“这是一个考验的时刻——不仅考验我们集体制定连贯、明智的政策的能力，而且考验我们坚持这些政策的能力。”——保罗·沃尔克，1979 年 10 月 9 日
尽管经历了 1981 年至 1982 年痛苦的经济衰退，保罗·沃尔克及其联邦公开市场委员会 (FOMC) 的同事们仍然坚持收紧货币政策，他们值得称赞。他们的行动结束了在 1965 年至 1982 年大通胀后期困扰美国的残酷滞胀。四十年后，我们很容易忘记，当沃尔克在货币政策方面开辟一条穿越原始森林的道路时，他的计划更难辩护。
美国历史上曾遭受过毁灭性的经济衰退和金融恐慌，但只经历过一次大通胀。解决这场非同寻常的危机需要美联储制定未经检验的政策，这些政策几乎注定了经济深度衰退、资产价值急剧下跌和失业率大幅上升。
1979 年 10 月 9 日，沃尔克向美国银行家协会 (ABA) 发表演讲，争取他们对这些政策的支持，尽管他知道他的药方在短期内必然会造成痛苦和困难。他呼吁听众的集体责任感，承认他们肩上肩负着非凡的重担。毕竟，银行家、金融家和投资专业人士是国家信用的管理者，而信用在 1790 年由亚历山大·汉密尔顿修复。保持这种信誉的能力推动了美国经济，使其免于经济危机，并保护国家免受外国威胁。
沃尔克试图消除的持续通货膨胀损害了美国的经济健康。为什么 20 世纪 70 年代的通货膨胀如此顽固？其中一个最重要的原因是政策制定者集体未能延迟满足。林登·约翰逊总统不愿牺牲他的伟大社会计划、缩减越南冲突或损害自己的连任前景，坚持要求美联储维持过于宽松的货币政策。理查德·尼克松总统也采取了类似的自私自利的做法，通货膨胀开始蔓延并成为普遍现象。美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁和亚瑟·伯恩斯没有维护美联储的独立性，而是屈服于政治压力。
他们让通胀持续恶化了这么久，这让他们的继任者更难控制通胀。解决这个问题需要付出的经济代价要比美联储早些果断干预时付出的代价大得多。
沃尔克认识到美联储摇摆不定的决心所造成的损害，但他发誓要坚持下去。
“有人认为，我们国家缺乏应对通货膨胀的纪律性，”他告诉 ABA。“我根本不接受这种观点。”
2022 年 9 月 13 日，美国劳工统计局报告称，CPI 环比年率增长 8.3%，这给美联储带来更大压力，迫使其积极应对。当杰罗姆·鲍威尔表示美联储将继续紧缩政策，直到完成任务时，我坚信他是真诚的。但未来几个月美联储的行动是否会与这些话相符还有待观察。第一轮加息和量化紧缩相对来说没有那么痛苦。下一阶段则不会。如果美联储坚持到底，经济将萎缩，失业率将上升，市场将下跌。所有这些痛苦都是必要的，以确保当前的暂时通胀事件不会演变成大通胀的重演，这将威胁到我们的长期繁荣。
在 1907 年大恐慌期间，J. Pierpont Morgan 意识到美国信托公司的破产将是一个致命的临界点，可能会让美国陷入经济悬崖。摩根有句名言：“这就是麻烦的尽头”，并着手策划了一场救援行动。即使在阻止了美国信托公司的挤兑之后，恐慌仍在华尔街蔓延。摩根在接下来的三个星期里争取信托公司、国家银行、私营公司、政客和其他利益相关者的支持。他们齐心协力，将美国从悬崖边拉了回来。他的及时领导——加上政客们对没有 J. Pierpont Morgan 的未来恐慌前景的恐惧——促使美联储在六年后成立。
美联储领导层现在也面临类似的临界点。他们需要决定是否有决心防止第二次大通胀。但抑制通胀并非美联储一人的责任：现在我们面临的时刻需要每个人都决定，我们是要坚持当前过度但不可持续的成果，还是要牺牲现在，为子孙后代创造更丰厚的遗产。
我希望我们选择后者。
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