美国大选的全球要点

概括

在本报告中，我们研究了美国大选的一些主题和全球要点。我们认为特朗普第二届政府——更具体地说，他提出的关税政策——是进一步去全球化和全球经济分裂的催化剂。关税也可能成为中国以不同方式采取刺激措施的拐点，而美国参与外交事务的性质也有可能相对于拜登政府采取新的道路。最后，我们维持美元走强的观点。中期来看，并相信特朗普制造美元疲软的任何尝试都将被证明是徒劳的。

美国大选的全球要点

在特朗普 2.0 政府中，去全球化和分裂可能会愈演愈烈。 我们认为，特朗普入主白宫并拥有单方面实施关税和将美国贸易政策转向保护主义方向的能力，这是另一股去全球化力量。在他的第一届政府和最近的竞选过程中，特朗普对关税的承诺一直坚定不移。时间会告诉我们关税政策最终如何演变，但正如我们的美国经济学家在大选后报告中指出的那样，特朗普的关税威胁应该得到认真对待。自全球金融危机以来，全球贸易凝聚力受到损害，并因新冠疫情而进一步恶化。设立新的贸易壁垒将对全球经济的互联性造成额外压力，这可能对全球经济增长产生长期负面影响，特别是如果对美国征收报复性关税的话。分裂（即选择与美国或中国战略结盟的国家）是去全球化的产物，随着美国贸易和更广泛的经济政策变得更加不确定，战略结盟可能会重新转向中国。我们观察到，在特朗普第一任期内，由于各国选择加强与中国的贸易关系、参与中国的对外投资计划以及在联合国大会上就地缘政治问题与中国一致投票，美国对华结盟模式发生了明显转变。随着美国的贸易政策可能变得更具争议性和内向性，世界各国可能会寻求加强与中国的经济和地缘政治关系。

特朗普的关税威胁可能成为中国刺激政策的拐点。 中国全国人民代表大会常务委员会将于本周举行会议，这在选举前很有意义，但在选举后变得更有意义。当局在 9 月和 10 月宣布了财政刺激措施，虽然细节很少，并且可能至少在本周部分披露，但现在可能会放弃为房地产行业和制造能力提供支持的旧剧本。随着特朗普准备大幅提高对中国的新关税，当局可能会采取这样的立场：将刺激措施转向制造业可能会适得其反。特朗普提议的全球关税还将削弱中国通过墨西哥等代理国规避美国关税的能力。这意味着中国出口行业——今年中国经济的主要亮点——可能在下一届特朗普政府领导下面临更大的脆弱性。最终，美国大选可能成为当局直接财政刺激刺激内需并让家庭消费在经济中发挥更大作用的转折点。当局警告中国不要走向“福利主义”，不愿提供“西式”财政刺激，特别是在公共部门资产负债表杠杆率已经过高的情况下。虽然我们认为中国当局本周或短期内不会推出财政刺激措施来刺激国内消费，但当局可能会将美国大选视为调整中国长期刺激措施方式的催化剂。如果不改变刺激思路（远离房地产和制造业），中国经济放缓的速度可能会比我们目前的预期更快，从而给全球和发展中经济增长带来直接下行风险。

美国的外交政策可能会变得更加交易化。 随着两大洲热战和全球冷战的形成（其中大多数间接或直接涉及美国），我们预计特朗普将维持美国在外交事务中发挥作用的姿态；然而，相对于拜登政府，美国角色的性质可能会发生变化。特朗普已表示愿意与普京总统和泽连斯基总统进行谈判以结束冲突。特朗普能否利用乌克兰的军事弱点和俄罗斯受制裁的经济作为达成和平协议的手段？在中东，特朗普指出《亚伯拉罕协议》（在他第一届政府执政期间敲定的）证明了他有能力维护该地区的安全以及使以色列与某些阿拉伯国家之间的关系正常化。与此同时，特朗普表示坚定不移地支持以色列，并打算恢复对伊朗的极限施压政策。特朗普能否通过另一项“协议”再次重置中东地缘政治关系？特朗普还质疑美国对北约的承诺以及保护台湾免受中国任何潜在入侵企图的承诺，除非欧洲国家和台湾为防御安排支付更大的财务成本。如果经济利益不显现，特朗普会放弃北约盟国和台湾吗？重点是，美国对外交事务的参与未来可能会变得交易性和可谈判性。我们完全相信特朗普的总体目标是世界和平，但实现和平的方式似乎可能会改变。

特朗普将无法制造美元贬值。 在我们十月份的《国际经济展望》中，我们注意到特朗普入主白宫将如何引导我们对美元变得更加积极。既然特朗普确实赢得了大选，我们强化了对 2025 年和 2026 年美元走强的看法，并将在下一次预测更新中对美元前景更加乐观。就围绕更具建设性的美元观点的动态而言，我们的美国经济学同事在其选后报告中指出，除了可能出现更高的利率外，还将延长并可能扩大即将到期的《减税和就业法案》(TCJA) 条款。关税。未来几年，关税和宽松的财政政策可能导致美国通胀上升，而美国消费者和企业购买力下降也可能导致美国经济增长放缓。由于美联储可能对新政府政策对整体通胀的影响持谨慎态度，美联储降息的速度可能会比我们目前的预期更加缓慢。虽然也可能对外国央行的货币政策产生一些影响，但我们认为影响将更为有限。美国增长放缓和关税可能会溢出到外国经济体，从长远来看，增长和利差都有利于美元。市场的零星波动也可能在未来 18 个月内为美元提供避险利好因素。此外，尽管有任何旨在削弱美元的言论，特朗普也无法影响美元的长期走向。我们认为，特朗普对美元走弱的偏好必须得到美联储的适应并与之协调，但我们认为这种可能性不大。我们认为美联储是一个货币当局，不太可能按照总统的指示追求美元贬值，其独立性也不会受到全球金融市场的质疑。