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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
提高退休储蓄的财政激励措施旨在服务于两个主要政策目标。首先，它们减少了储蓄者对老年社会福利计划的依赖，减轻了未来纳税人的人口负担并增强了财政可持续性。其次，它们支持投资，促进经济增长和生活水平。
为了实现这些目标，英国政府提供了大量的税收减免。养老金缴款和投资回报免税，但支付的养老金则不然。英国税务海关总署 (HMRC) 计算出，2023-24 年养老金所得税和国民保险缴款减免总额将达到 520 亿英镑，与英国的国防支出相差不远。
英国并不是唯一一个为养老金储蓄提供税收减免的国家。事实上，每个经合组织国家都提供了自己版本的这些救济措施。但激励措施的性质却截然不同。例如，丹麦与英国一样，对养老金缴款免税，并对支付的养老金征税。它还对带来巨额投资回报征收年度税。与此同时，澳大利亚对养老金缴款和投资收益征税。英国的制度看起来很慷慨。作为一名勤奋的养老金储蓄者，我并没有抱怨。
就鼓励长期储蓄而言，英国的养老金税收减免取得了巨大成功，特别是对于较高税率和附加税率的纳税人而言。根据养老金政策研究所的数据，这可能有助于解释为什么英国的养老金资产排名世界第三，在公共和私人市场上的投资约为 3 万亿英镑。
但事实证明，在支持国内投资和经济增长方面，它们越来越无用。尽管降低了风险，旧的固定福利计划中仍有 70% 的份额稳定投资于英国资产，如债券、股票和房地产。旨在取代它们的较新的固定缴款计划没有这种本土偏见。根据工作和养老金部的数据，2012 年，超过一半的 DC 资产投资于国内。但到 2023 年，这一比例已缩减至五分之一多一点。
这在很大程度上反映了违约计划将其上市股票配置转向基于指数的全球市值方法。因此，政府越来越多地为将储蓄汇往海外的高收入家庭提供税收减免。这不是计划。
英国股市长达数十年的配置已经形成了厄运循环。据 New Financial 称，英国股票的养老金配置已从 25 年前的略多于总资产的一半大幅下降至 2023 年底的仅 4%。这种转变耗尽了市场的流动性，也耗尽了经济来源的风险资本。股票价格已经足够便宜，使得越来越多的股票被私有化。一旦退市，它们往往就负债累累，并急需现金。此外，此举削弱了伦敦作为资本市场场所的地位。
迄今为止，政府一直避免强制规定最低国内投资水平。但九月份政府就这个问题进行了磋商，财政大臣雷切尔·里夫斯(Rachel Reeves)委托撰写的养老金投资审查中期报告拒绝排除这种可能性。
毫不奇怪，养老金投资者感到震惊。在过去的二十年里，放弃英国股票而转向全球股票对于提高投资回报非常有帮助。即使贝莱德(BlackRock)、摩根大通(JPMorgan)和东方汇理银行(Amundi)等一些人现在预计英国股市在中期内将跑赢全球同行，但迫使他们投资英国资产似乎存在潜在风险。
养老金储蓄者抱怨说，促进国内投资不是他们的工作。他们是对的。但事实仍然是，他们每年获得数十亿美元的税收减免。这项减免的目的之一是支持国内投资。在缺乏这种投资的情况下，有必要审查救济成本是否与其为国家带来的利益相适应。英国可以效仿澳大利亚，对养老基金投资收益征税，并为国内投资提供税收优惠。因此，澳大利亚养老基金的分配严重偏向国内股票。
虽然这听起来可能很严厉，但我更希望政府强制规定最低国内拨款，而不是取消目前的养老金税收减免。这种减免给养老金储蓄者带来了巨大的好处。除非计划承认一直附加的条件，否则政府在法律中明确规定这些条件并非没有道理。
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