预计 2025 年欧洲（包括北欧）经济增速将温和回升

今日焦点

今天上午，我们发布了《北欧展望》报告，其中包含最新的经济预测。我们预计到 2025 年，欧洲（包括北欧）的经济增长将温和回升，但各国之间存在重大差异。在美国，经济增长仍在放缓，但起点更高，而我们预计中国经济将继续在房地产危机和消费支出疲软中摸索前行。随着通胀降温，逐步谨慎降息的道路已铺平，我们目前预计美联储将在 9 月至 6 月的每次会议上降息。详情请参阅《北欧展望》——经济正常化，存在风险，9 月 3 日。

当天最重要的数据将是美国 8 月份 ISM 制造业指数。尽管硬性生产数据显示夏季经济复苏，但 ISM 指数仍处于收缩区间，而最新的 PMI 初值预示未来经济将进一步疲软。

在瑞典，瑞典央行行长 Thedéen 将于欧洲中部时间 10:00 就当前货币政策发表讲话。与瑞典央行董事会其他成员一样，Thedéen 认为，如果经济意外快速放缓或出现金融危机，或者出现显著改变通胀前景的情况，则可能需要更大幅度降息。大多数瑞典央行成员都呼吁今年再降息 2-3 次，Thedéen 倾向于降息 3 次。

经济和市场新闻

昨天发生了什么

昨天市场走势平淡，因为美国市场因劳动节休市，数据日历上没有任何重大宏观数据发布。发布了一系列 PMI 数据（包括初值和终值）。

在欧元区，8 月份制造业 PMI 终值从预览值 45.6 略微上调至 45.8，制造业整体疲软的状况保持不变。值得注意的是，各国 PMI 终值修正显示，法国 PMI 从 42.1 升至 43.9，而意大利 PMI 从 48.5 升至 49.4，消除了意大利近期的疲软。然而，法国与德国一样，仍处于深度收缩区间。今年上半年南欧与北欧/中欧之间的增长差距似乎延续到了第三季度。

在斯堪的纳维亚半岛，受订单和生产改善的推动，瑞典制造业 PMI 8 月份从 49.2 升至 52.7。受新订单和产出推动，挪威制造业 PMI 从正值修正值 59.8（初值 56.9）降至 52.1。尽管如此，挪威制造业 PMI 的波动性非常大，因此很难过分看重该数据。更好的指标表明，尽管总体增长仍然疲软，但制造业中与石油相关的部分继续缓解挪威受到全球经济疲软的影响。

股票： 昨日全球股市略显平淡，美国市场因劳动节休市，导致欧洲股市交易毫无方向。尽管昨日公布了一些有趣的 PMI 数据，但周期股和防御股之间的利差仍保持平稳。昨日表现最好的板块是房地产投资信托基金，这应该可以消除人们对收益率变动对高估值和高负债行业的负面影响的疑虑。经过几年的挣扎，房地产投资信托基金在过去六个月中已成为斯托克 600 指数中表现最好的板块。有趣的是，银行一直是表现最好的行业，突显出由于增长前景改善和通胀前景更为温和而导致的收益率下降的影响。今天上午，大多数亚洲市场下跌，其中中国领跌，中国因房地产行业销售数据低于预期而面临挑战。欧洲期货涨跌互现，美国期货小幅下跌。

财务信息： 昨日美国市场休市，欧洲固定收益市场交易清淡。10 年期德国政府债券收益率上涨近 4 个基点，2 年期-10 年期收益率曲线小幅上升。不过，一级市场仍然非常活跃，有大量新债券发行，因为发行人将在 9 月央行会议和 11 月初美国大选之前进入市场。

特效： 由于昨日是美国劳动节公共假期，欧元/美元本周开局平静，仍徘徊在 1.10-1.11 区间中段。瑞士法郎 9 月份开局不佳，因为今天上午 8:30 中欧时间将公布重要的 8 月份瑞士 CPI 数据。欧元/瑞典克朗和欧元/挪威克朗本周开局相当平静，所有人的目光都集中在周五的美国就业报告上。