免费解锁编辑文摘
英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫（Roula Khalaf）在每周新闻简报中精选了她最喜欢的故事。
走进日本任何一家 7-Eleven 分店，日本最好的企业产品就摆在眼前，以最佳的购买力出售。朝日、麒麟和三得利饮料层出不穷；任天堂游戏预付卡；三菱圆珠笔；明治 Meltykiss 巧克力；万代玩具；资生堂保湿霜；郡是紧身裤；日清 UFO 方便面。
这对消费者来说是一大乐事，本周，随着时代巨变的到来，全球企业和私募股权基金突然感觉可以收购一切。游戏、食品、服装品牌、零售商、工程师：想想一家日本公司，一位并购银行家说，总有人在某个地方犹豫是否应该出手。
无论这场革命最终结果如何，Alimentation Couche-Tard (ACT) 及其对日本最受欢迎的便利店运营商的计划都让人感受到了颠覆现状的感觉。这家加拿大零售商大胆而主动地提出收购 7&I Holdings（目前市值 360 亿美元），这家在东京上市的公司经营并大幅扩张了 7-Eleven 连锁店，并通过渐进式改进定义了便利店的艺术。
如果成功，这将成为日本最大的外资收购案；即使失败，日本的并购格局也可能从此发生改变。
ACT 方案的关键细节（包括报价）仍未确定，而且尚未宣布正式报价。但已知因素表明发生了深刻变化：加拿大人多年来一直在考虑这个问题，但现在采取行动，他们正在推进一项未经请求的举措，而 7&I 感到不得不成立一个特别委员会来审查任何报价。
几十年来，潜在的外国买家一直对与日本合作感到绝望，无论潜在目标名单上有哪些明显的吸引力（养乐多？科乐美？佳能？任天堂？雅马哈？）。无论是由国内整合还是外国收购主导的企业控制权市场从未真正发展起来——部分原因是没有人强迫日本企业接受股东利益至上。
在没有推动估值上涨的因素的情况下，东京证券交易所充满了被严重低估的品牌和辉煌业绩。例如，ACT 的市值是 7&I 的 1.5 倍，但门店数量只有 7&I 的五分之一。日本公司并没有被评为追求利润的公司，因为该国多年来一直处于超低利率状态，这意味着很多公司并不追求利润。
但日本也通过激烈的抵抗、毒丸策略等方式，传递出这样的信息：其宝藏是禁区。从历史上看，无论是法律、最佳实践还是股东，首席执行官都没有义务认真对待未经请求的收购，而传统观点（以及财务顾问的建议）认为，只有完全达成一致的收购才能奏效。
支撑这一切的一切都受到了最近变化的挑战，这些变化让 ACT 信心倍增。日元可能已经触底，并可能升值。治理和管理准则已经加强。激进主义者现在已成为公认的一部分。去年，经济产业省 (Meti) 修改了收购指导方针，以鼓励首席执行官认真对待真正的要约，希望以此刺激国内整合。证券交易所要求公司专注于提高资本效率和估值。
根据并购律师、银行家和私募股权基金巨头们最近的预测，所有这些都应该为小规模、探索性的主动收购奠定基础；但这一浪潮尚未出现，而 ACT 似乎已决定不能再等待了。
对于日本来说，如果 ACT 进行全面收购，那么将面临很多考验——收购对象是一家与日本人生活息息相关的公司，必将受到持续、广泛的审查。
如果 7&I 选择拒绝 ACT 的做法，它可能会被迫提高估值并咬紧牙关承诺主要为股东利益服务来捍卫自己。
日本机构资金必须决定自己是否负有受托责任和社会话语权，以便将资产出售给出价最高的人。经济产业省已经建立了鼓励国内并购市场的机制，认为这个市场会充满活力，并会受到主动出价的刺激，但它必须决定自己是否容忍这种机制主要被渴望获得日本最佳资产的外国买家所利用。
leo.lewis@ft.com
关键词：