债券收益率正在下降，因此必然会上升——这就是我们一遍又一遍地听到和读到的内容。
我在很多场合都强调，黄金的走势最有可能与实际收益率相反，而不是名义收益率，但这种讨论不断出现。让我们深入挖掘一下。
当然，也会有黄金走势与名义收益率相反的情况（例如 ），但关键是只有实际收益率和黄金之间的联系才是可靠的，无需进一步考虑。
• 名义收益率 = 实际收益率 + 预计通胀率
换句话说：
• 实际收益率 = 名义收益率 – 预计通胀
为什么？想象一下，名义收益率正在稳步增长，但收益率正在大幅上涨，并且预计会如此。在这种情况下，实际收益率将会下降。
在这种环境下黄金可能会做什么？它会上涨，因为通胀对冲效应将强于持有不提供利息（没有收益——除非金属被租赁）的“替代成本”的增加。
相反的情况下，名义收益率可能会下降，但如果通胀下降得更快，那么实际收益率实际上可能会上升，这意味着金价可能会下跌。
还有一些其他因素需要考虑，例如，但我的观点是：对黄金有明显影响的是实际收益率。就名义收益率而言，影响可能（也可能不！）那么明显。
这意味着，在说明这种或那种可能的影响之前，必须先了解债券收益率的实际情况以及黄金在类似情况下的表现。
一些权威人士可能会告诉您，债券收益率和黄金必须朝相反的方向变动。我建议你向那些当局提出质疑。事实上，这就是我下面要做的。
我为您准备了三张以 2 年期债券收益率为特色的图表，这些图表可能会进一步阐明这种联系，而对许多人来说，这种联系似乎比应有的更清晰。
让我们从基本的“缩小”技术开始。
关于黄金和收益率，您可能会了解到，它们的走势相反，并且通常在图表上显示 2000 年至今的时期。它确实涵盖了收益率下降和黄金同时上涨的三个时期。
该分析的缺陷在于它假设黄金目前尚未形成主要顶部。如果确实如此，那么与 1980 年至 2001 年期间的联系就变得更加重要，而当时大多数收益率下降的时期都以金价下跌为特征。
如果我们将这两个时期都考虑在内（因此，通过放弃黄金要么见顶或没有见顶的假设），我们就会得出这样的结论：债券收益率下降的迹象相当不清楚。
这可能（应该）引起一些人的注意。让我们在上述分析的基础上添加一个额外的层，让它变得更有趣。
我标记了两个截然不同的时期——黄金形成多年杯柄模式的时期。那是在 2000 年左右和 2015 年触底前后。
在该模式的后半部分，我们看到黄金和债券收益率（用第二个矩形标记）都出现反弹。反弹始于黄金（大约）局部低点，当债券收益率见顶时，黄金也见顶。
真正有趣的事情是在第三个三角形标记的区域中发生的事情。那时金价飙升，而债券收益率下降。
在之前的模式中，这种情况一直持续到我们看到收益率回升为止。 我的朋友们，那是 2008 年的顶部 在此之前，黄金、股票，以及最重要的矿业股大幅下跌。
我们现在看到的是债券收益率在下降之后， 随着金价见顶，他们刚刚回升。
鉴于上述类比，近期的顶部很可能是一个真正的主要顶部——它标志着中期上涨的结束，也是一个明确的迹象，表明投资者应该准备（或已经准备好）价格大幅下跌水平——尤其是矿业股。
当然，这并不是一个可能在几天内发挥作用的信号——它可能会在几个月（甚至几周）内产生重大影响。这并不会导致贵金属市场的一些长期机会失效。
所以，是的，看看两年期债券收益率的变动以及它过去对黄金的影响，并不一定像大多数人描述的那样乐观。这里也有一个看跌信号——一个相当深刻的信号。
但是等等，还有更多！
未来看跌迹象
价格走势和价格模式都很重要，但我们都读过这样一句话：时间比价格更重要，对吗？当时机成熟时，价格将会反转——这是该报价的延续。
考虑到上述情况，让我们回到通常被视为黄金看涨的时期。
这次让我们考虑一下集会何时真正结束。
2008 年的高点是涨势结束的时候，尽管收益率随后在下跌之前长期横盘整理。当他们横向交易时，金价却走高。
2018 年见顶后立即下跌，黄金反弹。
现在，关键是： 在这些反弹之后，黄金什么时候见顶？
在这两种情况下， 债券收益率上涨结束约100周后金价见顶。这就是黑色矩形的宽度。
你猜怎么着——最近， 债券收益率在 2022 年停止上涨，距离那一刻已经过去了大约 100 周。哎呀……
另外，请注意，在两个最相似的情况下（基于上面的两个图表）：在 2008 年和现在，我们看到美元指数在大幅（大约两年）下跌后形成了一个主要底部。鉴于上周美元指数的强劲反弹，从这个角度来看，这些情况似乎也很相似。
下跌即将到来——尤其是初级矿业股。 2008 年，矿商大幅下跌，如果股市下跌（这很可能发生），初级矿商的跌幅可能会超过高级矿商。虽然现在看来这似乎不太可能（提示：在真正的大动作发生之前通常看起来不太可能），但在我看来，初级矿工的下降可能会为那些定位正确的人创造许多小财富。当然，这只是我的观点，但是——正如你在上面看到的——有研究支持的观点。
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