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有什么比假期支出失误更相关的呢？去年12月，美国百货公司Saks以27亿美元的价格收购了竞争对手Neiman Marcus。为了帮助这笔交易，它发行了22亿美元的债券。而且，合并后的企业已经发现自己正在努力满足周一应支付的1.2亿美元利息付款。
萨克斯以一种相关的方式做出了回应：通过更深入债务。周五晚些时候，它宣布了一项复杂的6亿美元筹款活动，提供了一些呼吸空间。但是，美国零售业陷入困境，在试图从一个洞中挖掘出来时，萨克斯使一些债权人非常不高兴。
通常，当公司借钱时，提供同类资本类别的投资者（例如，参与给定的债券发行）得到同等待遇。但是，萨克斯选择了分裂和征服。债券持有人的大多数少数同意投入大部分新资金。但是作为回报，他们可以承担公司最高的债务，这意味着他们在任何破产中都能获得最佳待遇。该投资者集团的一些现有债券也将转换为新类型。
对于少数民族而言，并非如此，他们在很大程度上留下了现有的纽带，将其推迟到啄食顺序。这种不平等的待遇在债务重组中有一个名字：“债权人暴力债权人”。
萨克斯大概押注了瘀伤的感觉最终值得。这笔交易对萨克斯的亿万富翁所有者理查德·贝克（Richard Baker）肯定会有所帮助，因为重组避免了破产，在这种破产中，他的股权可能毫无价值。贝克已经很忙：他还拥有破产程序中期的加拿大百货商店零售商哈德逊湾。
萨克斯（Saks）的损失率认为，随着成本降低和各种会计调整，可以在2026年赚取1亿美元的EBITDA。这表明一家价值不到60亿美元的公司最近获得了奢侈品竞争对手Nordstrom的倍数。但是，有了超过50亿美元的集体债务，即使在这种玫瑰色的情况下，股票的价值也很少。
零售尤其容易踢罐头练习，其中公司使用其知识产权，房地产和清单作为安全性，以筹集严峻的海峡。尽管如此，该行业的贷方仍被烧毁。惠誉评级的一项分析发现，最近有79个零售破产中有34个以清算而不是重组而结束，这是所有部门率的四倍。
Saks可以将债权人与彼此相提并论，部分原因是其债券的条件相当松散，就像在市场自满时期筹集融资时经常发生的那样。这激励借款人尝试各种特技，以避免破产。但是，就像任何信用额外的假期挥霍一样，该法案最终到了。萨克斯有六个月的下一次利息付款。一个不太比美列的圣诞节织机。
sujeet.indap@ft.com
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