简街印度丑闻是一个警钟，无论结果如何：丹尼尔·施拉普弗（Daniel Schlaepfer）

并非每天都这样有条不紊地保留的监管机构，因为印度的SEBI指责世界上最大的贸易公司之一是“险恶计划”。但这就是上周发生的事情，当时“华尔街的新巨人”之一简（Jane Street）因在地球上最快增长的衍生品市场之一操纵价格的指控而被禁止印度市场。

根据SEBI的105页临时命令，简街利用其资本和速度影响印度现金和期货市场中的价格行动，据称使其能够从银行Nifty Index期权的超大职位上获利，这是一个以寻求快速回报的零售商占主导地位的市场。 SEBI声称，这为简街带来了数十亿美元的利润，而小型商人的损失却造成了巨大的损失。

简街对这些发现提出异议，并有望实施强烈的防御。该公司在给工作人员的内部电子邮件中，后来由彭博社报道，该公司强烈拒绝了Sebi命令的“前提和实质”，称其为“深感沮丧”，并“基于许多错误或不支持的主张”。简街认为，其交易代表了标准指数套利，而不是操纵，并表示在禁令之前已经与印度的交流和监管机构进行了几个月的时间，甚至自愿停止交易以解决问题。

套利还是剥削？

Sebi指控的症结在于Jane Street操纵了基础市场，以使其选择职位受益。然而，一些评论员，例如彭博专栏作家马特·莱文（Matt Levine），建议可能有些邪恶的事情可能起作用：简街可能已经发现了印度银行股票和相关衍生品之间的定价效率低下，并缩小了这一差距。如果正确，这将构成教科书套利：将价格排成一行，而不是扭曲价格。

但是，XTX市场首席执行官Alex Gerko尤其受到了挑战，最著名的是。在现在广为人知的后续linkedIn帖子中，Gerko更深入地挖掘了交易的机制，认为Jane Street的所谓套利不是建立在纠正错误的宗旨，而是通过在流动性市场中的大型贸易来创建它们。他描述了HFT公司如何利用其资本在交易的流动性“腿”（Leg1）中暂时转移价格，以制造与更多液体腿2的收敛，从而创造出公平套利的外观，而实际上从其自身的市场影响中获利。

Gerko的主要挑战：如果Leg1始终如一地损失金钱并且没有有效的对冲风险，而Leg2会产生“天文学”的收益，这真的是套利的，还是仅仅是伪装成一个人的操纵策略？他的最终测试说：将策略缩小100倍。如果停止工作，那不是套利。这是市场的影响。

简而言之，尽管简街认为其交易是合法的，甚至是市场化的交易，但Gerko的分析对是否可以执行这种策略是否可以执行而不会损害知情人数较低或资本化的市场参与者，即零售商人，即零售商人。

HFT和市场完整性的定义案例

这就是为什么不管结果如何，案件都重要的原因。

如果SEBI是正确的，Jane Street会积极操纵价格来诱捕零售商人，它将在现代市场的结构和警务中揭示严重的缺陷。这需要改革：更严格的监督，对散户投资者的更好保护以及负责市场参与的激励措施。

如果简街（Jane Street）占上风，并且能够证明其交易活动相当于公平的套利，那么它仍然会揭示出令人不安的差距：零售行为，市场力学和监管理解之间的脱节越来越大。为什么印度的期权价格与其基础资产如此不同步？我们如何确保所有参与者，从业余商人到高频公司，都了解起作用的风险和激励措施？

无论哪种方式，这都是新兴市场交易未来的分水岭。

一个用于包容的市场，现在在压力下

印度的衍生品繁荣被誉为金融包容性的胜利。银行Nifty期权为小型交易者提供了参与最少资本的资本市场的机会。愿景很简单：民主化访问，人们将会来。

他们做到了。但是机器也是如此。

根据Sebi的说法，简街没有投资于生态系统或导师人才。据称，它使用其火力提取价值，而不是提供流动性。如果确实如此，它反映了高频交易中的更广泛的趋势：部署的技术不是为了改善市场，而是占主导地位。

正如Gerko所强调的那样，Jane Street从印度行业中赚取的优惠利润表明，一种策略可能比稳定更具提取性。关注的不仅是交易是积极进取的，而且还依靠低流动性工具的价格扭曲价格，只有拥有大量资本和速度的公司才能维持。

但同样，值得强调的是：据称这是据称，而不是证明的。 Jane Street正在准备正式的回应，并表示愿意与监管机构合作，并强调其通过设计进行交易“对金融市场的健康有益”。 该公司认为，如果没有像简街这样的球员，印度衍生品市场与其真正的经济之间将没有任何联系。

接下来会发生什么：专有交易的新型号

无论最终裁决如何，课程都是明确的：我们需要重建对交易的信任。这意味着发展将道德优先级优先的公司，并将新兴市场视为脱衣舞的资源领域，而是要加强社区。

在实际交易中，我们采取了另一种方法。我们支持90多个国家 /地区的成千上万的人类贸易商，而不是提取价值，而是为了分享价值。这些不仅仅是业务关系；他们正在培训生态系统，旨在提高人才，加深流动性并帮助建立可持续的本地市场。

交易的未来不仅应该是谁能构建最快的服务器。这也应该是建立最公平的系统，在这种系统中，市场增长为真正的交易者带来更多就业机会，而不仅仅是为拥有最快计算机的人带来的利润。

没有道德的技术不是创新

SEBI的干预是不愿让不透明策略不受限制的成熟监管制度的标志。但是，对简街的最终判决可能会花费时间，并且不仅定义了一家公司的命运，还定义了现代市场结构的信誉。

无论是套利还是操纵，这一事件都突出了一个批判事实：市场需要更高的透明度，更多的问责制和更多的人类判断力。

尽管算法可能是精确的，但人类道具交易者带来了道德判断，意见多样性和真正的市场参与。让我们不要浪费这个机会来重新想象实际交易的含义。