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去年，当 EcoNaviSta 在东京全新成长市场上市时，这家人工智能驱动的大数据睡眠分析医疗保健初创公司的股价大幅上涨。然后它开始摇晃。然后它开始下滑，市值蒸发了 60%。
如今，该公司坐落在一片广阔的牧场上，牧场上栖息着日本最迷人的工业物种之一：一大群呜咽着的“小玉米”。
这种生物（独角兽的发育迟缓、古板的同伴）的进化和繁殖很大程度上说明了日本在泡沫时代鼎盛时期 35 年后如何应对风险、野心和创新。随着通货紧缩后的增长需求变得更加无情，小玉米的存在以及它们能够生存的环境可能会变得比现在更加成问题。
日本了解成熟、鬃毛闪闪发光的独角兽（风险投资行业为价值超过 10 亿美元的未上市初创企业创造的术语）以及产生和培育这些野兽的生态系统的渴望。它们主要是通过更大胆的风险投资、对颠覆、共识破坏和必要时的重塑的潜在兴趣以及最根本的对业务规模的极高期望而形成的。
迟来的日本得出的结论是，它并不擅长创造符合独角兽定义的体面企业管道，而且它迫切需要这样做。
两年前，强大的经济团体联合会商业游说团体向政府建议，日本最好在 2027 年之前从至少 10 万家初创企业的国家培养皿中培育出 100 家独角兽。尽管有人呼吁武装起来，而且政府恐慌性地减少了对初创企业的财政支持，但最新数据显示，初创企业的总体资金从 2022 年的 9700 亿日元（合 63 亿美元）下降到 2023 年的 8030 亿日元，并且正在下降到 2024 年甚至更进一步，达到约 6500 亿日元。在日本规模仍然较小且不成熟的风险投资行业中，很难找到相信 100 个目标遥不可及的人。
对独角兽短缺最直接的解释是，硅谷的初创企业缺乏后期融资，而这些初创企业可能有望获得独角兽地位。日本初创企业进行首次公开募股的时间远远早于应有的时间；大多数人在商业上或心理上都没有准备好实现这一飞跃，而且公开市场也无法真正实现追赶。正如东京一家风险投资基金的负责人所说：一家公司的旅程应该在首次公开募股时才真正开始；在日本，旅程往往以首次公开募股(IPO)结束。
这就是 Punycorn 的地位所在——一家过早上市的初创企业，市场很快就不再将其视为成长型企业，其野心因上市地位而变得更加缺乏冒险精神，而且其估值从未升至超过 1 亿美元。许多人最终都到了那里。 2024 年，TSE Growth Market 250 指数中只有约三分之一的股票上涨；自 1 月份以来，该指数整体下跌了近 14.5%，尽管日经 225 指数的涨幅相同。
日本创造小公司的倾向部分是由于缺乏充满活力的风险投资生态系统，但也受到环境的积极推动。日本企业界的足够多的部分已经停滞了足够长的时间，以至于初创企业很容易看起来具有创新性和独角兽风格，足以说服散户投资者购买其首次公开募股。
经济（目前）仍然足够大，足以让初创企业找到早期显着增长的机会，而它们的创始人——在通货紧缩时代锻造出来的——似乎满足于成为百万富翁而不是亿万富翁。他们不需要像美国同行那样雄心勃勃，因为他们可以利用许多严重的低效率问题。
许多企业——尤其是那些涉及电子商务、IT 服务和数字化的企业——能够简单地复制在世界其他地方取得成功的商业模式，并将其移植到在这些领域严重落后的企业和消费者市场。当他们能够在国内找到愿意购买旧绳子的数字产品时，他们不需要破坏或发展具有全球竞争力的知识产权。
在某种程度上，日本可能已经认识到，小玉米可以不受挑战地生活的牧场不会长期保持茂盛。利率的到来、人口的减少和其他因素将需要真正的创新和积极的全球雄心。 Placidity（小玉米中的 p）应该保持沉默。
leo.lewis@ft.com
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