金钱（数量）不是一切（用于估值）

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FT的编辑Roula Khalaf在本每周的新闻通讯中选择了她最喜欢的故事。

Soft ADP薪资数据和昨天发布的ISM Services Report昨天发布了10年的收益率急剧下降。迫在眉睫吗？总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）似乎怀疑：他更新了呼吁美联储主席杰伊（Jay）“太晚”鲍威尔（Powell）降低利率的呼吁。周五每月工作数字的赌注很高。给我们发送电子邮件：未偏离@ft.com。

货币供应

金融市场上总是有少数人的声音，认为资产价格的关键决定因素是售货的金额。您会明白为什么这些“估值货币主义者”（我们刚刚发明的术语）可能会像他们一样想到。这是针对标准普尔500标准普尔500号水平的年度变化的每年变化（M2）的年度变化的图表。我们已经放大了货币系列的变化，以表明在许多时期内，股价如何跟踪资金量：

这里有很多资格。除了简单的因果关系外，对这种模式有很多可能的解释。您使用的货币或流动性的定义很重要，并且有很多标准的国家措施（例如M2）会错过，特别是考虑到金融体系是跨国公司。金钱的速度，不仅是数量，都应该很重要。但是，货币主义的直觉仍然有一个抓地力：将货币推向金融体系，金融资产价格将上涨；吮吸它，他们会下去。未经误导的房屋视图没有僵化的视野，但我们认为 一些 估值货币主义的版本可能至少在某些时候成立。

因此，我们认为概述货币供应现在的位置可能很有用 – 专注于M2，其中包括现金，支票/储蓄帐户中的资金以及其他短期储蓄车辆（例如货币市场基金和CDS）。从2020年到2022年，美联储进行了定量宽松时，M2在2022年和2023年初下降了，但急剧反弹。这是支持资产价格的支持，还是将它们推入泡沫领域？

考虑导致货币供应量下降的原因，然后上升。从2022年到2023年，高利率限制了银行贷款（这创造了钱）。同时，美联储参与QT，至少在早期阶段，该QT降低了美联储的银行储备水平，这也可以限制贷款。但是在2023年末和2024年，随着经济恢复的回收，贷款却恢复了，从那以后一直很扎实。令人惊讶的是，也许在四月份甚至在特朗普的关税感到惊讶时，甚至有急​​剧上升。货币宏观的约瑟夫·王（Joseph Wang）表明，这可能是因为“ 4月的资本市场中断……使借款人将其融资转换为商业银行”。大流行期间发生了类似的事情。

坚固的经济和新的银行贷款驱动的货币供应量增加似乎并不像是一台资产泡泡机。实际上，如果您相对于GDP看M2，现在几乎回到了大流行前水平。有人可能会说，即使这些水平也太高，这是金融危机后的非凡货币政策的产物。但是，货币供应已经恢复了正常水平，而没有对股权估值造成永久损害。

美联储和政府可以通过货币，财政和银行业政策赚取货币供应。但是截至目前，弹性股市显然不是货币现象。

在线体育博彩

上周五，伊利诺伊州立法者对该州的预算账单征收了在线体育博彩应用程序的新税。它在每个平台上的前20mn在线赌注中增加了每次赌注25美分的征费，而在任何其他赌注上都有50美分。这是对总体游戏收入的税收（所有货币下跌的税收），这是赌场税的传统形式。

这两个最大的公开交易体育博彩应用程序，DraftKings和Flutter（拥有Fanduel）的股票分别下降了8％和3％。

如果投注应用程序和应用程序投资者感到被税务机构挑选，则没有受到调整的建议：习惯了。在线体育博彩是一个年轻的行业，在州和联邦一级的预算处于压力下的那一刻，不幸的是。根据美国游戏协会的数据，美国体育博彩行业的总体游戏总收入总计为137亿美元，同比增长约25％。花旗估计，如果在过去的12个月中达到了伊利诺伊州的新税款，那么仅绘图王就会为伊利诺伊州提供6800万美元的额外收入。最终的均衡状态，未受到犯罪嫌疑人，将以最大化税收收入的水平征税，同时为应用程序获得足够的利润来赚取平均资本回报率。政府需要这笔钱，而应用程序是一个软目标（与赌场不同，应用程序不能出售酒店房间，精美的餐点或门票上的演出）。

Draftkings和Fanduel可能会试图通过减少促销或更高的游戏费来通过将伊利诺伊州税的影响来减轻伊利诺伊州税的影响。对于这些公司而言，最高的1％的用户（重型好处和鲨鱼）在公民JMP估计的Jordan Bender约25％至50％。但是这些客户可能更敏感，并迁移到低成本平台。然后，更高的利润，可靠的客户将是一个乐趣，这是一个更好的选择。根据班德的说法，对于这些客户的投注是：

更多的娱乐价值。 。 。您在NFL周日坐下来，有20美元，然后将其投入了几场比赛。它使您订婚。您有点扎根于您可能没有的东西。因此，消费者（一般消费者）几乎可能总是在那里。

具有讽刺意味的是，在线体育游戏行业可能会成为吸引低辊的竞争。

（kim）

一个很好的阅读

康涅狄格州洋基在特朗普总统法院。