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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
在2月份的美国财政部长的早期采访中，斯科特·贝斯特（Scott Bessent）明确表示，债券收益率而不是股票价格是他和唐纳德·特朗普总统最关心的金融市场指标。
虽然他没有详细说明为什么，但并不难猜。美国债券收益率设定了新抵押贷款的价格。他们确定了大多数美国公司借贷的融资价格和可用性。而且，也许最重要的是，对于特朗普来说，债券市场将钱包载于政府。
自采访以来，美国股票遭到轰炸 – 周五中午在纽约下降了13％。股票市场讨厌不确定性，自从唐纳德·特朗普（Donald Trump）返回白宫以来，就不乏这种情况。在政府政策的动荡和对多边主义的广泛攻击中，关税翻译，公共部门的工作减少了，对经济前景造成了黑暗的阴影。但是债券价格上涨，这意味着收率下降了。
在全球债券市场较弱的情况下，这是令人印象深刻的。在同一时期，英国，法国和德国的十年政府债券收益率上升。如果不再跨越新的股权指数，那么美国的例外主义就生活在其债券市场中。
此外，尽管通货膨胀的预期越高，而且越来越令人担忧的债务轨迹是债券市场的传统峡谷，但这种例外主义还是发生了。自Bessent采访以来，私营部门经济学家和市场都对美国通货膨胀的预测进行了更高的修改。无党派国会预算办公室不仅预期联邦债务水平上升，而且还增加了其预计的联邦赤字道路。
此外，在所谓的玛格拉戈协定中，市场上有很多市场chat不休，其中涉及有效的强制性交换美国盟友的国库券。在斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）成为特朗普经济顾问理事会主席之前，他在一份报告中讨论了这个想法。当被问及上周这个想法时，米兰只会说特朗普的重点是关税。我们不知道有多少售价为外国官方股份的美国财政部的股票中有多少是其盟友所有的，但是谈论债务交换不太可能鼓励他们增加更多。
然而，尽管预期通货膨胀率上升，政府债务负担和债务交换的话题，美国市场没有利兹·桁架的时刻。
是什么解释了美国政府债券的实力？好吧，收益率下降的伴随着政府倾向于担心和债券市场倾向于欣赏的新闻：领先的经济指标已从悬崖上脱落。这是因为不良的经济新闻往往是削减短期利率的序幕，这使得现有债券具有较高的收益率更有价值。他们押注，薄弱的经济会使美联储设定的微积分的消费者价格上涨。
领先指标中的崩溃看上去很大程度上是自我造成的。所谓的“软数据”系列（例如对消费者信心和制造购买经理的调查）反映了对经济前景的不确定性。中央银行和债券市场都在密切关注的是，较难的经济数据将开始遵循更柔和的数据。
在周五的标题为“将会有血液”的票据中，摩根大通将今年全球经济衰退的风险提高了60％，从关税增加的情况下增加了40％。自Bessent 2月份采访以来，美联储的债券市场额外削减了几乎三个额外的税率。
鉴于美元在全球贸易中的主要作用，财政债券不仅在全球金融管道中也有一个特殊的位置，而且在世界各国政府和公司的资产负债表上也有一个特殊的位置。这可以确保，如果美国经济急剧放缓，美联储可以降低利率，政府可以通过额外的债券发行弥补收入不足。只要美国保留货币霸权，对国库的大量需求就会出现。
债券交易者无法想象政府将是如此鲁ck，以至于通过制定强制性交换想法来威胁美元的储备货币状况。或者至少他们不愿意定价。失去这种所谓的高昂特权将是毁灭性的。此外，考虑到全球金融体系的相互联系，这些损失可能远远超出美国海岸。因此，也许具有讽刺意味的是，寻求庇护的投资者免受美国关税造成的损害，继续在其政府的债券中找到它。至少现在。
“华尔街，我和我来自的地方，一切都很好，”贝森特告诉他的面试官。 “在这个政府的领导下，轮到大街了”。债券市场押注特朗普政府正在参与经济自我伤害行为。如果是正确的话，大街将不得不等待。
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