零售商告诉我们什么

早上好。众议院昨天狭窄地通过了唐纳德·特朗普（Donald Trump）的“大而美丽的比尔”，使参议院成为最后的障碍。就目前而言，该法案将增加已经大量的美国财政赤字。债券市场几乎没有新闻。也许会财政上的亵渎行为。发送电子邮件给我们：未偏离@ft.com

零售结果

美国消费者如何举行？更高的关税对消费者价格有什么影响？

这是美国市场面临的两个最大问题，它们相互关联。令人高兴的是，在过去的一周左右的时间里，我们对两者都有一些见解。一系列重要的美国零售商报告了结果，包括“大盒子”球员沃尔玛，Target，BJ批发，Home Depot和Lowe's；以及专家TJX，Ross商店，Urban Outfitters，Ralph Lauren和Williams Sonoma。

关于消费者的健康，两组指标之间显然存在矛盾。来自情感调查之类的“软”数据看起来很糟糕，但是关于就业和消费者支出的“硬”数据是可靠的。零售商的结果很清楚，反驳了不良的软数据并确认了良好的硬数据。唯一发布同店销售负面增长的连锁店是Lowe（在冷冻住房市场中挣扎）和Target（其商业模式和策略多年来一直在不断发展）。

尽管这些公司说的那样（就像几个季度一样），客户“专注于价值”，有时对购买大型门票的犹豫，但很难找到零售商结果最近放缓的任何迹象。沃尔玛美国业务负责人说，消费者“保持……一致。我们继续看到客户优先考虑价值和交付速度。我们已经看到了本季度所有收入人群的增长。”

尽管每个公司都点头提高了不确定性，但几乎所有公司都将其年销售额和利润目标保持在适当的位置。值得注意的例外是Ross Stores，这是一款折扣服装连锁店，该连锁店从中国采购了一半以上的产品。由于“关税公告的不同性质”，它撤回了以前的目标。

这使我们陷入了价格问题，而图片还不太清楚。部分原因与报告的测序有关。沃尔玛（Walmart）在5月15日报告说，以令人钦佩的朴素表示：“考虑到关税的幅度，即使在本周宣布的降低水平下，我们也无法吸收鉴于狭窄零售利润率的现实的所有压力”。一位分析师问，为什么沃尔玛没有将关税视为降低价格并从较弱的竞争对手那里获得市场份额的机会。首席执行官道格·麦克米伦（Doug McMillon）回答说，该公司将

。 。 。观察客户告诉我们的内容以及我们从他们那里得到的反应以及他们的压力。因此，最重要的是，如果我们需要投资更多（低价），我们可以。话虽如此，我真的很想增长比销售更快的利润。就像我们已经为此努力了很长时间。我认为我们应该得到这一点。你们（投资者）应得的。当我们平衡客户，股东和其他所有人之间的所有兴趣时，我们可以以某种方式进行导航，从而使价格保持在低廉的水平，以帮助人们比销售更快地增长利润。

对于不符合的问题，这是关于公司资本主义如何工作的好声明，但美国总统不同意。唐纳德·特朗普（Donald Trump）在《真理社会》上写道，沃尔玛及其中国供应商应该“吃关税”。

在沃尔玛之后报告的零售商似乎已经注意到总统的不满，并以谨慎或模糊的方式描述了他们的价格策略，通常是指“投资组合定价”（总体上是整体上的价格，随着下降而增加）。一位家得宝的高管对此进行了应对的措施：

我们打算通常在投资组合中保持定价。 。 。我们看不到客户的价格上涨。 。 。这是我们分享的绝佳机会，这也是我们供应商分享的绝佳机会。

“一般来说”; “基于广泛”；根据您喜欢解释这些预选赛。其他几家公司表示，他们致力于保持价格竞争力。大多数人说，他们有“许多杠杆”来抵消关税，其中价格仅为一个。等等。

在这条线之间阅读，价格上涨的行业线路是： 一些 由于关税，价格肯定会上涨；我们将看到客户的反应；我们将从那里拿走。

长债券产量

远端正在上升。不仅在美国：在发达经济体之间的30年债券收益率正在上升：

最近几周，随着共和党预算的重点关注，美国的财政情况恶化了，人们担心外国投资者将远离美国的重新平衡。该国债务的信用违约掉期价格上涨。

尽管在日本，德国或英国都不是事实，但全球收益率仍然遵循美国的收益率。 “当利率波动率在美国曲线的特定部分上升时，该术语的溢价很快就会在其他国家 /地区移动。（利率）高度相关。”谈论您想要的一切杰出主义，美国国债仍然是全球利率制度的基础。如果我们的长期纽带的价格下跌，并提供更具吸引力的收益率，那么世界其他地方将感觉到引力吸引力。

也就是说，除日本外。在那里，长期债券的举动可能会导致国库价格下跌，而不仅仅是对此做出回应。在过去的几周中，日本一直在自己的货币斗争。瑞银（UBS）的詹姆斯·马尔科姆（James Malcolm）解释说：

日本的情况是日本人。主要是，每年都有大量的日本政府债券需要发行和再融资。 （在以前的货币制度中），棚屋是新发行净发行的巨大买家。市场习惯了很少的供应。 。 。 （随着Boj的量化宽松的结束），现在国内市场已经意识到，它几乎没有棚屋的能力。

随着人口老龄化和新的国防承诺，日本政府仍然需要发出大量债务，但同时，棚屋想缩小资产负债表。其他天然JGB买家，尤其是人寿保险公司和养老基金，也面临财务压力。我们在本周早些时候的JGB拍卖会上看到了所有这些工作。

当然，正如我们在去年夏天的携带贸易恐慌中所了解到的那样，日本的利率和货币与世界其他地区有关。 SociétéGénérale的Albert Edwards写道：

日本的债券市场并非孤立。这是全球产量抑制的基石。多年来，日本机构通过日元资助的携带贸易和大量外国债券（尤其是美国国债）来支撑全球债券市场。

人们普遍认为，借入低收益的日本资产以购买较高收益的全球资产的借贷付出了较高的全球资产价格，包括国库价格。 JGB产生的快速降低了与世界其他地区的差异差异，从而使运营贸易的吸引力降低，并使我们和全球收益率降低了。

这都是投机性的。携带贸易的规模和影响很难衡量。但是我们确实发现全球纽带的互惠性质有趣。美国正在为日本的债券举动做出贡献，日本可能对美国也是如此。这种模式看起来是自我强化的。

（（reiter）

一个很好的阅读

武器采购。