美联储 9 月降息后股市可能受到影响

• 美国劳动力市场数据决定美联储首次降息规模
• 历史表明，加息 50 个基点的可能性增加
• 分析显示，首次降息后，大量股票表现疲软

美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔研讨会并间接宣布备受讨论的美联储降息后，市场正在倒计时 9 月 18 日的会议。本周的劳动力市场数据可能会影响此次利率变动的幅度，负面数据可能会为降息 50 个基点留出空间。

此次降息将是自 2020 年 3 月新冠疫情爆发期间宣布 150 个基点的宽松政策以来的首次降息。第一次“正常”货币政策宽松要追溯到 2019 年，当时宣布了三次连续 25 个基点的降息。鲍威尔称这些降息为“周期中调整”，因为当时通胀率低于 2% 的水平，而中美贸易战正如火如荼地展开。

自 2000 年以来六次降息

纵观美联储自 2000 年以来的行动，可以确定六个宽松周期。下表 1 显示了首次降息的详细信息，其中 2002 年和 2008 年的降息均在列表中。这两次降息都是在美联储长时间暂停加息之后进行的，因此每次降息都被视为新一轮宽松周期的开始。

目前市场预计两周内加息 50 个基点的可能性为 39%。考虑到在所调查的六次降息中，有五次美联储都是以 50 个基点开始降息周期，这一可能性似乎较低。然而，由于美国数据总体令人满意，且美国总统大选在即，这一次加息可能更加困难。

此外，市场目前预计到年底前美联储将降息约 103 个基点。由于 2024 年只剩下三次会议，预计美联储将在每次会议上宣布降息，包括 11 月 7 日的会议。从历史上看，美联储在所研究的六个时期中有四个时期宣布连续降息。

美联储首次降息一周后市场表现如何？

下图 1 显示了美联储首次降息一周后主要市场资产的表现。通过深入研究数据，可以发现一些有趣的趋势。具体来说，标准普尔 500 股票指数在所考察的六个时期内平均下跌了 3.7%，反映了市场对整体经济前景的担忧。

有趣的是，在美联储首次降息后，美元往往会受到冲击，而欧元/美元在所考察的六个时期中有五个时期出现上涨。此外，除 2001 年外，WTI 原油期货通常下跌 2.3%-27.2%，这可能反映了市场对经济大幅放缓甚至衰退的担忧。

首次降息两个月后的资产表现

在分析美联储首次降息两个月后的市场表现时，情况就变得不那么明朗了。然而，这个时间范围相当重要，因为它涵盖了 11 月 5 日的美国总统大选和随后的美联储会议（11 月 7 日）。

如下图 2 所示，WTI 原油期货在 2008 年、2019 年和 2020 年遭受重创，而美元在首次降息后的两个月表现则喜忧参半。另一方面，根据分析结果，10 年期美国国债收益率在所考察的时间范围内平均下降 38 个基点。

此外，由于市场参与者对美国经济状况相当担忧，标准普尔 500 指数在六个时间段中有五个时间段承压。有趣的是，这些股票的疲软是早前一份特别报告的主要发现之一，该报告分析了美国总统大选前两个月主要资产的表现。