在自动做市商占据主导地位五年后，中央限价订单簿 DEX 正在将经验丰富的交易者拉回链上。这是实际发生的变化。
在过去五年的大部分时间里，去中心化交易意味着一件事。自动做市商。 Uniswap 在 2020 年设定了模板。Curve 针对稳定币对其进行了改进。 PancakeSwap将其移植到BNB Chain上。到 2023 年底，基于 AMM 的池持有大部分链上流动性，AMM 被视为 DEX 设计的自然端点。
这个假设正在被打破。到 2026 年，基于中央限价订单簿模型构建的新一代 DEX 正在将成熟的交易者从集中场所拉回，并将流动性从定义第一个周期的 AMM 平台中拉出。 KalqiX 于 2026 年 5 月推出主网，是最新、最激进的例子。它不是唯一的一个。
这就是幕后实际发生的变化，也是为什么关注的交易者和协议应该关心的原因。
AMM 如何接管以及他们放弃了什么
AMM 模型解决了一个以前没有人解决过的问题：如何在不需要中央做市商的情况下为数千个代币对提供深度、持续的流动性。数学很优雅。恒定乘积公式（x 乘以 y 等于 k）纯粹根据池中代币的比例来设定价格。流动性提供者存入资本。交易者与资金池进行互换。费用累积。无需订单。
这种优雅伴随着结构成本。 AMM 从设计上来说效率很低。大额交易的滑点与资金池深度成正比。每当价格变动时，流动性提供者就会吸收无常损失。交易者无法下限价单、精确输入时间或运行依赖于部分成交的策略。每笔交易的公开性和确定性已经创建了一个完整的 MEV 提取行业，该行业对零售和机构流量征税。
对于临时交换，AMM 就足够了。对于任何类似于专业交易的事情，它们都是一种妥协。
中央限价订单簿实际上有什么不同之处
中央限价订单簿是运行每个主要股票交易所、每个主要期货市场和每个主要集中式加密货币交易所的模型。买家和卖家以选定的价格发布限价订单。该书按价格和时间优先级对这些订单进行排序。当市价订单或交叉限价订单满足休息订单时，交易就会执行。
这种结构为交易者提供了自动做市商无法提供的三样东西。精准控价。复杂的订单类型。通过公布价格来提供流动性的能力，而不是将资本锁定在被动曲线中。它还为市场提供了更深层次的流动性，因为流动性提供者可以在利差上竞争，而不是被困在公式中。
CLOB 历史上没有存在于链上的原因是性能。匹配订单需要一个快速、有序的引擎，每秒更新书籍数千次。在公共区块链上解决每场比赛与快速相反。在 DeFi 历史的大部分时间里，这个约束是无法解决的，而 AMM 就是解决方法。
过去 18 个月发生了什么变化
两项基础设施首次使链上订单簿变得可行。链下匹配引擎将高频、延迟敏感的工作从链本身移开。零知识证明允许在最终结算登陆链上之前对这些链下匹配进行加密验证。
结果是一个混合体。匹配引擎在毫秒范围内运行。交易者可以以接近 CEX 的速度下订单和取消订单。链上结算层保留了去信任、自我托管的保证，这使得 DeFi 最初值得建设。用户不再需要在速度和所有权之间做出选择。
这是 KalqiX 使用的设计模式。链下匹配以提高性能。用于验证的零知识证明。链上结算托管。在 2026 年 5 月主网上线之前，该平台报告了超过 1.98 亿笔交易、1 亿订单和 7,300 多名用户的测试网结果。这些数字是否会转化为持久的主网活动，这个问题只有在接下来的两个季度才能回答。但该架构不再是理论的。
AMM 仍然获胜，CLOB 领先
值得诚实地了解仍然存在哪些权衡。 AMM 仍然更适合尚不存在流动性的长尾代币发行，因为池模型无需双边利息即可引导市场。对于想要交换并继续前进的休闲零售用户来说，它们更简单。他们在更广泛的 DeFi 堆栈集成方面领先五年。
CLOB 在三个方面领先。需要限价单、止损和部分成交的专业交易者一直得不到链上服务。默认情况下，需要深度流动性且不滑点的机构流动已被迫流向中心化场所。想要为社区提供专业级交易体验的项目缺乏基础设施，无法在不推出自己的交易所的情况下提供这种体验。
第三类是白标角度很重要的地方。像 KalqiX 这样的平台不仅仅是构建单个前端。他们将匹配引擎和共享流动性层暴露给其他项目，这些项目可以在顶部部署自己的基于 CLOB 的交易所并分享费用经济。该模型在不增加运营开销的情况下增加了 CLOB 场地的数量。
更大的图景
DEX类别花了五年时间优化了错误的约束。 AMM 解决了冷启动流动性问题，当人们对链上交易感兴趣时，这一点就很重要。现在重要的约束是执行质量。这决定了复杂的资本是否留在链上，而不是默认通过币安或 Coinbase 进行路由。
订单簿 DEX 并不新鲜。以可用速度运行它们而不放弃自我托管的技术是。 KalqiX 或其他 CLOB 平台是否占据了这一转变的最大份额仍然是一个悬而未决的问题。这种转变本身不再是一种转变。
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