赤字和美元动态

免费解锁编辑的文摘

FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

早上好。 Target昨天报告的第一季度业绩较弱，并指导了今年的销售额下降，股份下跌了超过5％。该公司还表示，这将提高一些价格以抵消关税，并在上周与沃尔玛的评论相呼应。零售收益并非全面负面，但请记住：关税逆风几乎没有开始受到打击。给我们发送电子邮件：未偏离@ft.com

美元皱眉

美国所有联邦预算都很重要。但是，今年目前正在通过国会努力，尤其如此。在大多数情况下，预算包括积极的“财政冲动”（更多的借贷，更多的支出，更广泛的赤字）将现金推向金融体系。这笔钱最终显示为更高的公司利润，这支持更高的股票价格，这反过来又可以吸引外国资本进入美国并提高美元。美国国库的收益率也可能会上升，但由于对赤字可持续性的担忧比更高的通货膨胀预期更少。

但是，这次可持续性恐惧似乎正在获得真正的吸引力。这意味着扩大赤字可能对股票或美元不利，而国库可能会比平常遭受更多的损失。

传统上可以从“美元微笑”上谈论美国货币。这是当美国经济在做得比世界其他地区更好时（出于明显的原因）以及美国经济在异常做得异常做好时（因为美国正在摇摆，世界其他地区可能会更糟，所以从飞行贸易贸易的收益可能会更糟）。只有在中间，当美国经济良好并且世界其他地区蓬勃发展时，美元才会削弱。但是，该框架可能不再适用。德意志银行（Deutsche Bank）FX Research的负责人乔治·萨维洛斯（George Saravelos）在最近的一份说明中称其为“美元财政皱眉”：

在左侧的一个极端是一个太容易的财政立场。这导致了美国债券和美元的综合下降。 。 。这种模式的持久性将是市场正在失去其对美国赤字和金融稳定风险增加的胃口的明显信号。在另一个极端，皱眉的右边是一种财政立场，它会迅速收紧，急剧结束了赤字，但迫使美国陷入衰退和深层美食的缓和周期。在这个更传统的世界中，美元下降和债券产生集会。

自“解放日”以来，股票恢复了，但美元指数仍下降了约4％，尽管债券收益率要高得多，这通常会支持美元。这表明，在利润率下，国际投资者可能正在从美国资产（Deutsche's Brown）的左侧转移。在其他地方也有迹象：30年的债券收益率正在迅速上升，其他货币正在欣赏，而昨天，国库拍卖的需求较弱。在当前条件下，市场可能会以积极的财政冲动后撤退，它曾经发现可以接受，将债券，股票和美元一起下降。是的。

在这种环境下，弱化的财政冲动会损害美元的右侧（皱眉的右侧）的观念也很有意义。正如BCA Research的Marko Papic所说，美国投资者已经“沉迷于财政（过度）”。财政冲动太小，无法保持股票价格和历史高处的估值可能会使外国投资者脱离美元资产。流出可能会增加放缓或经济衰退的可能性，迫使美联储降低费率，这是美元的另一个拖累。现在，在欧洲，尤其是在德国，支出正在增加，这似乎更有可能。国外的财政冲动更加强烈，使投资者更少的理由累积国库。

因此，我们发现德意志的框架明智，但仅在一定程度上。是的，债券市场正在向国会发出一些适当的负面反馈（我们祈祷信息通过）。但是我们怀疑，全球对国库和美国股票的胃口仍然健康。正如毕马威（KPMG）的高级经济学家本·史密斯（Ben Shoingmith）所指出的那样，尽管收益率上升，但他们坐在与大金融危机之前相同的水平。换句话说，我们现在看到的可能是正常化而不是革命（图表由鞋匠提供）：

假设今年不可避免的是不可避免的，这也是一个错误。我们仍然不知道唐纳德·特朗普（Donald Trump）的关税将在哪里结束，以及他们对增长的影响。如果有的话，经济现在看起来太热了。

也很难阅读财政茶叶。乍一看，财政冲动看起来是积极的，但比以前的预算较不积极。但是，时机很棘手。预算十年来不均匀。 TS Lombard的首席经济学家Freya Beamish表示，拟议的减税措施预计将更快袭来，而支出削减将稍后降临。在短期内，这表明市场和经济中的流动性更多。

看着这种景观，感觉国会或市场几乎没有好的情况。预算必须足以维持增长，但刺激性并不能使国库产生飙升。如果财政部的收益率增加了一百个或更高的基础，这将使债务更加昂贵，并可能迫使政府迈出紧缩的预算。那将破坏增长并降低利率，并与他们的美元。

当然，这可能会变得如此糟糕，以至于它溢出到全球崩溃中。如果发生这种情况，外国投资者可能会涌向美国和美元。但这将是支持美国例外主义的一种非常痛苦的方式。

一个很好的阅读

无聊很好。