私人信贷的软件盲点引发了对 3 万亿美元行业的新担忧

随着人工智能驱动的工具开始给软件公司（私人贷款机构的主要借款人群体）带来压力，私人信贷市场正面临新的不确定性。

上周，人工智能公司 Anthropic 推出新的人工智能工具，引发软件数据提供商股票抛售后，软件行业再次面临压力。

Anthropic 开发的人工智能工具旨在执行许多软件公司目前收费的复杂专业任务，这引发了人们对人工智能可能削弱传统软件商业模式的新担忧。

拥有大型私人信贷特许经营权的资产管理公司的股价本周暴跌，因为投资者担心人工智能可能会颠覆借款人的商业模式，给现金流带来压力并最终提高违约风险。

阿瑞斯管理 上周下跌超过 12%，而 蓝猫头鹰资本 跌幅超过8%。 KKR 下降了近10%。 TPG 损失约7%。 阿波罗全球 和 贝莱德 分别下跌超过1%和5%。相比之下，标准普尔 500 指数下跌约 0.1%，而以科技股为主的纳斯达克指数下跌 1.8%。

市场观察人士表示，这些举措引发了私人信贷市场日益增长的不安情绪，该市场现在必须应对人工智能驱动的软件行业颠覆的影响，而软件行业严重面临由不透明、非流动性贷款融资的收购。

PitchBook 在上周的一份报告中写道：“自 2020 年以来，企业软件公司一直是私人信贷机构青睐的行业。”并补充说，许多有史以来最大的统一贷款（这是什么？//）是私人信贷市场最喜欢的结构，都是软件和科技公司。

PitchBook 的数据显示，软件在美国商业开发公司持有的贷款中占据很大份额，按交易数量计算，软件约占 BDC 投资的 17%，仅次于商业服务。

如果人工智能的采用速度快于借款人的适应能力，那么这种风险可能会付出高昂的代价。瑞银集团警告称，在严重破坏的情况下，美国私人信贷的违约率可能攀升至 13%，远高于预计的杠杆贷款和高收益债券的压力，瑞银预计杠杆贷款和高收益债券的违约率可能分别达到 8% 和 4% 左右。

“向许多软件公司提供私人信贷贷款，”约翰·霍普金斯·凯里商学院金融学高级讲师杰弗里·C·胡克说。 “如果他们开始向南走，投资组合就会出现问题。”

然而，胡克表示，私人信贷紧张早于最新的人工智能担忧，指出了流动性和贷款延期的问题。他说：“许多私人信贷基金在清算贷款时遇到了问题。”他补充说，最近的事态发展只是给已经面临压力的行业又增加了一层压力。

摩根大通的杰米·戴蒙(Jamie Dimon)去年年底就私人信贷的“蟑螂”发出警告，警告称，一个借款人的压力可能预示着更多隐藏的问题。

PitchBook LCD 美国信贷研究主管肯尼·唐 (Kenny Tang) 表示：“人工智能的颠覆可能会对私人信贷机构的一些软件和服务行业借款人构成信用风险，但对其他借款人来说可能不会，因为这取决于哪些企业落后于人工智能曲线，哪些企业处于人工智能曲线之上。”

唐补充说，软件和服务公司在实物支付（PIK）中占据最大份额 贷款，是指借款人可以延迟支付现金利息的安排。虽然 PIK 结构通常用于为快速增长的公司提供时间来增加收入和现金流，但如果借款人的财务状况恶化，它们就会面临风险。他说，在这种情况下，递延利息很快就会变成信用问题。

穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪指出，虽然由于该行业的不透明性，很难对该行业的风险进行全面评估，但与人工智能相关的借款的快速增长、杠杆率的上升和缺乏透明度都是相当大的“黄旗”。

“肯定会出现严重的信贷问题，虽然私人信贷行业目前可能能够很好地吸收任何损失，但如果目前的信贷增长继续下去，一年后情况可能就不会这样了。”