Investing.com——股票 诺华 受美国银行证券下调评级的影响，瑞士制药巨头瑞幸咖啡 (SIX:) 的股票周三下跌，美国银行证券将这家瑞士制药巨头的评级从“买入”下调至“中性”。
凌晨 4 点 01 分（格林威治标准时间 08 点 01 分），诺华股价下跌 2.4%，至 96.48 瑞士法郎。
此举反映出更为谨慎的前景，原因是人们担心催化剂路径放缓、迫在眉睫的法律风险以及长期增长的不确定性。
美国银行还将诺华的目标价从 120 瑞士法郎下调至 110 瑞士法郎，反映出对该公司短期内优异表现潜力的担忧日益加剧。
此次降级标志着诺华股价在强劲上涨之后的情绪转变，自 2023 年初以来，其股价表现优于欧洲制药业约 12%。
此次上涨主要得益于 Kisqali、Pluvicto、Iptacopan 和 Scemblix 等几项 III 期试验的积极结果，以及连续超出预期的盈利表现。
然而，美国银行目前认为，能够维持这一势头的催化剂已经越来越少。
由于关键的 III 期数据已经发布，而且在 2025 年下半年之前不太可能带来重大的盈利惊喜，因此该公司不再预计诺华将进一步实现短期优异表现。
美国银行强调的核心风险之一是与 Kisqali 相关的专利诉讼，Kisqali 是诺华在乳腺癌治疗领域的主要增长动力。与 MSN Labs 就 Kisqali 的美国专利的纠纷可能会对诺华的未来收益产生重大影响。
尽管裁决不利的可能性较低（20-25%），但潜在的负面影响却相当大。
美国银行估计，如果诺华早在 2026 年就失去专利保护，该公司 2030 年的每股收益 (EPS) 可能会下降 18%，折现现金流 (DCF) 估值也会相应下降。
这种情况还可能引发整个市场对预期的下调，从而进一步抑制投资者情绪。
诺华面临的另一个挑战是其重磅心力衰竭药物 Entresto 即将面临的仿制药竞争。
美国银行预计，Entresto 的仿制药可能会在 2025 年中期登陆美国市场，这将大幅减少诺华从这一关键资产中获得的收入。
事实上，美国银行对 Entresto 的销售预测已经比 2025 年的普遍预期低 8%，比 2026 年的普遍预期低 13%。仿制药导致 Entresto 的市场份额下降，这对诺华来说意味着未来几年的一大阻力。
估值担忧也是美国银行决定下调诺华股票评级的原因之一。该券商将诺华 2025 年的市盈率预测从 16 倍下调至 15.5 倍，反映出 Cosentyx (2029)、Kesimpta (2030) 和 Kisqali (2031) 等主要药物距离专利悬崖越来越近。
这些即将到期的专利限制了股票重新评级的可能性，因为投资者需要衡量公司在这些关键专利日期之后维持增长的能力。
不过，美国银行对诺华的长期前景仍持乐观态度。尽管该券商下调了对 2024 年和 2025 年的预期，但其对 2028 年的盈利预测仍比普遍预期高出 16%，这得益于新产品的推出预计将推动 2020 年下半年的增长。
然而，在这些产品上市之前，该公司在催化剂和增长动力方面将面临一段较为平静的时期。
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