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作者是纽约大学船尾商学院的名誉教授，也是哈德逊湾资本的高级经济策略师
世界各地的长期利率上升令人担忧的是财务部和财政部。更高的利率不仅使维持上升的公共债务和私人债务负担更大，而且使经济增长处于危险之中。
独立的中央银行不愿通过恢复过去购买长期债券的定量计划，甚至削减许多领先经济体靶向通货膨胀的基准政策利率来进行干预。因此，通过新形式的公共债务管理形式进行后门量化宽松已成为金融部的一种选择。
在乔·拜登（Joe Biden）政府期间，美国财政部开始使用更多的短期产品来改变公共债务发行的组成。
去年，我的前同事斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）（现为唐纳德·特朗普（Donald Trump）政府经济顾问委员会主席）在一份论文中，我们将这一策略标记为激进财政部发行。
ATI是所谓行动扭曲的一种变体，在金融危机之后，美联储通过购买并同时出售较短的债务来推动长期债券的利率。然而，相反，财政部通过少量出售的债务来降低了长期债务。
我们批评ATI是财政当局对货币政策侵占的一种形式。许多共和党人 – 从当前的财政部长斯科特·贝森（Scott Bessent）开始，也与类似的担忧相呼应。
但是，尽管Miran和Bessent在特朗普的高级经济团队中扮演角色，但ATI并未被淘汰。现在正在继续，因为逐步淘汰它将大幅提高长度的长度。
更糟糕的是，Bessent正在以更深层次的国债量化宽松的形式标记ATI的前景：他说，如果市场条件变得无序，财政部可以决定做出更多的长期公共债务回购，以此作为预防长期税率太长增长的一种方式。
现在，ATI在世界范围内变得具有传染性。在日本，随着日本银行开始正常化的政策利率正常化，现在的10年债券收益率从2022年之前开始上升到接近1.6％。由于公共债务比率接近GDP的250％，因此长期越来越长。鉴于BOJ恢复量化宽松的标准非常高 – 可能是另一个放气衰退 – 据报道，日本财政部正在考虑自己的ATI计划，以发行更少的长期债券和更多的短期债务。
因此，我对米兰的论文的预测正在成为现实。一旦政府开始ATI，风险是其继任者会像特朗普财政部那样沉迷于此，甚至会加倍。这鼓励像日本这样的其他国家启动自己的ATI计划。
在美国和日本之后，还有谁可以进入ATI？目前，欧元区的ATI不太可能，因为如果欧洲中央银行在不同的主权债务上的传播范围扩大过多，则恢复量化宽松的紧急设施超出了市场基本面的合理性。同样，欧元区没有中央财政权力可以发出大量债务，这是工会的共同责任。鉴于其摇摇欲坠的财政状况，英国更可能是候选人。
长期以来，经济学家已经讨论了一个宽松的政府和致力于价格稳定的货币当局之间的鸡肉游戏是否导致财政或货币政策的主导地位。但是，由于通货膨胀率仍然高于美国，日本和英国的目标，而且公共债务更加普遍，我们现在正在离开一个世界，中央银行吹牛并支持大量赤字的融资。
随着时间的流逝，财政当局试图实施诸如ATI之类的政策，以使长期债券收益率保持盖好。但这是一条风险，湿滑的道路，导致财政当局实际上会涉及货币政策。
反过来，这可能会导致货币和财政当局之间的不一致，从而通过鼓励更多的杠杆和通货膨胀率提高风险，从而造成道德危害。当货币当局试图达到价格稳定并避免过度过热其经济时，诸如ATI之类的措施导致财务状况更大。这是危险的东西，为更政治的商业周期打开了大门。
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