现在是 NFP 的时候了

今天的焦点

美国方面，重点关注美国十月就业报告。我们认为非农就业人数增长放缓至 13 万（9 月：25.4 万），原因是天气相关的扭曲和不利的季节性调整。平均月收入增长率可能会放缓至季调 0.2%，失业率稳定在 4.1%。随后，市场还将密切关注 10 月份 ISM 制造业指数，PMI 初值显示制造业增长仍停滞不前。

瑞典制造业 PMI 将于欧洲中部时间 08:30 公布。全年大部分时间总体指数都徘徊在50以上，9月份为51.3。然而，非常疲弱的 NIER 调查以及新订单下降和交货时间增加表明 PMI 也可能出现下滑，可能低于 50 的阈值。如果 PMI 下降，将为瑞典央行下周降息 50 个基点增添另一个“软活动”论据。

在挪威，我们收到十月份的失业率。挪威劳动力市场仍然相对紧张，就业持续增长，失业率仅小幅上升，尽管一年多以来增长疲弱。这导致生产率增长疲软，甚至部分出现负增长。我们预计，即使经济增长随着生产率的提高而加快，失业率仍将在 2025 年之后继续温和上升。我们还认为，这一趋势在 10 月份的数据中也很明显，但失业率很可能保持在 2.1% 的年率不变。

在瑞士，10 月份通胀数据将于欧洲中部时间 08:30 公布。市场普遍预计 10 月份整体经济增长率将维持在 0.8% 不变（瑞士央行第四季度预测为同比 1.0%），核心增长率同样维持在 1.0%。

经济和市场新闻

一夜之间发生了什么

在中国，10 月份财新 PMI 升至 50.3（对比：49.7，前值：49.3），这在很大程度上得益于经济复苏的刺激措施。制造业活动自四月份以来首次扩张，显示经济企稳迹象。这支持了 10 月份官方 PMI 描绘的情况，也表明经济复苏。

昨天发生了什么

在欧元区，10 月份 HICP 通胀率为 2.0%（对比：1.9%，前值：1.74%）。这一增长是由能源通胀和食品价格推动的，而核心通胀率保持不变，为 2.68%（同比：2.6%，前值：2.66%）。核心通胀率环比上升 0.20%，主要是由于服务价格环比上涨 0.3%，而商品价格环比上涨 0.0% 不变。 10 月份的数据模仿了我们近几个月（9 月份除外）看到的情况，即在服务价格压力仍然较高但商品价格通胀明显不存在的情况下，潜在通胀缓慢下降。这表明9月份非常疲软的数据只是“昙花一现”。由于通胀势头仍朝着正确的方向发展，但速度没有 9 月份数据显示的那么快，今天的通胀数据支持欧洲央行 12 月份降息 25 个基点，而不是“大幅”降息。

9 月份失业率降至 6.3% 的历史最低水平（对比：6.4%，前值：6.4%）。然而，失业人数小幅上升 1.3 万人，表明劳动力市场总体停滞，但仍处于历史强劲水平。失业人数小幅增长是由于法国造成的，而根据欧盟统计局的统计，德国失业人数却出人意料地下降。劳动力市场的硬数据依然强劲，也支持欧洲央行逐步降息的理由。

美国方面，9 月份 PCE 数据接近预期，核心 PCE 价格指数环比上涨 0.3%（下行：0.3，前值：0.1%）。核心服务业 PCE 通胀较上月小幅回升，季调环比增长 0.3%（前值：0.2%），但增幅不大。我们还获得了令人惊讶的最新每周失业救济人数 21.6 万（前值：22.7 万），而第三季度就业成本指数则令人惊讶地下降（工资和薪水环比增长 0.8%，之前为 +0.9%）。即使申请失业救济人数的下降可能反映了天气影响的减弱，但数据总体上支持了软着陆的说法。成本压力正在减弱，但更广泛的劳动力市场状况仍然稳固。

英国方面，为应对英国预算担忧，英镑昨日成为大跌之一，欧元/英镑突破0.84关口，英国国债收益率继续攀升。我们认为，随着周四英国央行会议的召开，担忧最终将会消退，市场也会平静下来。然而，我们承认，扩张性预算主要通过增加借贷来提供资金，加上近期借贷成本的上升，使得财政可持续性变得越来越困难。这可能会导致工党政府取消某些措施。

在中东，虽然黎巴嫩战斗暂停 60 天似乎存在一些乐观情绪，但哈马斯昨天宣布，他们将拒绝任何不会永久结束加沙战争的提议。与此同时，伊朗两名高级官员表示，该国计划对以色列的导弹袭击做出回应。伊朗是否以及如何回应仍不清楚。以色列最近的袭击严重损害了伊朗的防御能力，因此现在更容易受到来自以色列的袭击。伊朗政府匿名消息人士称，他们正在准备一份以色列军事目标清单，但袭击很可能只有在美国大选之后才会发生。

股票： 全球股市昨天下跌，这是一段时间以来的首次大幅下跌，行业差异明显，而且同样不受宏观经济因素驱动。尽管已实现的盈利数据依然稳健，但这还不足以满足较高的前景预期，特别是对于科技公司而言。昨天全球科技板块下跌 3%，其中美国在区域比较中跌幅最大。还值得注意的是，尽管昨天收益率相对持平，但 VIX 指数升至 23，MOVE 指数创今年迄今新高。鉴于我们目前收到的宏观和微观新闻大量涌入，投资者显然感到焦虑，特别是在 11 月 5 日美国大选即将到来之际，导致了去风险和事件对冲。昨天美国道指下跌 0.9%，标准普尔 500 指数下跌 1.9%，纳斯达克指数下跌 2.8%，罗素 2000 指数下跌 1.6%。今早亚洲市场出现下跌，其中日本下跌约 2.5%，而中国市场则逆势上扬。今天上午，美国和欧洲期货交易走高，迎接又一个重要的一天。

FI： 昨天的交易时段有点波动，10 年期美国国债当天早些时候上涨了 5 个基点，然后回落到昨天的起点 4.30%。我们在欧洲市场看到了几乎相同的情况，政府债券收益率最初上升，然后在下午下降。外滩 ASW 利差继续收紧，正如我们每周讨论的那样，测试 0 个基点水平似乎是合理的。

外汇： 欧元/美元漂移至1.08-1.09区间的上限。在日本央行以略显鹰派的语气维持利率不变后，美元/日元下跌。欧元/英镑升至 0.84 以上，英镑是昨天交易中的大跌者之一，而英国预算担忧继续打压该货币。欧元/瑞典克朗维持在 11.60 附近。 10 月对瑞典克朗来说是糟糕的一个月，兑欧元下跌近 3%，兑美元下跌超过 5%。欧元/挪威克朗正在逼近 12.00 关口，交投于略低于该关口的位置。