特朗普去休克疗法

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。昨天下午4点之前，美国市场发生了事情，但谁知道什么。白宫关税公告提出了足够的拳头，以消除投资者的短期记忆。给我们发送有关新世界的想法：robert.armstrong@ft.com和aiden.reiter@ft.com。

现在是战争

历史学家可能有一天试图重建特朗普政府如何达到昨天宣布的关税率。到那时，该过程将仅具有学术利益。今天早上，这根本没有兴趣。重要的是，美国对其贸易伙伴施加了几乎怪异的攻击性姿势，使这些国家（和投资者）猜测它可以持续多长时间。

我们在本周早些时候写道，华尔街“解放日”的共识是美国的关税率平均上升到10-20％，大多数分析师都位于该范围的下半部分。宣布的最低利率为10％，特定国家的利率更高的组合将把数字推向该范围的顶端，甚至更高。尼尔·剪下在资本经济上计算的平均值为19％；通货膨胀见解的Omair Sharif持有数字，并获得了25-30％的估计。特朗普白宫的特征是，这样的宣布将为事实分歧留出空间。

对越南，柬埔寨和印度尼西亚等中国和亚洲国家提出的关税率特别高。中国面临的总关税超过50％ – 它们可能会越来越高 – 政府也显然热衷于扼杀任何可能是中国中介或替代方案的供应链。

应该强调的公告具有一个非常重要的亲贸易功能。正如预期的和希望的那样，加拿大和墨西哥没有受到额外的关税袭击，而货物则被USMCA贸易协定（特朗普谈判）所涵盖的货物，这在很大程度上毫发无损。这意味着在北美制造的汽车的有效关税率可能要小于世界其他地区汽车上征收的25％。

不过，这种奇特的方面超过了歧义。预计部门关税的地区 – 药物，铜，木材 – 特别免除了国家利率。但是肯定这是一个延迟而不是缓刑。更重要的是，谈判范围尚不清楚。当被问及昨天时，财政部长斯科特·贝斯特（Scott Bessent）像一个没有被告知的男人说：“由特朗普总统决定他想做什么；我认为心态可能是让事情安定一段时间。”

今天将为市场带来什么？当我们写的时候，事情看起来丑陋。纳斯达克100期货的期货下降了约4％，标准普尔500指数的期货近3％。比特币，没有任何对冲的资产。黄金恐惧的黄金升起。在经典的安全航班中，收益率落在了各个到期的国债，削弱了美元。

但是，当今市场（上，下降或侧面）可能不会发生任何事情，这会让我们感到惊讶。今天的新闻将需要时间来消化。但是这里有一些关于含义的早期想法：

• 增长：较低。 这是一项巨大的新税收，所有其他税收都相等，税收拖累了增长。 “负面的GDP影响将大于预期的0.5-1％，因为由于周期性的原因，美国的消费者支出和情绪已经开始放慢速度。新的冲击将导致支出进一步减少，导致工作空缺，裁员，较高的收入，下降，较低的收入，较低的收入，较低的收入和进一步的支出减少。

• 通货膨胀：至少在短期内更高。 万神殿宏观经济学的塞缪尔坟墓指出，如果所有这些关税生效，并且对加拿大和墨西哥的关税上涨至25％，则“将核心PCE（价格指数）提高约2％”。在第一个特朗普任期内关税之后的低通货膨胀率不足以使其放心。经济学家亚当·波森（Adam Posen）指出：“这些关税是更大的数量级（10倍），在各国和部门之间更广泛，并且在应用方式上更加积极任意”。

• 联邦资金利率：为时过早。 增长速度和价格上涨使美联储任务的双方复杂化。它暗示了散落。美联储已经预测了这种效果。但是，新世纪顾问的克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，昨天的宣布比政策委员会预期的要戏剧化。宣布这一消息后，期货市场对今年的美联储削减数量进行了推动的估计。 Sahm认为这可能是一个错误。经过多年的通货膨胀，“美联储的偏见是降低通货膨胀。他们会在切割上拖延脚，”她说。

• 股票：看跌。 请参阅有关增长的评论。

• 国债：看涨。 PGIM固定收益的Gregory Peters说：“这是一个充满活力的环境，投资者没有（信息）优势。在这种类型的环境中，您必须降低风险。” “我唯一对利率市场感到非常自信的是……这一消息使增长期望下降，”支持国库。

• 通货膨胀指数的国债：看涨。 哥伦比亚螺纹螺纹的爱德华·阿尔·霍斯尼（Edward al-Hussainy）说：“大多数时候我讨厌他们，但是它们给您带来的好处，因为它的风险降低了，而且您可能会冲动通货膨胀，也可能会冲动。提示（或国库通货膨胀受保护的证券保护性证券）在膨胀的膨胀率上升时表现最好，而真正的收益率是不久的。

特朗普建立了一种大胆的声明模式，随后是仓促的撤退，这次可能再次发生。但是昨天感觉有所不同，这是由于升级中的炒作以及当天做出的大量承诺。未来几个月将突然转变。但是没有回头路。

一个很好的阅读

鼓舞人心的ob。