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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。
这是投资者在上周在美国和中国之间关税“交易”的新闻中涌现出来的贸易战的想法的渴望。
没关系，这是90天的停顿，较高的速度可能只会带来暂时的缓解。投资者购买了美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）友好的财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）现在牢牢地坐在驾驶座位上的故事，中国鹰彼得·纳瓦罗（Peter Peter Navarro）被推入白宫后面的某个地方的扫帚橱柜，我们都可以回到“自由日”的看涨日。
我不买。
我认为我们仍然存在更多的波动性 – 不仅在接下来的三个月中，全新的美国关税10％的新常态摇摆不定（这是最佳情况），而且在接下来的几年中，随着长期结构性趋势朝着新的全球经济范式持续。
让我们从直接问题开始。虽然现在看到数据通货膨胀为时过早（生产商价格指数，批发价格的量表在四月略有下降），但有关与关税相关价格上涨的轶事警告信号有许多轶事。
利润率已经被压缩了，即使是最大的零售商似乎也不愿意受到更大的打击。沃尔玛上周宣布，由于中国关税率，它正在提高电子和玩具等商品的价格，并警告说，将会有更多的价格上涨。
零售商首席执行官道格·麦克米伦（Doug McMillon）说：“考虑到关税的幅度，即使是降低的费率……我们也无法吸收所有压力。”如果沃尔玛认为必须提高价格，您也可以赌别人也会。
美国美联储主席杰伊·鲍威尔（Jay Powell）在上周的讲话中强调说：“更高的实际利率可能会……反映通货膨胀可能比2010年代危机时期更加动荡的可能性。我们可能会更频繁地进入一个更加持久的时期，可能更持久，供应冲击，对经济和中央银行的艰巨挑战。”
僵局当然是这里的最大风险。正如TS Lombard董事总经理史蒂夫·布利茨（Steve Blitz）上周在一份报道中给客户写道的那样：“即使衰退的温和衰退得以搁置，鉴于对更大的预算缺陷的轨迹增加了关税，因此似乎确保了更高的通货膨胀结果。仅货币政策就无法逆转趋势，而赤字却缩小而不会逆转。”
的确。美国的财政状况不佳是房间里的大象。即使您假设美国可以从关税中筹集2000亿美元至2500亿美元的收入，但这并没有有意义地抵消$ 1.8TN的赤字。
除此之外，还将在10年内向债务增加3.3亿美元的新预算账单，如果您认为所有gimmicky的到期均已永久延长，则为5.2tn，如果您假设所有的gimmicky到期。许多强硬的共和党人拒绝了上周末第一稿，但正在进行谈判，最终结果不太可能帮助美国财政状况。
美国的债务问题是结构性和长期的，它们可能会触发他人。如果有放缓或经济衰退会导致税收收入急剧下降，即使利率仍然升高，会发生什么？
尽管通货膨胀可以暂时减轻债务负担，但它也可能使在美国开展业务更加昂贵。正如Blitz所指出的那样：“实际上，可以想象一种情况，即美联储帮助美元加强，以避免检查维持所需流入所需的实际利率，而所有这些又使您不知所措，以阻止企业采购外国资本和劳动力。”
特朗普无疑会试图向外包的公司施加压力 – 在苹果宣布计划从印度采购iPhone的计划后，他上周就见证了他的“与蒂姆·库克的小问题”。但是世界其他地方并没有静止。
近年来，中国和许多其他国家建立了巨大的黄金储备，期望脱钩并远离美元。尽管黄金价格在市场上涨后有所下跌，但如果某个时候还有另一个上升，我不会感到惊讶。折扣零售商Costco上周对Gold Bar销售进行了新的限制，使客户一次只能购买一个而不是两个，因为它无法满足需求。
当前时刻，特别棘手的事情之一是，您可以同时想象供应和需求冲击。关税可能会在减速对需求的不利影响时中断供应。
普林斯顿经济历史学家哈罗德·詹姆斯（Harold James）说，上次发生供求冲击是在第一次世界大战期间发生的，他最近在胡佛学会上就该话题进行了演讲。供应冲击往往会增加其后果的全球化（这可能支持股票市场），而需求冲击则相反。当他们聚在一起时，没有说会发生什么。詹姆斯告诉我，无论哪种方式，这种震惊都“溢价了政府能力”。
英国凭借其“ Liz Truss的时刻”，已经看到了缺乏这种情况时会发生什么。美国也可能还可能。
rana.foroohar@ft.com
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