美国股市一路高歌猛进。标准普尔 500 指数 2024 年收盘上涨 23%，连续第二年涨幅超过 20%。今年，华尔街的平均预测是进一步上涨 10% 左右。家庭也持乐观态度：预计股价上涨的美国人比例达到数十年来的最高水平。
这种繁荣之所以令人不安，有两个原因。首先，根据英国《金融时报》的年度民意调查，大多数经济学家预计当选总统唐纳德·特朗普的“马甘经济学”议程将对美国经济增长产生负面影响。其次，美国资产估值已经相当高。排除互联网泡沫的顶峰，经周期调整的股票市盈率接近一个多世纪以来的最高水平。对人工智能的乐观情绪在很大程度上推动了这一激增。那么2025年美国股市真的能维持牛市吗？
这是可能的。首先，尽管经济增长和股市表现相关，但它们并不总是完全一致。共鸣很重要。十一月大选后，美国股市大幅上涨。这在一定程度上反映了一种信念，即对商业友好的特朗普政府不会让市场反弹面临风险。其次，即使今年经济活动疲软，投资者仍然希望接触人工智能，因为对其变革潜力充满信心。如果特朗普和科技股的乐观情绪都成功，那么股市可能会继续上涨。
相对于特朗普削减繁文缛节和税收的计划，经济学家的预测似乎也更加重视特朗普关税议程的成本上升和通胀影响，这将支撑企业的利润。然而，如果当选总统对进口税的热衷只是说说而已，而不是现实，那么经济背景可能会支撑金融市场。美联储或许能够进一步更快地降息（尽管取决于财政政策的放松程度）。
但投资者如何才能确信特朗普实际上会做什么呢？周一，在当选总统反驳了早些时候声称他将淡化关税计划的新闻报道后，市场出现拉锯。他倾向于通过社交媒体突然做出重大政策决定。他的金融市场放松管制计划也可能引发稳定风险。自选举以来，加密货币飙升。蓬勃发展的私人资本市场——其不透明性令监管机构感到担忧——希望游说即将上任的政府，让投资者更广泛地采用该市场。
美国市场也出现了脆弱的迹象。股票和公司债券估值过高，投资者正在承担更多风险。去年，华尔街对回报的渴望引发了自金融危机爆发以来最大规模的复杂债务产品狂热。投资集中于高回报人工智能相关股票也是一个令人担忧的问题。标准普尔 500 指数前 10 名股票的权重处于历史高位。人工智能收益可能会继续强劲，但只要一个弱于预期的季度科技业绩仍可能会引起巨大的不安。
美联储理事丽莎·库克在周一的讲话中警告称，金融市场可能“定价完美，因此容易出现大幅下跌，这可能是由于糟糕的经济消息或投资者情绪的变化造成的”。周五公布的非农就业数据将是交易者今年面临的第一个重大考验。这不会是最后一次。特朗普的反复无常和看似泡沫的市场相结合，导致了波动。即使是对前景坚定乐观的投资者也应该为坎坷的旅程做好准备。
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