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11 月 4 日th2025
人工智能的繁荣是建立在炒作还是硬数据的基础上？
上周，人工智能行业跨越了一个惊人的里程碑：英伟达估值达到 5 万亿美元，成为历史上第一家达到这一目标的公司。这家芯片制造商目前约占整个标准普尔 500 指数的 8%。但在惊人的数字之下，问题正在显现。 OpenAI 的 ChatGPT 是迄今为止最成功的人工智能产品，几乎每次使用它都会赔钱，尽管收入为 43 亿美元，但在 2025 年上半年却损失了 135 亿美元。
德意志银行警告称，这种繁荣“不可持续”，而贝恩预计，到 2030 年，该行业需要 2 万亿美元的年收入才能维持当前的支出水平。也许最能说明问题的是：麻省理工学院的一项研究发现，95% 部署人工智能的企业从中获得的价值为零。该行业的维持不是靠利润，而是靠循环融资交易和对变革未来的不懈讲述。如果以史为鉴的话，当科技泡沫破灭时，投资者通常会转向有形资产——这就是黄金和白银闪耀的时候。
市场没等多久就做出反应。
由于估值担忧加剧，科技股下跌
由于对估值过高的担忧引发了广泛的抛售，华尔街的人工智能宠儿周二遭受重创。 标准普尔 500 指数期货下跌 1.1%，纳斯达克 100 指数期货下跌 1.5%， 尽管超出盈利预期并提高了指引，Palantir 仍暴跌 8%。这家软件公司的市盈率为惊人的 700 倍，引起了投资者对可持续发展的警惕。
高盛首席执行官大卫·所罗门隔夜警告称，明年“可能”出现 10-20% 的调整，这与摩根士丹利的类似警告相呼应。增加不确定性的是：政府关门——现在是有记录以来最长的关门——导致美联储在没有关键经济数据的情况下盲目行事。
抛售不仅限于股票。各个资产类别的风险偏好正在消失。
在避险情绪中比特币跌至两周低点
比特币周二继续回落， 跌幅高达 3.1%，至 103,578 美元，接近 10 月中旬以来的最低水平。 以太币下跌 3.4%，跌破 3,500 美元，自近期高点以来跌幅加深。这一下滑反映出，随着投资者重新评估泡沫化的估值和美联储日益不可预测的情况，风险资产普遍疲软。
尽管出现回调，比特币仍远高于 100,000 美元，并且今年以来大幅上涨，尽管它较 10 月份接近 126,000 美元的峰值下跌了约 18%。此次抛售发生之际，黄金等传统避险资产也面临着自身的阻力，这表明这与转向防御性资产无关，而更多是为了大规模去风险。
在这种环境下，即使是传统的避险资产也没有受到追捧。
美联储降息希望破灭，金价跌破 4,000 美元
黄金下跌 周二跌破 4,000 美元大关， 美元走强以及美联储12月再次降息的预期减弱带来压力。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周暗示今年再次降息“远未成定局”后，交易员将 12 月份降息的可能性从 90% 以上大幅下调至 65%。
金价今年迄今已上涨 53%，但仍比 10 月份的历史高点低 8%。分析师表示，黄金的近期走向取决于即将公布的美国经济数据和美联储的评论。尽管出现回调，金价仍稳稳位于 3,970 美元附近的关键技术支撑位上方，策略师密切关注任何可能重振降息希望并推动金价反弹的经济疲软迹象。
悖论？美联储的强硬态度导致黄金遭到抛售，但如果经济确实走弱或通胀持续存在，黄金可能会迅速站稳脚跟。目前，它陷入了相互竞争的叙述之中。
尽管特朗普声称，财政部承认通胀“高于目标”
财政部周一悄悄承认了市场已经怀疑的事情：通胀 “第三季度仍高于 2% 的目标” ——即使特朗普总统坚称‘我们没有通货膨胀。’”
这种脱节是惊人的。虽然特朗普告诉哥伦比亚广播公司60 分钟他‘已经解决了’通货膨胀问题，官方数据却讲述了一个不同的故事：9月份每年上涨3%，自4月份以来每个月都在上涨。”美国财政部报告称，食品杂货和餐馆的食品价格“小幅上涨”，其中牛肉价格创下历史新高。
政府激进的关税策略——目前是自 1993 年以来税收占 GDP 比重最大的增幅——估计每个美国家庭每年增加 1,300 美元的负担。对于贵金属投资者来说，这一点很重要：持续高于美联储目标的通胀，加上关税驱动的价格压力，恰恰创造了历史上黄金和白银作为通胀对冲工具蓬勃发展的环境。问题不在于通胀是否存在，而在于美联储是否会采取相应行动。
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