今天菜单上的美国零售销售

今天的重点

在美国，将在下午发布一系列数据。 4月零售销售将为消费者行为如何对更高的关税做出反应提供第一个硬数据证据。 4月PPI将进一步了解美国公司在关税生效后面临的成本压力。纽约美联储和费城美联储的第一个区域制造指数将为商业周期提供更具前瞻性的感觉。

在欧元区，我们获得了2025年第1季度GDP增长的第二个估计值。第一个估计值显示，Q/Q时预期的增长大于预期的增长。因此，重点在第二个估计中将主要集中在我们也收到的就业数据上。就业增长在2024年的最后一个季度下降了，但在0.1％Q/q时保持正向。软指标指出的是第1季度2025年或略低的增长率，总体上表明劳动力市场停滞，但尽管增长疲软，但劳动力却达到了创纪录的工作。

同样在欧元区，我们会密切关注3月的工业生产数据，这可能会进一步增加，这表明活动已经触底了，但也随着美国贸易政策的潜在前额扭曲。

在挪威，我们预计第1季度大陆GDP上升了1.0％，标志着近三年的季度增长最强。这将超过Norges银行的3月预测为0.6％，这表明潜在的削减税率可能低于预期。最大的问题是，第1季度恢复是否受到三月份未实现的降低预期的影响。

此外，政府将发布2025年修订的预算，财政政策框架预计不会发生重大变化。退出州石油基金可能会增加到3％左右，这是由于较低的基金价值和对乌克兰的支持增加的推动，对挪威的活动水平的影响很小。

在瑞典，我们获得了Origo（Prospera）的通货膨胀期望。就像我们在NIER调查中看到的那样，看看是否有任何期望的迹象会很有趣。

在日本，第一季度国家帐户数据将在一夜之间发布。即使第一季度是很久以前，它也与脆弱的经济复苏以及从棚屋进一步加息的前景并不是无关紧要的。到目前为止，数据显示了GDP的停滞，因为在第四季度卷土重来之后，进口增长可能会构成阻力。另外，尤其是食品价格上涨的私人支出都重视。一旦夏季实施，工资的提高将补偿它。

经济和市场新闻

一夜之间发生了什么

在地缘政治上，没有普京总统和特朗普在场的情况下，在土耳其举行的和平谈判将展开，从而降低了对取得重大进展的期望。 Zelenskyy总统早些时候表示，只有在普京出席的情况下，他才会参加。

昨天发生了什么

在美国，美联储的戴利（Daly）昨天晚些时候表示，美国经济的实力使决策者得以耐心，这与5月会议以来其他FOMC参与者的评论一致。

在德国，四月的最终通货膨胀印刷证实了CPI中2.1％y/y的闪光释放，核心CPI的闪光释放为2.8％y/y。核心通货膨胀率高于闪存释放中的预期，最终估计值使我们能够消化哪些类别对此有所贡献。这一举动越来越高，尤其是由于与去年3月相比，复活节是今年4月的复活节。这是可以看到的，因为套餐假期的价格上涨了9.2％的y/y，乘客运输11.3％y/y和票价为19.1％y/y。它表明，四月份的增长应该更多地看作是一次性的，而不是核心服务价格压力的复兴。

在瑞典，CPI以0.3％y/y，CPIF为2.3％y/y和CPIF Deppor释放了通货膨胀数字。能量为3.1％y/y，与闪光灯估算对齐。核心通货膨胀是由国际飞行成本驱动的，而食品价格上涨了0.2％，略低于预测。能源价格和抵押成本符合我们的预测。核心通货膨胀的惊喜导致所有通货膨胀措施的0.15个百分点预测误差。我们预计，通货膨胀率今年将略高于目标，并明年恢复到目标，预计Riksbank将鉴于风险增强的环境，将维持其立场。

我们还收到了Riksbank的几分钟，揭示了董事会就比寻常的不确定性达成共识。虽然预计核心通胀升高会软化，但关税影响被认为是边缘的。董事会认为经济比三月的预测弱，这表明承受通货膨胀压力，并将潜在的速度降低为下一步。我们认为降低速度的可能性越来越大，但是六月还为时过早，此后的时间不确定。

在中国，四月的信贷数据显示，新贷款的下降幅度超过了2800亿美元（CONS：700亿欧元），这是由于与美国正在进行的贸易紧张局势，在贷款需求的典型速度较慢的月份中，这种贸易紧张局势越来越大。 M2货币供应对顶边的供应感到惊讶，涨幅为8.0％/y，反映了政府的刺激努力。

股票： 股票在周三失去了动力。大多数地区较低，包括STOXX 600 -0.5％，北欧-0.4％，但标准普尔500级上涨0.1％（但加权-0.6％）。因此，尽管它完全订阅了MAG 7股票，但美国的表现仍在继续。标准普尔500标准普尔500现在比上个月增长了9％，在Stoxx 600之前有几个小数。尽管索引昨天进行了喘息，但风险持续存在，仍然具有明显的周期性偏好。与亚洲市场一起，期货今天早上是一个较低的档次。

FI＆FX： 交易后的风险集会正在失去蒸汽，尤其是JPY在过去24小时内卷土重来，而USD/JPY又回到了146中。在Scandies中，Eur/Nok在11.60以上反弹了，而Eur/Sek又回到了10.90分。尽管暂时的尖峰较高，但自周二晚上以来，欧元/美元却几乎没有变化。一夜之间，由于短端的驱动，美元汇率逐渐增加，导致压力略有陡峭。与昨天的会议相比，这已经扭转了美元的美元汇率平坦/上升，而诺克（Nok）的比率大大不足以表现出色。