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英国《金融时报》编辑鲁拉·哈拉夫 (Roula Khalaf) 在这本每周通讯中选择了她最喜欢的故事。
化石燃料和工业公司是否应该花费数十亿美元尝试建立新的“更清洁”业务？或者只是从现有业务中榨取尽可能多的现金，即使它们正在结构性衰退？这是这十年来许多领域的决定性问题之一。
支持选项 A 的成功案例研究越来越少。拥有 207 年历史的英国工业集团庄信万丰 (Johnson Matthey) 的最新转型表明，善意的想法可能会变成代价高昂的失败，以及成为“明天果酱”能源转型股票的危险。
庄信万丰最大股东标准投资公司周一批评该集团在“未经证实的”增长业务上花费了“大量资金”。不难看出该集团为何面临压力：根据 FactSet 数据，按远期 EV/EBITDA 计算，该集团的交易价格比竞争对手低约五分之一。
庄信万丰以其催化转化器业务而闻名，尽管汽车行业面临压力，但该业务仍能产生大量现金。事实上，该公司表示，该部门将在 2031 年之前的十年内产生至少 45 亿英镑的现金，其中 20 亿英镑已经交付。
问题是，随着时间的推移，随着消费者不再使用内燃机，催化转化器就会被淘汰。 2022 年接任首席执行官的利亚姆·康登 (Liam Condon) 因此推行了一项战略，该战略在一定程度上依赖于押注“清洁”氢等其他技术将会起飞。
这涉及大量的前期投资。根据标准的估计，自 2021 年 4 月 1 日以来，不包括处置，庄信万丰的基础业务已消耗了 1.35 亿英镑现金。成长型企业并不是唯一的罪魁祸首：庄信万丰还在投资其传统业务，包括在中国建设一座更高效的炼油厂，生产铂等关键材料。
Standard 表示，自 2022 财年以来，生产燃料电池和电解槽零部件的氢部门已消耗了 3.1 亿英镑现金。鉴于清洁氢工业步履蹒跚，这是一个令人担忧的问题。
庄信万丰可能希望股东愿意观望。它已经采取措施稳定这艘船。它推迟了英国一家氢部件工厂的生产开始时间。过去三年集团资本支出总额为 11 亿英镑，未来三年应减少至 9 亿英镑。 Panmure Liberum 的 Lacie Midgley 认为，现金流的产生应该会趋于稳定。
问题在于，庄信万丰在前任管理层的领导下，斥巨资进军电动汽车电池阴极领域，导致股东损失达 3.63 亿英镑，并产生了 3.63 亿英镑的减值和重组费用。
正如英国石油公司等其他公司非常清楚的那样，无论战略多么有远见，“明天现金”能源转型承诺的耐心正在逐渐消失。
nathalie.thomas@ft.com
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