随着选举接近尾声，对“债券义务警员”和通胀的担忧冲击市场

唐纳德·特朗普在总统竞选中获胜的潜力加剧了金融市场的情绪，认为这位煽动性候选人的政策可能会刺激经济增长和通胀。

如果唐纳德·特朗普击败卡马拉·哈里斯，一些人认为财政赤字上升以及潜在的全球贸易战可能意味着通胀上升、债券收益率飙升以及股市上涨。

由于收益率和价格走势相反，这对潜在的固定收益价值不利。根据事态的发展趋势，甚至有人在谈论“债券义务警员”的回归，这些交易员本质上是通过回避政府债务或直接出售政府债务来迫使政府采取行动。

投资者埃德·亚德尼 (Ed Yardeni) 在 20 世纪 80 年代创造了这个词，并警告说，义务警员可能会卷土重来。具体来说，他警告交易者不要采取 10年期国债收益率债券市场基准利率超过 5%——这是自 2007 年中期以来从未见过的水平。

亚德尼在周一的评论中写道：“我们（尚未）呼吁 10 年期国债收益率达到 5%，但债券治安维护者似乎威胁要达到这一目标。”

诚然，自9月中旬以来债券市场一直处于动荡状态的原因有很多，特朗普连任的政治考虑只是其中之一。考虑：

• 9 月 18 日，美联储将基准短期借款利率下调了半个百分点。虽然这通常可能会引发收益率结构的其余部分走低，但它反而引发了对经济增长更加强劲的预期，并且在某些季度宽松的货币政策引发了对通胀的担忧。
• 2024 财年刚刚结束，政府预算赤字超过 1.8 万亿美元，其中超过 1.1 万亿美元专门用于支付 36 万亿美元美国债务的融资成本。
• 特朗普和哈里斯甚至都没有讨论财政纪律，这引发了人们的担忧，即投资者会要求更高的收益率，以换取持有突然看起来不那么安全的国债。

事实上，亚德尼认为财政和美联储因素是共同的罪魁祸首。人们普遍预计央行将在周四的会议上批准再降息25个百分点。

“投资者经常听到‘不要与美联储对抗’，但也许美联储不应该与债券治安维护者对抗，”亚德尼研究部负责人表示。 “债券市场可以很容易地抵消再次降息的影响。这是因为债券市场认为美联储降息幅度太大、太快，因此提高了长期通胀预期。对更多因素的担忧加剧了这些预期。下一届政府的财政过剩。”

Sri-Kumar Global Strategies 总裁 Komal Sri-Kumar 补充道：“债券表明，卡马拉·哈里斯或唐纳德·特朗普担任总统期间巨额财政赤字的持续，以及货币政策缺乏纪律，需要更高的收益率。” “美联储如果忽视这一信号，后果自负。”

在哈里斯领导的政府中，慷慨的财政加上与流行病相关的供需因素，导致通货膨胀率达到 40 多年来的最高水平。

然而，特朗普的提议最近受到了更多关注，因为在线博彩网站提高了他连任的可能性，尽管民调显示双方势均力敌。

无党派智库彼得森国际经济研究所的一份报告描绘了特朗普总统任期内国家财政和经济健康以及通货膨胀的更加黯淡的景象。

作者凯伦·迪南 (Karen Dynan) 指责，特朗普所宣称的提高关税和驱逐出境的意图，以及有关他可能寻求对美联储更大权力的报道，将导致“美国国民收入下降、就业率下降和通货膨胀率上升”。

报告继续说道：“在某些情况下，经济状况会随着时间的推移而恢复，但在其他情况下，损害会持续到 2040 年。” “尽管特朗普提出‘美国优先’的言论，但这些政策对美国经济的损害将超过世界上任何其他国家，特别是制造业和农业等受贸易影响的行业。在某些情况下，其他国家将比其他国家享受更强劲的经济增长。”接收离开美国的资本流入。”

该研究所对于哈里斯总统任期的影响相对安静。最近的一份工作文件称，民主党的政策可能会维持基线预测不变，因为预计“当前移民、贸易和美联储独立性政策的变化有限”。

华尔街的其他声音也对特朗普的政策发出了通胀警告，不过与彼得森的说法相比，语气比较温和。彼得森估计，特朗普领导下的潜在通胀率比特朗普任期内的正常水平高出7.4个百分点。

例如，摩根士丹利最近预测，特朗普领导下的关税和其他孤立主义政策可能会使实际经济增长减少 1.4%，并使整体通胀率上升 0.9%。

同样，摩根大通警告称，共和党的“红色横扫”是此次选举的“最大尾部风险”。该银行表示，它可能会带来“更高的关税和大规模驱逐出境，从而引发美国的滞胀，包括第二次通胀飙升”。

然而，该公司还指出，“特朗普已经表现出改变观点的意愿”，并且上述“尾部风险并未被市场定价，也没有在美国客户群中积极讨论。”

事实上，关税引发通胀飙升的可能性是特朗普在其第一个任期内的普遍批评，在此期间他实施了严格的关税。然而，在他担任总统期间，12 个月的通货膨胀率甚至没有一个月超过 3%——在拜登-哈里斯执政期间，通货膨胀率曾达到 9% 以上，然后才回落——而经济增长（除了新冠疫情爆发时的严重下滑）保持不变。全程稳定。

事实上，一些华尔街分析师认为，随着美联储继续降息以及宏观经济增长在 2025 年及以后恢复到长期趋势，近期收益率的飙升将会逆转。

Evercore ISI 认为特朗普领导下通胀可能会上升，但预计这将导致美联储的基准基金利率仅比哈里斯担任总统时高出四分之一个百分点。与此同时，即使在与新冠病毒相关的短暂熊市中，特朗普领导下的股市表现也好于拜登和哈里斯。一些人将最近的股市上涨与特朗普获胜的可能性上升联系起来。

Evercore周一在一份客户报告中表示：“在我们的基线中，贸易政策不确定性的避险效应和特朗普动物精神的避险效应相互抵消。”就这一点而言，世界大型企业联合会 10 月份的月度情绪调查显示，自 1987 年以来，受访者比例创下历史最高纪录，预计未来一年股价将上涨。

与此同时，在过去的几天里，在美联储采取行动之后，收益率实际上有所下降，虽然只是小幅下降，但在美联储采取行动后，收益率却出现了约四分之一个百分点（即 25 个基点）的有点违反直觉的飙升。有人认为下降可能发生在早期阶段。

“尽管到下周三，谁赢得这次选举对债券市场的影响不会完全消失，但无论谁获胜，选举结束后，其影响可能远小于选举前的所有不确定性。市场资深人士 Jim Paulsen 最近在他的 Substack 时事通讯中写道。

保尔森为最近的奇怪走势创造了“收益率中断”一词，他表示，“只要经济势头继续增强，这种走势就可能持续下去。幸运的是，有一些关键指标表明经济势头即将放缓，或许会结束最近的奇怪走势”。中断。”