焦点转向美联储杰克逊霍尔研讨会

市场

上周美国经济数据未能平息有关 9 月 FOMC 会议结果的争论。货币市场最初因 PPI 数据略低于市场预期而增加了 50 个基点的降息押注，但随后在 CPI 显示持续通货紧缩（尽管符合预期）后有所回落。调查数据（帝国制造业）、活动数据（零售额）和劳动力市场数据（失业救济申请）都帮助消除了 8 月初的经济衰退恐慌。疲软的美国住房数据是例外。本周晚些时候，人们的注意力将转移到美联储的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席鲍威尔将于周五（欧洲中部时间下午 4 点）就经济前景发表主旨演讲。根据 7 月会议的指引，我们认为他将确认 9 月降息的可能性。但是，我们预计他不会随波逐流，以 50 个基点的降息开场。旧金山联储主席戴利上周末也表示，在通胀得到控制和劳动力市场放缓的迹象增多的情况下，渐进式政策是应对降息周期的最佳方式。她强调，放缓并不等同于疲软。鲍威尔也不会正式关闭 50 个基点的利率政策大门，因为在 9 月 18 日 FOMC 会议之前仍有大量数据（ISM、就业人数、CPI）有待公布。这种情况将使美元保持守势，同时阻止美国债券收益率大幅上涨。欧元/美元上周突破了 1.10 的心理关口，下一个目标是 2023 年 12 月的最高点 1.1139。美元普遍走软导致贸易加权美元汇率今天上午自 1 月初以来首次升至 102，美元/日元下跌超过两位数，至 145.30。这可能会加剧（美国）股市的看涨反弹。标准普尔 500 指数和纳斯达克指数已经完全抹去了 8 月初的市场崩盘。本周其他与之相匹配的还有，机构调查数据的初步基准修订（就业人数、过去几个月数据大幅下调的风险）、美联储 7 月会议纪要（均在周三）、欧洲央行第二季度工资数据和全球 PMI（均在周四）、杰克逊霍尔总体评论（周五）以及民主党全国代表大会。

新闻与观点

评级机构惠誉上周五确认了比利时的 AA- 信用评级，但前景仍为负面。强劲的基本面被财政挑战所抵消。极高且不断上升的公共债务水平以及政治和制度背景使财政调整工作变得复杂。负面前景反映了财政整顿不足以在中期内实现债务稳定。惠誉表示，老龄化成本上升、支出的高通胀指数化和债务服务成本上升使财政整顿环境变得艰难。在其基准情景下，惠誉预计财政赤字将在 2026 年达到 4.5%，而 2023 年为 4.4%。比利时国家银行的政策不变情景预计 2026 年赤字为 5.5%。惠誉在其评估中考虑到了新政府的适度整顿力度，但仍认为债务比率将保持上升趋势，从 2023 年的 105.2% 达到 2026 年的 109.3%。在经济增长方面，该评级机构预计今年的 GDP 增长将放缓至 1.1%，并将低于该国的潜力 (1.2%)，2025 年为 0.9%，2026 年为 1%。由于政府正在取消能源支持措施，预计今年通胀率平均为 4.3%，但预计 2025 年和 2026 年将回落至 2.8% 和 1.6%。

英国房地产网站 Rightmove 称，英国 8 月房价环比下跌 1.5%，比去年同期上涨 0.8%（7 月环比下跌 0.4%，同比上涨 0.4%）。尽管如此，Rightmove 表示，8 月买家询价量比去年同期高出 19%（7 月同比增长 11%）。Rightmove 总监 Tim Bannister 在评估中表示：“尽管自降息以来抵押贷款利率尚未大幅下降，但期待已久的首次降息终于到来，抵押贷款利率正在下降，这对购房者情绪有利。”

图表

GE 10年期收益率

欧洲央行 6 月份将政策利率下调 25 个基点。顽固的通胀（核心通胀、服务通胀）使得后续举措不那么明显。尽管如此，市场仍预计 2024 年还会再降息两到三次，因为令人失望的美国数据和不令人信服的欧元区活动数据接踵而至，拖累了曲线的长端。在 8 月初市场崩盘期间，这一举措加速了。

美国10年期收益率

美联储在 7 月份的会议上为 9 月份的首次降息铺平了道路。随着经济继续向平衡发展，美联储开始关注其双重使命面临的风险。货币市场倾向于加息 50 个基点。这一转变削弱了美国收益率的技术面，而另一批疲软的经济数据推动 10 年期收益率跌至 4% 以下。

欧元/美元

随着美元以隐形速度失去利率支撑，欧元/美元突破 1.09 阻力区域。美国经济衰退风险和对快速大幅（50 个基点）降息的押注超过了流入美元的传统避险资金。欧元/美元 1.1139（2023 年 12 月高点）是下一个技术参考。

欧元/英镑

英国央行 8 月降息幅度偏强。政策限制将进一步逐步放松，其速度取决于一系列数据。与欧洲央行类似的策略在货币方面平衡了欧元/英镑。避险情绪最近成为英镑更重要的推动因素，引发英镑从 0.84 回升至 0.86。