昨天，由于关税涉及8月1日的截止日期临近，昨天降低了
能源 – 石油盈余和时间扩展
昨天，油价降低了，当天冰块下降了0.9％，这是对关税的担忧，而8月1日的截止日期临近。同时，期望市场将在今年晚些时候进入大量盈余，这为市场带来了其他逆风。
但是，必须询问市场预期的大量盈余是否会在第四季度实现。尽管我们的石油余额表明石油市场将在4Q25中的大量盈余中，但Ice Brent Forward Curve讲述了一个略有不同的故事。如果我们回落了2个月的想法，则前曲线的形状很有趣。
从那时起，它一直落后到2025年11月的合同，然后在Contango。这反映了从第四季度开始对盈余市场的期望。
快进到今天，前进曲线的形状发生了巨大变化。它落后于明年年初，然后在2026年的大部分时间内基本上平坦，然后才进入2027年的浅孔道。前进曲线并没有尖叫，因为我们的资产负债表和其他许多人都表现出了很大的盈余。
DEC-25 – DEC-26传播也突出了这一点。 5月初，这种价差正在从5月初的1.80美元/bbl的CONTANGO转移到目前约0.65美元/bbl的落后。尽管我们认为盈余仍将上市，但相对较低的库存不仅为时间扩展，而且还为统一的价格提供了一些支持。
美国石油研究所（American Petroleum Institute）一夜之间的数字显示，一周中，美国原油库存下降了57.7万桶，而WTI送货枢纽的原油库存库欣则增加了314K桶。随着夏季的季节性需求，汽油库存量下降了120万桶。
馏出物库存增加了350万桶。这将为中馏出市场提供一些缓解，这看起来越来越紧张。能源信息管理局的库存报告更为广泛，将于今天晚些时候发布。
昨天，欧洲价格在上周遭受下降压力后几乎没有变化。欧盟气体存储持续更高，现在已经满了65％以上，低于74％的5年平均水平。
上周计划外停战后，挪威气体的回收率逐渐流向欧洲。我们仍然认为，欧洲天然气价格在一年中需要保持良好的支持，以确保在2025/26冬季之前将足够的液化天然气带入该地区。
金属 – 铜眼再次$ 10,000
像本月早些时候，LME再次接近10,000美元/吨，这是中国需求不断提高的迹象。在昨天的交易中，价格飙升了9,920美元。中国海关数据本月初显示，从上个月，六月进口铜的进口量增长了15％。
上个月，中国进口美国铜废料的进口跌至21年来最低，铜的关税将在两周内生效。货物跌至2,000吨以下。中国海关数据显示，这比5月的14,023吨低于去年的每月平均水平约36,600吨。
美国是铜废料的净出口国，中国一直是美国出口的主要目的地。关于即将到来的铜关税的细节仍然存在问题。仍然没有有关职责是否适用于所有铜产品或是否有任何豁免的详细信息。例如，铝废料被排除在最新的关税之外。
在其他金属中，在中国宣布将建在西藏建造的巨型水电大坝时，铁矿石跳到了五个月的高点。预计它会增加对工业金属的需求。在中国钢铁行业的供应方改革中，价格也被提升。
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