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没有人知道中东新战争的未来过程或其可能的经济影响。我在题为“以色列 – 哈马斯战争的经济后果”的专栏中写了我能做的，我认为，最大的问题是，这次大火是否会扩展到与石油有关的生产和从海湾地区的运输。该地区包含48％的全球证明储量，并在2022年生产了世界石油的33％。它在Hormuz海峡也有一个备受的出口。这些现实仍然存在。现在的问题主要是关于唐纳德·特朗普的：他知道如何结束这场战争吗？
这也是在其他领域提出的问题，尤其是他的贸易政策与财政政策的互动。前者的目的是减少（如果没有消除）贸易赤字。后者的目的是遇到巨大的财政赤字。这两个目标是不兼容的。从定义上讲，大型外部赤字意味着该国的支出不仅仅是其收入。由于美国经济正在接近其潜力，失业率仅为4.2％，因此没有快速提高收入的方法进一步存在。因此，减少外部赤字将需要减少国家支出。
这样做的明显方法是通过较高的税收和降低支出承诺的持续降低财政赤字。这将使美联储能够降低特朗普欢迎的利率。它还应该削弱美元，这应该有助于增加可交易商品和服务的生产。因此，除了特朗普崇拜低税和高支出之外，为什么不这样做呢？
答案是，这可能比政治上的困难更糟糕。自1990年代初以来，通过对美国经济中的部门储蓄和投资余额的检查来阐明这个问题。至关重要的是，这些必须添加到零，因为国内储蓄加上净储蓄（即净资本流入）等于国内投资。从2008年到2023年，美国家庭和公司部门的盈余节省分别分别占GDP的3.5％和1.6％。即使从1992年到2007年，它们也接近平衡。因此，在净基础上，美国私营部门不需要外国储蓄。美国经济中的主要净借款人是联邦政府。 （请参阅图表。）
该分析表明，持续的净资本流入对美国的好处是能够拥有更大的财政赤字，从而增加其公共债务。这看起来不太讨价还价。但是，如果政府削减了其赤字，而外部流入仍在继续，则结果可能是通过收入低迷或支出激增，使私营部门陷入赤字。前者意味着衰退。后者意味着资产价格气泡。从广义上讲，大量和持续的外国资本流入产生浪费，低迷或两者兼而有之的趋势是它带来的最大问题。
在有关卡内基捐赠问题的最新论文中，迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）和埃里卡·霍根（Erica Hogan）专注于另一个缺点：他们认为，中国和其他国家的消费的抑制会导致巨大的贸易过剩，从而导致在国外大量赤字。经营这些贸易赤字的国家，例如美国和英国，最终要比拥有盈余的国家较小。但是，保罗·克鲁格曼（Paul Krugman）认为，即使消除美国贸易赤字也只会将美国制造价值增加2.5个百分点的GDP。贸易失衡本身并不重要。
佩蒂斯（Pettis）和霍根（Hogan）还表明，制造业的规模与储蓄水平有关。但是，20122年至2022年之间，中国和美国在GDP中的平均制造业份额为17个百分点（在中国为28％，在美国为11％）。这远大于各自的贸易余额之间的差距。解释必须在于需求的组成。由高储蓄资助的投资在制造业中只是非常密集的。
总而言之，担心全球贸易不平衡的主要原因不是对制造业的影响，这对于像美国这样的国家来说是第二阶问题，而是对金融稳定性的影响。这也是为什么当参与者是如此大的经济体时，财政调整需要成为合作社的原因。仅关注财政赤字的美国人忽略了其对全球需求的影响。
除非将保护设置为完全过于良好的水平，否则美国可能仅通过提高关税就无法削减外部赤字。否则，关税只会将生产的组成从出口商转移到进口替代品，对贸易平衡几乎没有影响。但是，如果它试图通过消除其财政赤字来消除其外部赤字，它可能会产生重大的经济放缓。
美国不是一个小国：它必须考虑全球影响。如果它想加快对政策干预措施失衡的全球讨论，那么显而易见的不是关税，而是对资本流入的税。这至少会针对多余的外国贷款，尽管需要使自己断奶的实体是美国政府。
如果发起的话，这可能会导致对理查德·萨曼斯（Richard Samans）为布鲁金斯机构进行深思熟虑的论文讨论的全球讨论。他认为，讨论应重点关注财政，货币，发展和国际贸易政策。这是有道理的。但这也假定了一种智能和合作的政策方法。看起来不太可能。
挥舞棍子可以发起全球辩论。但这是威胁的重要性。
martin.wolf@ft.com
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