由于围绕中美重启对话的乐观情绪盖过了美国数据疲软的影响，亚洲早盘贸易走软。现货价格下跌 0.8%，至每盎司 4,078 美元，反映出投资者从防御性资产转向风险敏感市场。这一转变表明，在当前宏观环境下，地缘政治情绪（而不是通货膨胀）仍然是贵金属的主要驱动力。
黄金价格下跌之际，财政部长斯科特·贝森特(Scott Bessent)将马来西亚的贸易讨论描述为“建设性的”，暗示世界上最大的双边贸易关系可能解冻。此类言论重燃了人们对政策协调和贸易正常化的希望，而这往往会削弱对传统对冲的需求。市场将这种语气解读为华盛顿和北京都旨在稳定贸易渠道的证据，特别是在供应链和技术出口经历数月波动之后。
与此同时，美国9月同比上涨3%，略低于市场预期。通常情况下，通胀疲软会通过降低实际收益率来支撑黄金，但反应平淡凸显出黄金与利率预期的脱钩程度。仅小幅下跌，而基准徘徊在 4.15% 附近，收益率曲线几乎没有变化。
美元指数 (DXY) 稳定在 103.9 附近，表明实际利率动态和货币流动保持平衡。这种稳定性限制了金价的上涨空间，因为投资者在通胀数据中没有发现直接的催化剂。
亚洲股市和美国期货对贸易发展做出积极反应。 MSCI 亚太指数上涨 0.4%，纽约开盘前上涨 0.2%。工业和半导体等周期性行业领涨，这与贸易关系改善可能提振全球制造业信心的预期一致。与此同时，油价维持在每桶 84 美元附近，表明能源需求稳定，而铜价小幅上涨，强化了增长预期改善的说法。
从仓位角度来看，黄金市场仍然挤满了在数月地缘政治不确定性和美元疲软期间积累的多头头寸。最新的回调可能反映出，随着投资者转向利用全球增长杠杆的资产，部分获利了结。
最近几周，交易所交易基金的黄金持有量已趋于稳定，而期货数据显示投机性净多头略有减少。这些趋势表明，尽管央行的购买行动在幕后提供了结构性支持，但短期势头已经降温。
展望未来，随着市场重新评估贸易乐观情绪与宏观风险之间的平衡，基本情况是金价在 11 月份之前将在 4,000 美元水平附近盘整。中美关系的持续改善或全球供应摩擦的进一步缓解将限制避险需求，而新的紧张局势或美国增长数据疲弱可能会迅速扭转当前的趋势。
关键触发因素包括下一份美国通胀报告、美联储对利率轨迹的评论以及正在进行的亚太贸易谈判的最新情况。短期内，波动性可能仍会受到抑制，但进入下个季度，财政扩张和贸易正常化之间的相互作用将决定金价是否恢复上涨。
对于投资者来说，要点是将黄金的疲软视为一种重新调整，而不是趋势逆转。如果实际收益率稳定且贸易乐观情绪转瞬即逝，机会就在于在结构性支撑附近逢低吸纳。主要风险是全球风险偏好的持续复苏，导致资本远离防御性资产。实际收益率的决定性变化或美元走强需要谨慎，但只要地缘政治和财政不确定性仍然存在，黄金的战略吸引力就仍然完好无损。
关键词：