降息希望压倒经济衰退担忧，美元跟随收益率上升

8 月最后一周，金融市场出现了令许多人措手不及的意外发展。投资者情绪果断转向风险偏好，推动道琼斯指数和德国 DAX 指数等主要指数创下新高。这种乐观情绪主要源于对美联储和欧洲央行等主要央行即将推出货币宽松政策的预期。尽管美国和德国经济衰退的担忧日益加剧，但人们的注意力仍然集中在降息上，导致大量资金流出美国国债，尤其是长期国债，进而推高了收益率。

与 DAX 指数的强势形成鲜明对比的是，欧元成为本周表现最差的货币。市场对欧洲央行可能实施更激进降息的猜测越来越多，欧元因此承压。日元紧随其后，在美国基准收益率上升的压力下苦苦挣扎，而英镑的表现也不佳，成为表现垫底的三种货币之一。

另一方面，新西兰元表现突出，意外成为本周最强势的货币。新西兰元的坚挺，即使在本月初新西兰央行意外降息之后，也反映了市场情绪的转变。加元也强劲上涨，成为表现第二好的货币，而美元则位居第三，这得益于其对收益率上升的敏感性，而不是普遍的风险偏好情绪。与此同时，瑞士法郎和澳元处于中间位置。

美联储宽松政策迫在眉睫，市场兴奋与经济衰退警告交织

上周，金融市场呈现出令人困惑的乐观和谨慎信号。道琼斯指数飙升至历史新高，标准普尔 500 指数连续第四个月上涨，投资者情绪似乎高涨。这种热情很大程度上是由美联储在 9 月启动政策宽松周期的预期所推动的。然而，尽管市场情绪欢迎美联储采取更为宽松的政策，但对大胆降息 50 个基点的预期确实略有减弱。

这种情绪转变发生之际，美国收益率曲线正常化等关键的衰退信号在很大程度上被忽视了。10 年期收益率的后期反弹暗示可能进一步上涨，引发了人们对收益率利差扩大的担忧。从历史上看，这往往是美国经济衰退即将到来的前兆，表明经济可能正逐渐接近衰退。

至于美联储的政策路径，9 月份降息 25 个基点已完全符合市场预期。联邦基金期货目前预计降息 50 个基点的可能性为 30%，低于前一周的 36%。然而，随着本周五公布一份疲软的就业报告，将失业率上升与经济衰退联系起来的萨姆规则可能会迅速重新成为主流。如果出现这种情况，可能会增加更激进降息的可能性，尽管市场对这种发展的反应仍存在很大的不确定性。

从技术角度来看，道琼斯指数突破 41376.00 阻力位确认从 28660.94（2022 年低点）恢复整体上涨。短期内，只要 40584.47 支撑位保持不变，前景将保持看涨。下一个目标是 61.8% 预测值 32327.20 至 39889.05，从 38000.96 至 42674.18。

从更大角度来看，道琼斯指数从 28660.94 点的上涨仍处于健康状态，远高于 55 W EMA 的上涨趋势。W MACD 交叉信号线表明未来中期可能会加速上涨。下一个目标暂定为 18213.65（2020 年低点）至 36952.65（2022 年高点）的 100% 预测，从 28660.94 点至 43799.94 点。

标普 500 指数短期内将关注 5669.67 阻力位。若能突破该阻力位，则将恢复从 3491.58（2022 年低点）开始的整个涨势。这也将证实市场潜在的强烈风险偏好情绪。下一个目标将是 4103.78 的 61.8% 预测，从 5119.26 到 6086.98。

10 年期收益率的后期反弹提高了从 4.022 回撤已经完成的可能性，短期内有望出现更强劲的反弹。虽然有可能从 3.669 开始反弹，但 4% 的关口仍将是一个难以克服的心理关口。尽管如此，坚定突破 4.022 可能会推动 TNX 突破 55 D EMA（目前为 4.059）至 100% 预测 3.669 至 4.022，从 3.763 至 4.115。

需要强调的是，2-10 年收益率曲线倒挂刚刚完全正常化。事实上，10 年期 2 年期利差周四短暂转为正值。10 年期收益率进一步上涨可能会使收益率曲线进一步陡峭化。从历史上看，自 90 年代以来，收益率曲线正常化每次都先于美国经济衰退。

10 年期收益率的反弹也帮助了美元指数，欧元的疲软也使其受益。虽然美元指数从 100.61 获得支撑后，短期底部可能位于 100.51，但现在确认反转还为时过早。只要 102.16 支撑位转为阻力位，另一次下跌仍将有利。突破 100.51 将延续从 106.13 的跌势，重新测试 99.57（2023 年低点）。然而，坚定突破 102.16 将开启更强劲的反弹至 55 日均线（目前为 103.24），即使是修正性走势。

