是为这本书考虑了法律读者。这对希望了解执行服务如何适应监管环境并可能增强流动性的从业者不利。
这部作品长达 470 多页，可以浓缩并集中于监管的未来，从而为更广泛的受众创造一个更引人入胜的故事。 算法机器人与法律
如果尝试将法律问题与日益增长的市场微观结构研究联系起来，并专注于法律与经济学的交叉点，效果会更好。尽管 Scopino 触及了许多重要问题，但资产管理者可能更希望看到监管如何塑造执行的未来并防止市场崩溃。
执行技术是一场军备竞赛，那些试图创造做市优势的人与那些试图将执行成本降至最低的人展开竞争。取得技术优势的一方的行动会引发另一方的回应。这种因不同交易目标而产生的冲突推动了流动性和交易成本的趋势。如果市场诚信受到质疑或发生市场崩溃，那么由此产生的收益就无法实现。
市场是公共产品，是通过传递订单信息来发现价格的地方。因此，监管需要超越竞争，确保价格信息的完整性和危机中的充足流动性。从我作为市场从业者和经济学家的角度来看，Scopino 的法律重点虽然表达得很好，但却错失了推进市场结构观点的机会，错失了潜在地影响读者和监管思维的机会，从而预测和解决流动性脆弱的世界中可能出现的执行问题。
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