Cliff Notes：信心不断增强 – Action Forex

那一周的主要见解。

在澳大利亚，最新的西太平洋银行-密歇根州消费者信心调查提供了有关消费者健康状况的又一令人鼓舞的最新信息。过去两个月令人印象深刻的 11.8% 反弹使总体指数达到 94.6，这是两年半以来最强劲的读数，距离“中性”读数很近。情绪的改善主要集中在前瞻性指标上，即对未来一年经济的看法（与 9 月份相比增长 23%）和家庭财务状况（与 9 月份相比增长 7.3%）。

虽然追踪“家庭财务状况与一年前相比”和“购买主要家居用品的时间”的分类指数有所改善，但它们仍处于历史疲弱水平——这与银行卡活动数据表明选择有限的证据一致实施第三阶段减税后支出增加。另一个复杂因素是对美国总统选举的反应，在调查周期间，市场情绪明显恶化——其最终影响是，随着今年临近，信心的快速恢复可能会如何演变，其净影响比平常更大。关闭。

消费者对就业前景仍然充满信心——鉴于劳动力调查显示的就业强劲增长，这并不令人意外。经历了数月高于趋势的表现后，10 月份就业增长放缓，小幅增长 15,900 人。然而，这仍然足以使就业人口比率保持在 64.4% 的历史高位——这表明就业仍与历史人口增长保持同步。劳动力参与率小幅放缓也导致失业率连续第三个月保持在 4.1%。这些结果，加上平均工作时间几乎没有变化，以及其他更广泛的劳动力利用不足指标，意味着劳动力市场仍然保持强劲健康，仅出现了少量的闲置现象。如果这种趋势持续下去，到 2025 年，名义工资增长将继续放缓，但仍有足够的动力继续实现实际收入的进一步小幅增长。西太平洋银行首席经济学家卢西·埃利斯本周详细讨论了工资、通胀和澳大利亚央行政策的前景。

在转向海外之前，最新的 NAB 商业调查进一步证实了商业状况的稳定，该指数 10 月份为 +7 点。这与我们的观点一致，即经济增长目前处于或接近最低点，年中增速已放缓至 1.0%。随着消费者开始享受减税和宽松的货币政策即将到来，企业对前景变得更加乐观，本月信心上升 7 个百分点至 +5。西太平洋银行 (Westpac) 预计 GDP 增长率到年底将加速至年 1.5%，然后到 2025 年 12 月将增长至 2.4%。

全球范围内，金融市场本周继续评估特朗普连任总统的影响，试图通过即将上任政府的任命公告来确定当选总统的优先事项。美元上涨，长期国债收益率同时上涨，因为共和党在众议院获得多数席位（尽管微弱），这让特朗普总统有更多自由来实施其议程，重点是降低税收、放松管制和减少移民。

正如我们本周所讨论的，虽然延长将于明年到期的家庭所得税减税措施应该很容易实现，但就其他税收改革达成一致可能会更加困难和/或耗时，并对下一步税收措施提出看法即使共和党人之间的政策也各不相同。进口关税是特朗普议程的另一个关键部分，它应该支持国内制造业活动的扩张，但只能是逐步的，而且不会对消费者产生负面影响，因为进口和本地生产的价格将会上涨。还要注意的是，也存在时间差异：关税早在新的国内供应投资可以规划、建设和调试之前就会影响通货膨胀和支出。我们预计这些政策将对消费者通胀产生有意义且持续的影响，联邦公开市场委员会将不得不在 2026 年末做出回应，届时我们将加息两次 25 个基点 – 有关完整详细信息，请参阅西太平洋经济银行 2024 年 11 月的市场展望。

然而，从现在到 2025 年末，当前的通货紧缩趋势预计将持续下去，这使得 FOMC 能够在 2025 年 9 月之前将联邦基金利率降至 3.375%，我们认为这一利率对经济来说总体上是中性的。本周，10 月份 CPI 报告再次证实通胀压力是良性的，总体价格和核心价格月度分别上涨 0.2% 和 0.3%，符合上月和市场预期。住房现在是通货膨胀的一个重要滞后因素，年化增长率接近 5%。然而，鉴于当前协议的租金增长接近于零，联邦公开市场委员会继续对这一项目表现出几乎不担心。由于 CPI 中的住房部分将这些结果考虑在内，年度总体通胀率将从目前的 2.6% 年趋向于 FOMC 的 2.0% 年中期目标。

转向亚洲，刚刚发布的中国 10 月份经济活动数据显示，当局转向积极主动的支持正在带来红利，但更重要的是，额外的刺激措施是必要的。零售销售的上涨令人惊讶，年增长率从 9 月份的 3.2% 加速至 10 月份的 4.8%，尽管年初至今的回升幅度要小得多，从年初至今的 3.3% 升至年初至今的 3.5%。房价也对当局的指令做出了反应，新房和现房价格跌幅急剧放缓，从 9 月份的 -0.7% 和 -0.9% 下降到 10 月份的 -0.5%。不过，固定资产投资和工业生产增速变化不大，年初至今分别增长 3.4% 和 5.8%。

上周五晚些时候，中国继续发布一系列政策，债务互换方案的详细内容已经向市场提出。新发行的特别债券中的10万元人民币将通过为期3年和5年的两个计划向地方政府提供，用于为公共资产负债表上的“隐性债务”再融资。主要好处是预计未来 5 年内利息支出将减少 6000 亿元人民币。这些措施还将有助于将基础设施支出提前至 2024 年底和 2025 年初，并让地方政府做好准备，从 2025 年起购买住房资产和土地，这是此前宣布的另一项举措，旨在为房价和建筑业提供持久支持。当局显然仍然致力于加强公共和私营部门的财务状况，消除增长障碍并鼓励新的活动。但由于没有宣布彻底的刺激措施，他们继续令市场失望，并有可能使消费者和企业的信心面临风险。

但请注意，上周五，据报道财政部长兰佛安承诺明年将采取“更有力”的财政刺激措施，并且在讨论今天的数据时，国家统计局发言人承诺实现 2024 年 5.0% 的年度增长目标。因此，彻底的刺激措施可以说是一个时间问题，等待期的长短可能取决于美国贸易政策的演变和全球经济的不确定性。