尽管德国经济衰退风险上升，DAX 指数仍创下新高

在欧洲，近期数据显示工资压力下降，总体通胀率明显下降，市场对欧洲央行 9 月再次降息的预期正在增强。核心通胀率虽然下降速度较慢，但​​呈下降趋势。然而，这些积极迹象被德国经济衰退日益加剧的担忧所掩盖，令人失望的 PMI 数据、下降的 Ifo 商业信心指数和疲软的 Gfk 消费者信心指数凸显了这一点。尽管存在这些经济警告信号，DAX 指数仍飙升至历史新高，反映出投资者乐观地认为，即使由于情况恶化而加快降息步伐，欧洲央行的宽松政策也可能提振经济。

DAX 上周从 17024.83 开始强劲上涨，突破 18892.92 阻力位。只要 ​​55 D EMA（目前为 18304.90）保持不变，前景将保持看涨。下一个目标是 14630.21 的 61.8% 预测，从 17024.82 到 18892.92，即 19659.17。

从更大角度来看，从 11862.84（2022 年低点）开始的上涨也是健康的，55 W EMA 上涨提供了强劲支撑。下一个目标是从 18862.82 到 19897.38 的 100% 预测 8255.65（2020 年低点）到 16290.19（2021 年高点）。鉴于两个预测水平都接近 20k 心理水平，至少在第一次尝试中，可能会看到强大的阻力限制上行。

欧元/瑞郎上周从 0.9579 开始加速下跌，收盘下跌 -1%。虽然从 0.9209 反弹强劲，但因 55 日均线下跌而受到限制，因此前景看跌。持续突破 0.9209 至 0.9579 的 61.8% 回撤位 0.9350 将为重新测试 0.9209 低点铺平道路。坚定突破该点将恢复从 0.9928 开始的跌势，以及长期下跌趋势。尽管如此，从当前水平强势反弹，随后突破 0.9455 阻力位将首先抵消当前的看跌势头。

新西兰元 8 月表现优异，不受新西兰央行意外降息影响

新西兰元以最强势货币收官，尽管新西兰央行本月早些时候意外降息，随后出现波动，但新西兰元仍意外成为 8 月份表现最佳的货币。此次降息标志着货币宽松周期的开始，现在被视为恰逢市场情绪转变之际的及时战略举措。新西兰央行的这一先发制人举措预计将为经济带来显著提振，减少未来长期或更激进的政策宽松的必要性。

新西兰元的强势得益于最新的澳新银行商业前景调查，该调查显示商业信心大幅上升。尽管企业对当前的活动水平仍持谨慎态度，但调查显示总体信心飙升至十年来的最高水平。此外，企业对未来活动的预期达到了自 2017 年以来最乐观的水平。

值得注意的是，这种乐观情绪的高涨在新西兰央行降息之前就已经很明显，这表明随着降息效果的显现，信心可能会继续增强。

纽元/美元是本月涨幅最大的货币对，上涨 5.01%。突破中期下降趋势线阻力表明，从 0.6537 开始的修正模式已经完成，已经三波上涨至 0.5849。只要 0.6177 支撑位不被打破，短期内预计还会进一步上涨。突破 0.6368 阻力位将巩固这一看涨观点，下一个目标是 0.6537 阻力位。

纽元/日元也延续了自 83.02 以来的强劲反弹势头。只要 89.11 支撑位不跌破，就有望进一步上涨。下一个目标是 55 日均线 (目前为 91.69)，然后是 99.01 至 83.02 的 61.8% 回撤位 92.90。

美元/日元每周展望

美元/日元上周小幅下跌至 143.43，本周初明显回升。初步偏向本周保持中性。上行方面，突破 146.47 阻力位将表明从 149.35 的回调已经完成，并将恢复从 141.67 的反弹。盘中偏向将首先回到 149.35 的上行，然后从 143.43 到 149.35 的 100% 投影 151.11。下行方面，跌破 143.43 将瞄准 141.67 低点。

从更大角度来看，从中期高点 161.94 的下跌被视为对从 102.58（2021 年低点）开始的整个上涨趋势的修正。可能进一步下跌至 102.58 至 161.94 的 38.2% 回撤位 139.26，接近 140.25 的支撑位。无论如何，只要 55 W EMA（目前为 149.47）保持不变，风险就会继续下行。尽管如此，55 W EMA 的稳固突破将表明中期修正模式的范围已经确定。

从长期来看，现在断定从 75.56（2011 年低点）开始的上涨趋势已经结束还为时过早。然而，中期修正阶段应该已经开始，存在向 55 M EMA（目前为 132.73）深度修正的风险。