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股市的“系统性问题”再次露出丑陋的一面。
10年期国债收益率（^TNX）在过去一个月飙升近50个基点，自2023年5月以来首次突破4.6%。
在此期间，标准普尔 500 指数 (^GSPC) 下跌超过 1%，股市扩张的任何迹象几乎都消失了。摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊(Mike Wilson)周日在给客户的一份报告中写道，糟糕的广度是市场波动的症状，而不是原因。
它从跨越界限的利率开始。
多名策略师一直将 4.5% 的门槛视为 10 年期国债收益率上升何时会对股市造成压力的关键指标。 2024 年 4 月和 2023 年秋季的类似利率上涨恰逢当前牛市中出现的一些最大的下跌。
威尔逊写道：“股票回报率与债券收益率的相关性已明显转向负值（收益率上升，股市下跌，反之亦然）——这是自去年夏天以来我们从未见过的情况。”
威尔逊指出，最重要的是，好于预期的经济数据并不是推高收益率的原因。
威尔逊写道：“我们认为，这些因素的结合使利率成为 2025 年初最值得关注的变量。”
较高的利率被视为股市的逆风，特别是在市场投机性较强的领域，例如小盘股，更多的公司可能被迫以更高的借款利率进行再融资。这有助于满足市场近期对大盘股的偏好以及大型科技公司在市场中集中地位的现状。
威尔逊写道：“最近的利率上升为保持质量曲线上升提供了另一个理由，因为资产负债表更强劲/杠杆率更低的公司可能对利率的敏感度仍然较低。”
威尔逊认为，除非利率下降等因素，否则许多人所呼吁的 2025 年股市涨势可能会暂时搁置。
利率上升通常也会伴随着美元升值。美元最近触及两年高点，并且正在逼近威尔逊认为也有可能对海外销售敞口更大的股票造成压力的水平。
正如我们上周的每日图表所示，其中可能包括相当多的公司，这些公司一直在帮助推动标准普尔 500 指数近期的盈利增长。 收入不到一半来自美国的标准普尔 500 指数公司的盈利增长了近 14%。根据 FactSet，去年第三季度的情况。这远远超过了一半以上收入来自美国境内的公司 1.8% 的盈利增长。
投资者面临的关键问题是找到解决利率上升困境的解药。 Piper Sandler 首席投资策略师 Michael Kantrowitz 认为，一批弱于预期的经济数据可能成为降低利率的催化剂，并让美联储重拾 2025 年降息的希望。
坎特罗维茨在 1 月 3 日发给客户的视频中表示：“我们认为，就业需要疲软，利率才能开始下降。”
在这种叙述中最重要的是，经济数据的疲软实际上会受到多少欢迎。
策略师经常辩称，如果美联储降息幅度低于预期，并且由于美国经济表现优异而利率保持在高位，那么股市的表现将比美联储因经济增长大幅放缓而降息时更好。对于经济来说，这是一条微妙的界限：病得足以留在家里不上学，但又没有病到需要去医院的程度。
到目前为止，劳动力市场在过去一年中已经显着降温，并在 7 月份失业率达到 4.3% 时导致市场陷入混乱。美联储主席杰罗姆·鲍威尔明确表示，他的团队认为劳动力市场进一步疲软“不受欢迎”。
那么，不惜一切代价降低利率真的是股票上涨的答案吗？随着周五 12 月就业报告的发布，我们将仔细观察市场是否真的在等待坏经济消息来治愈其较高的利率困境。
乔什·谢弗 (Josh Schafer) 是雅虎财经的记者。在 X 上关注他 @_joshschafer。
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关键词：迈克·威尔逊,股市,摩根士丹利,经济数据