英国央行前瞻——谨慎行事

• 我们预计英国央行 (BoE) 将在 9 月 19 日维持银行利率于 5.00% 不变，这与市场共识和定价一致。
• 总体而言，我们预计英国央行将坚持谨慎的措辞，并在沟通中呈现鸽派倾向。
• 我们预计欧元兑英镑的反应将相当温和，风险倾向于上行。

我们预计英国央行 (BoE) 将于 9 月 19 日维持银行利率不变，维持在 5.00%，与市场预期一致。市场目前预计此次会议将降息 5 个基点。我们预计投票结果将为 7-2，多数人投票维持不变，而 Ramsden 和 Dhingra 投票支持降息。请注意，本次会议将不会包括最新预测或新闻发布会。

自 8 月份上次货币政策决定以来，通胀和增长数据一直低于预期，而劳动力市场数据则喜忧参半。第二季度增长略低于预期，环比增长 0.6%（英国央行预测 0.7%），初步月度 GDP 数据显示，第三季度增长将低于预期。7 月份通胀略低于预期，同比增长 2.2%（英国央行预测：2.4%），服务业是下行意外的主要原因，尽管这主要是由于酒店价格等波动性因素。请注意，8 月份通胀数据是在会议前一天发布的，可能会对我们收到的指导意见产生重要影响。

自上次会议以来，货币政策委员会的沟通一直很有限，贝利在杰克逊霍尔和包括曼恩和皮尔在内的鹰派阵营发表了讲话。贝利的语气更为谨慎，他指出 “我们尚未持续回到目标“， “政策制定需要在足够长的时间内保持限制性”并且 “因此，这一进程将是稳定的我们认为，在数据充分证明其合理性之前，英国央行将保持平稳运行，在今年 9 月和 12 月的会议上暂停加息，因为服务业通胀和工资增长仍将处于高位。

在量化紧缩方面，我们预计货币政策委员会将从 10 月开始宣布明年再实施 1000 亿英镑的量化紧缩政策。考虑到到期情况，最大部分将来自到期债券（870 亿英镑），而直接出售债券（130 亿英镑）的比例则要小得多。

英国央行呼吁。 我们预计英国央行将在 11 月再次降息 25 个基点，这将是今年的最后一次降息。降息幅度低于市场预期（2024 年底降息 55 个基点）。2025 年，我们预计从 2 月开始的每次会议都会降息，直到 2025 年下半年，我们预计降息幅度将降至每季度一次。这意味着到 2025 年底，银行利率将达到 3.25%，与市场定价一致。

外汇。 我们预计，除非周三的 CPI 出现任何显著意外并改变指引，否则市场对声明的反应将相当平淡。总体而言，我们倾向于鸽派立场，这确实表明声明发布后欧元/英镑将略有上行，就像过去的会议一样（图 2）。尽管如此，我们仍然普遍预计欧元/英镑将继续近期走低，原因是英国经济表现优异，英国央行在宽松周期中暂时落后于其他央行，以及信贷利差收紧。关键风险是英国央行的政策行动。