市场今天将最终得到美联储的裁决

市场

昨日，投资者为今日美联储的政策决定确定仓位，美国 8 月份零售销售数据本应为数据提供最终信息。整体而言，报告略强于预期（整体零售销售增长 0.1%，预期为 -0.2%，7 月份强劲上修至 1.1%，核心控制组销售环比增长 0.3%，符合预期，但 7 月份上修至 0.4%）。该报告不太可能对美联储的决策产生重大影响。不过，在近期长期上涨之后，该报告还是为一些投资者提供了获利了结美联储宽松押注的触发因素。美国收益率在 5.4 个基点（5 年期 2 年期）和 2.8 个基点（10 年期）之间反弹。市场仍认为美联储今晚以 50 个基点加息的可能性为 60%。德国收益率也呈现类似走势（2 年期 +4.4 个基点，30 年期 -0.2 个基点）。道琼斯指数 (-0.04%) 和标准普尔 500 指数 (+0.03%) 在盘初触及新的盘中纪录水平，但涨势未能持续。收益率 (温和反弹) 和股票 (从高点回调) 的盘中动态也使美元远离附近的支撑位。美元指数收于 100.89 (关键支撑位为 100.51)。欧元/美元在 1.1155 中级阻力位前停滞不前 (收盘价为 1.1114)。美元/日元从 140.6 反弹至 142.4。油价仍在试图形成本月早些时候大幅下跌的触底过程 (布伦特原油每桶 73.25 美元)。

市场最终将在今天得到美联储的裁决。我们更倾向于鲍威尔等人大幅削减政策限制（50 个基点）以避免劳动力市场不必要地疲软的情景。目前较高的政策收益率水平允许这样做。这仍然让美联储可以选择在政策利率高于中性的情况下（今年年底/明年年初）对通胀和增长进行重新评估。在这种情况下，中位点图显示，今年剩余时间的额外累计宽松 75 个基点可能仍支持近期市场对低于预期的活动/劳动力市场数据保持不对称敏感的动态。2025 年的点图信息可能远没有市场目前所预期的那么激进，但作为短期内市场驱动因素，现在可能还为时过早。在这种情况下，我们也对美元保持谨慎。

今天上午公布的英国 8 月 CPI 数据也让明天的英国央行政策决定再次成为焦点。该报告完全符合预期。总体通胀率环比增长 0.3%，同比增长 2.2%（与 7 月持平）。核心通胀率环比增长 0.5%，同比增长 3.6%（之前为 3.3%）。服务业通胀率也维持高位，环比增长 0.4%，同比增长 5.6%（之前为 5.2%）。尤其是核心和服务业通胀率的月度动态表明，继 8 月 1 日首次降息后，英国央行几乎没有理由再进一步降低通胀水平。在数据公布后的首次反应中，英镑从 EUR/GBP 的 0.845 升至 0.844。

新闻与观点

立陶宛前总理、欧盟首任国防部长安德里乌斯·库比柳斯表示，欧盟不能等到 2028 年下一个 7 年预算来增加国防开支。虽然这仍然是一个国家权力，但他希望支持分散的工业军事基地。他建议探索发行联合债券以筹集额外 5000 亿欧元或利用欧盟救助基金或使用复苏和复原基金未动用资金的选择。自马里奥·德拉吉发布其关于竞争力的报告以来，关于发行更多共同 (欧盟) 债务的辩论再次获得了越来越多的动力。

法国央行维持明年经济增长预测不变，仍为 1.2%，并将 2025 年预测从 1.6% 略微下调至 1.5%。维勒鲁瓦行长表示，法国经济正在从过去两年的急性病——通货膨胀中恢复过来。他补充说，现在我们必须治疗我们的两大慢性病——债务过多和增长不足。法国央行将明年的平均通胀预测从 6 月份的 1.7% 下调至 1.5%，主要原因是电价走弱。今年的通胀率预计将平均达到 2.5%。

图表

GE 10年期收益率

欧洲央行在 6 月和 9 月分别下调政策利率 25 个基点。顽固的通胀（核心通胀、服务通胀）使得后续行动不那么明显。我们预计央行将坚持季度降息步伐。令人失望的美国数据和不具说服力的欧元区活动数据拖累了曲线的长端。在 8 月初市场崩盘期间，这一举措加速了。

美国10年期收益率

美联储在 7 月份的会议上为 9 月份的首次降息铺平了道路。随着经济向更好的平衡发展，美联储开始关注其双重使命面临的风险。这一转变削弱了美国收益率的技术面。一系列疲软的经济数据和避险市场环境推动并维持了 10 年期国债收益率低于 4% 的水平。我们认为今年可能会降息三次，每次 50 个基点。

欧元/美元

随着美元以隐形速度失去利率支撑，欧元/美元突破 1.09 阻力区域。美国经济衰退风险和对快速大幅降息的押注超过了流入美元的传统避险资金。欧元/美元 1.1276（2023 年最高）可作为下一个技术参考。

欧元/英镑

英国央行 8 月宣布降息，降息幅度偏强硬。政策限制将逐步进一步放松，具体速度取决于一系列数据。与欧洲央行类似的策略在货币方面平衡了欧元/英镑。近期英国经济活动数据好转，以及英国央行贝利在杰克逊霍尔会议的谨慎评估，推动欧元/英镑跌至 0.84/0.086 区间。