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10 月 29 日th2025
贸易谈判抛售后金价重返 4,000 美元上方
黄金反弹 周二突破每盎司 4,000 美元 由于中美贸易进展减少了对避险资产的需求，周一暴跌 3.2%。截至周三，黄金交易价格为 4,016 美元，仍远低于本月早些时候接近 4,400 美元的历史高位。
受地缘政治紧张局势、美元疲软以及美联储降息预期等强劲投资需求推动，金价今年已飙升逾54%。这使得 2025 年黄金有望成为自 1979 年以来黄金表现最好的一年——当时，由于通货膨胀飙升和伊朗人质危机，金价飙升了 125%。
年度黄金名义回报率
资料来源：彭博社、世界黄金协会 |数据截至 25 年 10 月 9 日。基于 LBMA 下午黄金价格。
上图显示，黄金并不会直线移动：大幅上涨之后往往会出现多年调整。但交易公告后美国国债收益率的上升也令这种无息金属承压，提醒投资者，当债券回报率改善时，即使是历史性的反弹也会面临阻力。
贸易谈判后白银反弹 2.5%
白银反映了黄金本周的疯狂走势， 继周一暴跌 3.8% 后，周二反弹 2.5%。 此次抛售发生之际，对中美贸易谈判的乐观情绪削弱了对避险资产的需求。两国高级官员周末在马来西亚宣布了一项关税框架协议，财政部长斯科特·贝森特表示，特朗普对中国商品征收 100% 关税的威胁“实际上是不可能的”。
但白银在周三的美联储会议前找到了支撑。由于降息几乎已成定局，黄金也受益于提振黄金的同样力量——较低的利率降低了持有非收益资产的机会成本。白银的工业需求也使其对经济乐观情绪更加敏感：如果贸易紧张局势真正缓解且制造业复苏，投资者和工业界都可能对白银产生需求。
那么，是什么推动贵金属反弹呢？所有的目光都集中在美联储身上。
尽管对就业数据盲目乐观，美联储仍将再次降息
美联储广泛 预计周三将基准利率下调四分之一个百分点， 这是六周内的第二次降息。市场定价的概率为 99%，这会将利率降至 3.75%–4.00%。转折？ 10 月 1 日开始的政府关闭导致美联储没有 9 月或 10 月的官方就业数据。
尽管通胀仍然居高不下，但政策制定者越来越担心防止失业率飙升。亚马逊和塔吉特等大公司已宣布裁员数千人。较低的利率通常会削弱美元并降低持有黄金的机会成本，这两者都对贵金属构成支撑。由于市场定价几乎肯定会在 12 月再次降息，宽松周期可能会延续到 2026 年。
美联储担心的是那些裁员？他们对一个行业的打击尤其严重。
美国白领工人面临无声的衰退
2024 年失业的美国工人中，有四分之一从事专业和商业服务业——即所谓的白领工作。 专业和商业服务业的失业率攀升 从 3.1% 降至 4.0%，而制造业和医疗保健等蓝领行业的招聘人数继续稳定增长。亚马逊宣布计划裁员 14,000 个企业职位，塔吉特表示将裁员约 1,000 个企业职位。
罪魁祸首似乎是生成式人工智能的进步，白领职位中 70% 的任务有可能被人工智能“转变”或“取代”。根据 LinkedIn 2025 年 1 月的报告，薪资超过 125,000 美元的职位的招聘量比上一年下降了 32%。现在，高级专业人士的求职平均需要六到九个月的时间，并且 2024 年，40% 的白领求职者没有获得一次面试机会。
然而，尽管有这些经济警告信号，市场的投机活动仍达到了白热化的程度。
随着人工智能泡沫争论加剧，Nvidia 向 5 万亿美元进发
Nvidia 有望成为 第一个5万亿美元的公司， 周三上午股价上涨 3.5%。首席执行官黄仁勋在该公司的华盛顿会议上驳斥了泡沫担忧，称英伟达最新的芯片有望创造 5 万亿美元的收入。
但怀疑论者并不相信。国际货币基金组织和英格兰银行警告称，如果投资者对人工智能的兴趣减弱，市场可能会陷入困境。批评者指出，这是“循环收入交易”和债务驱动的支出，目前有超过 1,300 家人工智能初创公司的估值超过 1 亿美元——这与互联网泡沫相似。如果人工智能贸易放松，可能会引发更广泛的抛售，并重新引发对黄金和白银的避险需求。
历史上，建立在投机性未来收益（而非当前利润）基础上的大规模科技估值最终都表现不佳。对于贵金属投资者来说，观察英伟达的发展轨迹可以实时衡量风险偏好以及市场是否过热。
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