比特币财务公司成为市场稳定器
上市公司目前持有超过 110 万枚比特币，占总供应量的 5% 以上。有趣的是，这些持股近91%都集中在美国。这不仅仅是随机积累——Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 等行业领导者将这些企业比特币金库视为整个加密行业的潜在稳定器。
霍斯利认为，这些实体带来了加密世界经常缺乏的东西：长期纪律。他们不仅仅是猜测。他们正在建立适当的投资者关系，制定收益策略，并将比特币视为其资产负债表的合法组成部分。这是与狂野西部时代的转变，当时加密货币主要是为了快速获利。
我认为这个观点有其道理。当公司开始持有比特币作为库存资产时，他们实质上是在说这不再只是一种投机性的玩物。它正在成为企业财务战略的一部分。
供应限制和制度压力
数据显示，表面之下还发生着其他事情。链上指标表明，场外比特币供应量已大幅下降。我们谈论的是 OTC 柜台余额在一年内从 4,500 BTC 左右下降到 1,000 BTC 以下。这是相当大的下降。
这种有限的供应或许可以解释为什么即使价格在 70,000 美元到 100,000 美元之间波动，机构积累仍会继续。这里有一个基本的供需故事——如果机构在可用供应减少的情况下继续购买，就会产生自然的上行压力。
一些分析师指出了一个有趣的动态。随着长期持有者销售放缓和场外交易供应枯竭，我们可能会看到匿名影响者推动更多的负面情绪。该理论认为，其中一些影响者与希望以较低价格收购比特币的财政部或做市商有关。这是一种经典的市场操纵行为，但也涉及加密货币。
美国国债收益率挑战
比特币面临着来自意想不到的方向的新竞争：传统政府债券。美国10年期国债收益率近期触及4.1%，创三周新高。当政府债券以最小的风险提供可观的回报时，比特币等非收益资产就更难争夺机构资本。
这创造了一个棘手的环境。一方面，企业金库积累了比特币。另一方面，随着收益率的上升，传统的安全资产变得越来越有吸引力。美联储降息的不确定性也无济于事——它为风险资产创造了限制性背景。
财政部的官方数据清楚地表明了这一挑战。 2025年10月发行的10年期国债票面利率为4.250%。这是由美国政府支持的实际收益率。比特币无法提供这种有保证的回报。
比特币与传统国债
一些行业人士将其视为一场更大规模的竞争。二十一资本 (Twenty One Capital) 的杰克·马勒斯 (Jack Mallers) 称其为“真正的翻转”——不是比特币与其他加密货币的对比，而是比特币在全球金融领域挑战美国国债的情况。
他的论点是，我们正在目睹不同形式的货币之间的竞争。哪一种更好地储存我们的时间、精力和劳动力？在他看来，比特币是这场比赛中“跑得最快的马”，而且第一次每个人都可以参与。
这极大地改变了谈话的方向。这不再是比特币是否会取代以太坊或其他山寨币的问题。这是关于比特币作为价值储存和国库储备资产能否与政府债券竞争的问题。
未来几个月将考验企业的比特币战略是否能够承受这些竞争压力。在传统收益率上升的同时，比特币金库公司能否保持积累？尽管存在供应限制和宏观经济逆风，机构需求是否会持续？
显而易见的是，我们正在观察机构看待数字资产的方式发生根本性转变。它们不再只是交易工具——它们正在成为企业财务管理的一部分。这是否会带来稳定或增加新的波动性还有待观察，但趋势是明确无误的。
关键词：