介绍
2022 年即将结束之际，传统金融对加密资产有两种主流观点。一些人认为比特币等只是高贝塔值股票市场敞口的替代品。另一些人认为，与 FTX 相关的声誉损害已使该资产类别在可预见的未来（如果不是永远的话）变得有毒且不可投资。
但加密货币在 2023 年上半年的表现证明了这两种描述都是谎言，并揭示了一种具有韧性的资产类别。
过于简单的叙述掩盖了其价值
2023 年，比特币与标准普尔 500 指数、纳斯达克指数和其他股票市场指数之间的相关性已从正值转变为负值。这证实了我们应该已经知道的事情。比特币和股票是根本不同的资产。是的，两者都受到央行流动性的影响。但与股票不同，比特币并不那么依赖更大经济体的突发奇想。它没有股息支付、收入或收益，而是作为纯粹的价值储存手段和替代货币体系发挥作用。
因此，将比特币视为高贝塔股票过于简单，忽视了其潜在价值。
比特币和股票市场不相关
资料来源：Glassnode 和 Sound Money Capital
循环净化周期完成
最近由 FTX 引发的加密货币熊市达到了其目的：它驱逐了投机交易者，清算了杠杆，并迫使弱势矿工投降。结果，长期加密货币投资者整合了他们的比特币持股。他们不是追逐泡沫的人或“愚蠢”的钱；他们是了解技术并且不太容易恐慌性抛售的投资者。
股市熊市中长期投资者持有的比特币比例趋于上升
资料来源：Glassnode 和 Sound Money Capital
这种清理过程是比特币熊市的典型特征。随着投机者撤退，推动比特币价格走势的将是其内部基本面，而不是全球活动和风险偏好。这有助于切断比特币与股票市场之间的关联。
过敏反应？仔细观察
FTX 的失败导致许多传统投资者和监管机构对加密货币的合法性产生质疑。许多长期持怀疑态度的人确信，真相终于揭晓了。但投资决策不应基于情绪和感知——除非我们将其用作反面指标。
FTX 崩盘并没有引发加密货币的死亡螺旋，而是在投资界引发了类似于过敏反应的现象。这需要分析和检查，而不是下意识的反应。那些看得更深入的人受益匪浅，因为比特币自那以后已经上涨了 80% 以上。
事实上，尽管存在诸多不利因素和监管挑战，比特币、以太坊和其他去中心化应用在极端波动中仍表现得异常出色。现在就连贝莱德也在密切关注。
贝莱德降低加密货币配置的声誉风险
贝莱德最近向美国证券交易委员会 (SEC) 申请了比特币交易所交易基金 (ETF)，这表明加密货币市场不会消失，最负盛名的投资者也认识到了它的潜力。无论是否获得批准，这家全球最大的资产管理公司都在敲开美国证券交易委员会的大门。迟早，现货比特币 ETF 会推出，机构加密货币配置的另一条途径也会打开。
FTX 让很多投资者损失惨重，许多风险投资人也因此而损失惨重。因此，声誉风险成为加密货币相关投资决策的关键激励因素或消极因素。经理们的想法大致是这样的：“如果我提到加密货币，没有人会认真对待我。我甚至可能会丢掉工作。这不值得冒这个险。”但随着贝莱德可能进入该行业，这种说法可能会发生逆转。在全球最大资产管理公司的声誉掩护下，可能会出现考虑分配的受托责任。也许市场参与者现在可以专注于加密货币的用例，而不是噪音。
用例
随着加密货币市场烧掉投机泡沫，这些资产的价值逐渐显现出来：得到适当保护的加密资产可以对冲传统金融体系固有的挑战和缺陷。
例如，在 2022 年银行业危机期间，由于银行难以弥补存款，许多储户面临着几乎全部资本损失的威胁。但这种流动性不足的风险对于传统银行来说是常有的事：它们永远依赖央行的支持来应对潜在的银行挤兑。比特币持有者则不然。
突然的价值稀释是传统金融体系中存在的另一个威胁。中央集权机构总能使货币贬值。例如，为了“解决” 2023 年的银行业危机，联邦存款保险公司 (FDIC) 和美联储介入，提高保险限额并保证所有存款。随着时间的推移，此类行动削弱了美元相对于实际资产的价值。事实上，传统金融市场倾向于财政和货币扩张，这可能有助于解释比特币自 2015 年以来惊人的 70% 年化回报率。
加密货币采用周期的下一阶段
无论去年熊市之后加密货币的叙事如何，比特币和股票之间的负相关性都推翻了加密货币只不过是高贝塔股票敞口的前提。随后加密货币市场内部的筛选过程重新将焦点集中在内部基本面上。
但随着投资者难以更广泛地评估加密资产和加密技术的价值，波动性仍将存在。加密采用周期的速度和确切方向尚不确定且难以预测。这就是为什么投资者应该吸取去年的教训，超越最初的反应和媒体叙述，努力了解底层技术及其潜在用途。
下一次比特币减半：2024 年 5 月
来源：Sound Money Capital
贝莱德对比特币 ETF 的兴趣并非个例。未来数月和数年，加密货币与传统金融和投资组合配置的融合只会加速。
总是会有怀疑者。但在不断变化的动态和机构兴趣的增加下，价值主张正变得更加清晰。随着比特币的供应量增长在 2024 年 5 月减半，加密货币采用周期的更繁荣阶段可能会再次开始。
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图片来源：©Getty Images / StarLineArts
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