最高法院特朗普关税裁决：五点要点

人们普遍预期最高法院周五决定取消唐纳德·特朗普总统对进口产品征收的大量关税。随着经济和市场再次适应变化的格局，长期影响还不太确定。

特朗普和其他白宫官员已承诺聘请其他机构来实施关税，总统已宣布根据 1974 年贸易法的一部分征收 10% 的关税。

然而，其他问题仍然存在：这会对价格产生什么影响？支付了高等法院判决中涵盖的关税的公司会寻求退款吗？美联储将如何反应？

以下是该裁决及相关影响的五个要点。

1. 经济影响

总之，宏观影响预计有限，尤其是在特朗普下一步行动以及退款问题发生之前。

RSM首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯(Joseph Brusuelas)将可能的经济影响描述为“有限”，尽管“这一裁决有巨大的潜在赢家”，特别是在对关税敏感的零售和制造业领域。

第四季度增长大幅放缓，GDP 年化增长率仅为 1.4%。但这主要是由于政府关闭，2026 年第一季度可能会出现更快的增长。

Glenmede 投资策略和研究主管杰森·普莱德 (Jason Pride) 表示：“在《美丽法案》和宽松货币政策背景的推动下，2026 年的财政状况已经表明将出现相当大的积极推动力。” “关税裁决可能会逐步增强这一刺激措施，增强对经济增长高于趋势水平的预期。”

Pride 警告称，如果企业像 2025 年初那样，在特朗普下一次关税举措之前急于进口产品，可能会暂时拖累出口。

2.对通胀有一定帮助

法院做出裁决的同一天，商务部报告称，根据美联储的主要预测指标，12 月份核心通胀率为 3%。央行官员估计，关税对通胀的影响约为半个百分点，这种影响只是暂时的，至少考虑到通胀的计算方式。

因此，取消关税暂时减少了潜在的经济阻力，而这种阻力可能会影响美联储今年的利率决策。

有趣的是，根据芝加哥商品交易所集团的数据，周五市场稍微回撤了降息押注，现在认为下一次降息发生在 7 月的可能性比之前指出的 6 月更高。交易员们仍然普遍预计今年会出现两次降息，第三次降息的可能性约为 40%——与决定前相比几乎没有变化。

Evercore ISI 分析师在一份报告中表示：“我们认为最高法院取消 IEEPA 关税的决定不会对美国经济或美联储产生重大宏观影响。”

3. 缓解市场压力

在过去一年的大部分时间里，特朗普更严厉的关税声明周期性地令金融市场陷入困境，然后在他最终放弃了许多最激进的措施后又回升。

一如既往，周五股市上涨，掩盖了对增长速度和通胀的担忧，并提高了对企业盈利的希望。美国国债收益率走高，但由于投资者争论经济增长与通胀的优劣，这一走势受到遏制。

骏利亨德森(Janus Henderson)全球短期和流动性及投资组合经理丹·西卢克(Dan Siluk)表示：“更广泛地说，这一决定强调转向更缓慢、程序上更受限制的贸易政策，减少整体波动，但增加财政机制和固定收益市场供应考虑的重要性。”

4. 那些退款怎么办？

华尔街对关税退款的前景反应不一。

摩根士丹利估计，美国可能将向受影响各方偿还约850亿美元。 RSM 的 Brusuelas 预计这一数字在 1000 亿至 1300 亿美元之间，而 Raymond James 的分析师 Ed Mills 则认为支出更高，约为 1750 亿美元，与宾夕法尼亚大学的模型一致。

一是过程问题。最高法院的裁决没有具体解决这个问题，很可能将其留给下级司法管辖区。布雷特·卡瓦诺法官指出，解决这一问题的可能性可能会“混乱”。 Stifel 华盛顿首席政策策略师布莱恩·加德纳 (Brian Gardner) 推测，在该问题通过下级法院审理后，退款根本不会追溯。

加德纳在一份报告中表示：“我们仍然怀疑政府是否会退还/支付大笔款项，但这个问题仍然没有得到解决。”

5. 现在怎么办？

接下来的道路将会很复杂，但特朗普在周五的新闻发布会上表示不愿意在征收关税的努力上让步，他多次称关税为字典中“最美丽的词”。

重要的一点是，关税似乎并未消失。

特朗普利用《国际紧急经济权力法》涵盖了他已实施的约 60% 的关税，因此其余关税保持不变。由此，政府可以引用贸易法中的许多条款来征收关税。

然而，其中许多措施需要得到国会批准，而且其中一些措施也有时间限制。

TD Cowen 华盛顿研究集团董事总经理 Chris Krueger 写道：“考虑到特朗普对此前法院裁决和关税批评的公开愤怒，如果白宫迟早做出有意义的关税升级/回应，我们不会感到惊讶。”克鲁格预计 2026 年的关税工作将“全部是天然气，一些（临时（刹车……敬请关注）”。