宏观政策预期和供给侧切实收紧共同支撑。人们越来越相信英国央行将于 12 月开始降息，这提振了工业金属的风险偏好。
与此同时，供应压力很大，智利 Codelco 等生产商表示 2026 年合同溢价将大幅上涨。这种双重叙述将铜置于宏观流动性和结构性稀缺的交叉点，对价格稳定和在更广泛的大宗商品中的定位产生影响。
铜历来都是全球工业健康状况的晴雨表。美国利率下降的预期正在引发人们对融资条件改善、制造业动力增强和基础设施投资更新的预期。随着交易商考虑到更宽松的货币政策，对周期性商品的兴趣有所改善。
铜对增长预期的敏感性使其成为市场转向通货再膨胀立场时最早的受益者之一。这种金属还受到其在能源转型技术中的作用的支持，特别是在电气化、电网开发和电池系统中，这使其即使在宏观经济放缓期间也能保持弹性。
尽管需求乐观情绪显而易见，但现阶段更引人注目的驱动因素是供应紧张。全球最大的铜矿生产商 Codelco 正在寻求 2026 年合约的年度溢价比 LME 价格大幅上涨 350 美元/吨。相比之下，今年商定的价格仅为 89 美元。这种定价标志着结构性稀缺。
这反映出生产和物流成本上升、矿石品位下降以及制造商寻求确保远期供应时对长期合同的竞争更加激烈。这些溢价谈判也是工业需求健康状况的一个指标，突显出下游买家仍然有足够的信心来吸收更高的投入成本。尽管 LME 三个月期铜小幅下跌 0.4% 至每吨 10,928 美元，这为期货定价奠定了坚实的底线，这主要是近期上涨后的获利了结暂停。
从市场角度来看，关键指标不仅是价格，还有远期曲线的形状。较高的合同溢价加上稳定的现货价格表明出现了现货溢价的迹象，通常与当前的供应紧张有关。如果主要经济体（尤其是中国）加速货币和财政宽松，需求冲动可能会放大这种压力。
一些对冲基金已经开始重新建立 LME 和 COMEX 合约的多头头寸，作为更广泛转向周期性资产的一部分。
展望未来，下一个催化剂将来自美国宏观信号，特别是12月美联储决定、趋势以及中国宣布的任何政策刺激措施。基本情况是，如果降息成为现实并且供应合同仍然紧张，铜价将守在 10,500 美元的心理关口之上。然而，如果美联储推迟宽松政策或中国房地产和制造业数据再次恶化，价格可能会重新进入盘整状态，测试近期均线附近的较低支撑区域。
对于投资者来说，铜提供了不对称的定位。电气化和能源基础设施的结构性需求，加上供应经济的紧缩，支持了长期看涨的观点。如果货币宽松政策未能转化为实际活动，则主要风险是宏观经济令人失望。平衡的方法包括维持选择性的长期敞口，同时监控溢价的发展和可能重塑成本基础和需求轨迹的政策信号。
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