日本股市屡创新高。但反弹可能“脆弱”

由于人们对国内政治和执政政府的经济议程信心恢复，日本股市一直创下历史新高，但专家警告称，股市与经济基本面之间存在脱节。

日本的 日经225指数 在首相高市早苗在众议院取得压倒性胜利后，在所谓的“高市贸易”的推动下，最近几天创下了几个第一，突破了 56,000 人，然后是 57,000 人，最后接近 58,000 人。

日本股市周三因假期休市，周二日经指数触及 57,960 点高点。今年迄今为止，该指数已上涨约 15%。

市场观察人士表示，在高市强有力的选举授权的推动下，政治乐观情绪已成为此次集会的关键支柱。股票投资者对增加支出、减税和更积极的经济议程的前景表示欢迎。

然而，分析师警告称，人们的热情可能超过了这些政策的融资方式的明确性，而且日本目前的股市基础看起来越来越脆弱：容易受到汇率波动、全球冲击以及价格与基本面之间日益扩大的差距的影响。

投资管理公司Port Shelter的首席执行官理查德·哈里斯(Richard Harris)表示，市场目前的上涨很难纯粹依靠经济实力来证明：“这并不是真正由基本面驱动的。如果你关注货币的走势、经济的表现……没有什么真正特别强劲的因素可以证明市场走势的合理性。”

政府11月公布的数据显示，截至9月的三个月内，日本经济环比萎缩0.4%，为六个季度以来首次萎缩。按年化计算，它收缩了1.8%。

国际货币基金组织的数据显示，该国是世界上负债最重的国家，到2025年，债务与GDP的比率将接近230%，财政支出的增加可能会导致债务增加。

政府于 11 月批准了超过 1,350 亿美元的财政刺激计划，保证增加借贷。

哈里斯表示，情绪、流动性和叙事是引导市场的主导力量。他说：“我们在其他市场也看到了这一点。”他补充说，在全球对股票和人工智能相关投资热情高涨的情况下，日本并不是唯一打破记录的国家。

穆迪高级经济学家 Stefan Angrick 也表示，人工智能的繁荣提振了全球股市，这在日本股市中也可见一斑。

安格里克对 CNBC 表示：“从估值受全球股市繁荣推动的角度来看，目前的情况可能看起来有点脆弱。”

日本对全球制造业和资本货物的大量投资使其成为人工智能发展的主要受益者。但他表示，这种联系也让市场对全球科技热情的降温，或者对悄然承担大部分重任的人民币汇率的变化非常敏感。

近几个月来，这种敏感性变得更加明显，对人工智能泡沫的担忧导致市场波动，包括​​日本股市。上周，人工智能公司 Anthropic 发布了新的人工智能工具，旨在处理许多软件公司作为核心服务提供的复杂专业工作流程，随后软件行业出现抛售。

安格里克补充说，日元目前的估值水平也显得有些脆弱。日元在过去一年大幅贬值，这往往对日本股市有利，因为日本市场中有相当大一部分是依赖出口的制造商。

日元走弱会提振企业盈利并推高股票估值，但这种影响可能会随着时间的推移而消退。 “日元的交易远离基本面。基本上，它太弱了。它弱得不合理，”他说。

伦敦证券交易所的数据显示，过去六个月日元兑美元汇率已贬值约 3.67%。

日本已表示，如果日元继续下滑，日本可能会进行干预，日本财务大臣片山五月甚至向美国财政部长斯科特·贝森特表达了对日元“单方面贬值”的担忧。

安本投资预计，随着实际利率的逐步上升，日元将升值，因为通货膨胀的放缓程度将超过目前的升值幅度。

安格里克还预计该货币将走强。 “预计从中期来看，日元应该升值，我们将看到股票估值略有下降，”补充说货币正常化可能“使股市目前的水平大幅下降。”

然而，这并不是说日本股市的繁荣没有后腿。

专家表示，近年来的结构性改革，特别是围绕公司治理、资本效率和股东回报的改革，带来了持久的增长。公司已加大股票回购力度，取消交叉持股，并更加积极地关注股本回报率，东京证券交易所鼓励这一转变。

一些资产管理公司认为，日本的企业基本面仍然广泛支持，但前提是达到预期。

Union Bancaire Privée的投资组合经理祖海尔·汗(Zuhair Khan)表示，只要强大、稳定的政府给市场带来信心，此次反弹就是“真实的”，但他警告说，价格已经呈现出尚未实现的进展。

他表示，“市场已经消化了一些尚未发生的改善”，并提到了对资产出售、回购和利润率改善的预期。这几乎没有让人失望的余地。

“如果改善步伐放缓，那么就会存在下行风险，”汗说。