不给糖就捣蛋？ AI 支出决定

随着“Magnificent 7”科技巨头中的五家——苹果、Alphabet、亚马逊、Meta 和微软——本周公布财报，投资者将密切关注他们在广告和云服务等核心业务上的最新动态，更重要的是，在人工智能（AI）及其有形回报。这些公司的总市值达到 12 万亿美元，推动了今年的市场上涨，使其业绩对股市持续上涨至关重要。

然而，自 7 月 10 日达到顶峰以来，随着人们对其人工智能支出的有效性进行更严格的审查，大型科技公司与其他市场公司之间的差距一直在缩小。微软、Alphabet、亚马逊和 Meta 在第三季度集体增加了资本支出，向人工智能等领域投入了 560 亿美元，同比增长 52%。尽管人工智能的变革潜力得到广泛认可，但投资者现在质疑这些巨额投资的回报时间和规模。这个财报季可能会成为这些大型股领军企业的关键考验，其中许多领军企业（苹果和 Meta 除外）尚未恢复 7 月的高点，尽管它们的交易估值高于历史正常水平和更广泛的市场。

Alphabet：增长以广告和云为支撑，但人工智能支出日益凸显

• 应收收益：周二（10 月 29 日）售后市场。

• 收入预估：864.4 亿美元（2023 年第三季度为 766.9 亿美元）。

• 每股收益预估：1.84 美元（2023 年第三季度为 1.55 美元）。

• 资本支出估算：128.8 亿美元（同比增长 60%）。

• 关键驱动因素：Youtube 和搜索广告收入、云计算增长。

• 主要风险：对垄断行为的监管审查、谷歌搜索业务的长期风险、来自 Meta 人工智能搜索引擎的竞争、最近与 Uber 达成协议后 Waymo（自动驾驶汽车业务）的增长。

• 其他想法：Alphabet 的设置仍然相对要求不高，自第二季度以来表现一直逊于标准普尔 500 指数，这主要是由于持续的监管问题。尽管存在逆风，但如果收益反映了人工智能和云计算的势头，那么这种定位可能会提供一个机会。

Meta：人工智能优化的广告带来卓越表现

• 应收收益：周三（10 月 30 日）售后市场。

• 收入预估：402.6 亿美元（2023 年第三季度为 361.5 亿美元）。

• 每股收益预估：5.25 美元（2023 年第三季度为 4.39 美元）。

• 资本支出估算：110.3 亿美元（同比增长 69%）。

• 关键驱动因素：广告收入和盈利能力，由 Meta 的 AI 优化推动，为广告商提高效率。

• 主要风险：人工智能支出的投资回报率，经济增长放缓。

• 其他想法：随着 Meta 的股价接近历史高点，门槛更高，任何因消费者疲软而放缓广告支出的迹象都可能会影响市场情绪。 Meta 能否证明其人工智能投资正在有效转化为广告收入增长将至关重要。

微软：Azure 的增长遇到了成本高昂的 AI 扩张

• 应收收益：周三（10 月 30 日）售后市场。

• .收入预估：645.2 亿美元（2024 财年第一季度为 565.2 亿美元）。

• 每股收益预估：3.11 美元（2024 财年第一季度为 2.99 美元）。

• 资本支出估算：145.5 亿美元（同比增长 47%）。

• 关键驱动因素：蔚蓝的成长。

• 主要风险：人工智能前景和相关成本、来自 Meta 人工智能搜索引擎的竞争、数据中心扩张导致的利润收缩、Copilot 的采用。

• 其他想法： 尽管微软的Azure增长依然稳健，但市场将密切关注其人工智能驱动的资本支出。在人工智能基础设施大量投资的情况下维持或提高利润率的能力将对该股的表现至关重要。

苹果：人工智能曝光有限但服务收入是焦点

• 应收收益：周四（10 月 31 日）售后市场。

• 收入预估：943.1 亿美元（2023 财年第四季度为 895 亿美元）。

• 每股收益预估： 1.59 美元（2023 财年第四季度为 1.46 美元）。

• 关键驱动因素：相对人工智能支出较少，服务收入势头强劲。

• 主要风险：最新 iPhone 需求疲软的迹象、Apple Intelligence 的受欢迎程度、Vision Pro 生产规模的缩减。

• 其他想法：苹果公司的高股价接近历史高点，为盈利设定了更高的标准，尤其是在消费者支出疲软的环境下。服务收入（而不是人工智能）的强劲业绩和指导对于证明当前估值的合理性至关重要。

亚马逊：短期人工智能成本与长期潜力发生冲突

• 应收收益：周四（10 月 31 日）售后市场。

• .收入预估：1,572.9 亿美元（2023 年第三季度为 1,430.8 亿美元）。

• 每股收益预估：1.16 美元（2023 年第 3 季度为 0.94 美元）。

• 关键驱动因素：AWS、电子商务和数字广告销售。

• 主要风险：资本支出指引面临着利润侵蚀的风险，尤其是围绕其卫星计划柯伊伯项目。

• 其他想法：亚马逊在 AWS 和广告销售方面的增长依然稳健；然而，高资本支出可能会给盈利能力带来压力。由于广告预算可能会随着消费者的疲软而软化，亚马逊对成本和人工智能相关投资的指导将受到密切关注。

资料来源：彭博社

Megacap 盈利对 Nvidia 意味着什么？

Alphabet、亚马逊、微软和 Meta 等科技巨头对人工智能的持续资本支出（capex）是一把双刃剑：虽然它可以加速它们的增长并保持人工智能领域的竞争优势，但它也给盈利能力带来了压力，特别是对于投资者来说开始质疑这些大规模投资的回报。

然而，对于 Nvidia 来说，这种持续的支出是一个明确的积极因素，因为它直接转化为对其先进 GPU 的需求，而这对于驱动 AI 工作负载至关重要。只要大型科技公司仍然致力于推进其人工智能基础设施，英伟达就可以作为首选供应商受益，即使一些科技巨头面临盈利压力，也能确保其增长轨迹。

虽然大型科技公司持续的资本支出无疑是英伟达的增长动力，但也存在潜在风险，可能会削弱这种上涨势头。供应限制，尤其是英伟达即将推出的 Blackwell 芯片的供应限制，可能会限制其满足人工智能驱动项目不断飙升的需求的能力。此外，人工智能硬件领域的竞争正在加剧，AMD和谷歌等公司正在开发自己的人工智能芯片，这最终可能会影响英伟达的市场份额。最后，如果对人工智能或科技支出的监管审查收紧，这可能会抑制大型科技公司的资本支出预算，从而间接影响英伟达的销售前景。尽管存在这些风险，英伟达仍然处于当前人工智能热潮的主要受益者的有利地位。请注意，Nvidia 直到 11 月 20 日才会公布收益。

阅读原文分析： 巨型盈利预览：不给糖就捣蛋？ AI 支出决定