稳定的通胀不应阻止加拿大央行再次降息

近几个月来，加拿大通胀压力的缓解有所放缓。周二，我们预计 7 月份总体价格指数和不包括食品和能源价格指数的年价格增长率将分别稳定在 2.7% 和 2.9%。住房通胀仍占涨幅的很大一部分，但随着利率下降导致抵押贷款利息成本 (MIC) 下降，住房通胀一直在放缓。自 1 月以来，不包括 MIC 的消费者价格指数读数一直趋于 2% 的通胀目标。

加拿大央行关注的是通胀的走向，而不是通胀刚刚达到的水平。加拿大央行备受关注的中位数和核心通胀指标（旨在通过月度波动来更好地衡量潜在的价格增长趋势）的三个月滚动平均值可能连续第二个月走高，因为 4 月份的月度微弱增幅没有被计算在内。但早前的疲软数据意味着这些指标的年增长率应该会继续走低。人们担心加拿大央行最初的降息可能会重新引发房价的快速增长，但房地产市场对 6 月和 7 月 25 个基点的降息反应平淡，有迹象表明租金价格增长也已开始放缓。

更重要的是，经济和劳动力市场持续走弱表明加拿大的通胀压力将进一步缓解。今年第二季度，人均国内生产总值继续下降。由于职位空缺减少，工资增长放缓，7 月份失业率较去年同期上升了近一个百分点。加拿大央行行长蒂芙·麦克勒姆重申，在 7 月份降息后，即使“过程中可能会遇到挫折”，人们也对通胀将继续走低充满信心。这意味着加拿大央行降息的门槛很低，因为目前的利率水平仍远高于其认为的长期正常水平。我们认为，加拿大央行将在 9 月和 10 月的每次会议上降息 25 个基点。

未来一周数据展望：

加拿大 6 月份零售额可能下降 0.3%，主要原因是加油站价格相关销售额下降。汽车销售额经季节性调整后小幅上涨 0.7%，部分抵消了这一下降。

如果无法与工会达成协议，加拿大两家主要铁路公司可能最早于 8 月 22 日开始罢工或停工。从历史上看，两家主要铁路公司从未同时发生过停工事件。铁路运输约占 GDP 的 0.5%。如果发生罢工，卡车运输活动将会增加，但它无法取代铁路运输，尤其是谷物等产品。制造业相对较高的库存水平可能会削弱运输中断对下游的直接影响，但任何较长时间（例如超过一周）的停工都可能对更广泛的宏观经济产生重大影响。