欧洲央行维持稳定宽松，瑞士央行加速

概括

• 欧洲央行 (ECB) 在今天的货币政策声明中将存款利率下调 25 个基点至 3.00%，并且随附的声明语气明显温和。特别是，欧洲央行对基本通胀的中期预测略低于2%的目标，并且央行取消了“在必要的时间内”保持政策利率“充分限制”以使通胀回归目标的承诺。
• 总体而言，我们认为今天的声明符合并支持我们对欧洲央行持续稳定降息的前景。我们的基本假设仍然是 1 月、3 月、4 月和 6 月降息 25 个基点，最终在 9 月降息 25 个基点，欧洲央行最终政策利率为 1.75%。如果欧元区经济增长和通胀特别疲软，该公告为 2025 年初可能降息 50 个基点打开了大门。
• 瑞士央行 (SNB) 以潜在通胀压力下降为由，将政策利率下调 50 个基点至 0.50%，令市场参与者感到意外。鉴于欧洲央行进一步宽松的前景以及瑞郎可能面临的上行压力，我们预计瑞士央行将在 3 月份再次降息 25 个基点至 0.25%。

欧洲央行降息并提供鸽派指导

欧洲央行 (ECB) 在今天的货币政策声明中将存款利率下调 25 个基点至 3.00%，这一结果符合广泛预期，而且欧洲央行随附的声明语气明显温和。总体而言，我们认为今天的鸽派声明支持了我们对欧洲央行在明年 6 月之前的每次会议上降息的预期，同时也为 2025 年初可能降息 50 个基点打开了大门，如果欧元区经济增长和通胀得到特别证明的话虚弱的。

今天欧洲央行声明的关键内容包括：

• 人们认为通货紧缩进程也已步入正轨，央行取消了对未来几个月通胀预期上升的提及。
• 国内通胀已小幅下降，但仍处于高位，工资和物价仍在根据过去的通胀飙升进行调整，但有相当大的延迟。
• 央行小幅下调了对基本通胀（不包括食品和能源的消费者物价指数）的预测。欧洲央行目前预计 2024 年基本通胀率为 2.9%，2025 年为 2.3%（均不变），2026 年为 1.9%（之前为 2.0%），2027 年为 1.9%。
• 欧洲央行还将2024年GDP增​​长预测下调至0.7%（此前为0.8%）、2025年为1.1%（此前为1.3%）和2026年1.3%（此前为1.5%）。

也许最重要的是，欧洲央行取消了“在必要的时间内保持政策利率充分限制”的提法，以使通胀率回到 2% 的中期目标。相反，欧洲央行只是表示“将遵循依赖数据和逐次会议的方式来确定适当的货币政策立场”，并且“不会预先承诺特定的利率路径”。这种语言上的变化代表了欧洲央行政策制定者明显的鸽派转变。

总体而言，我们认为今天的声明符合并支持我们对欧洲央行持续稳定降息的前景。 我们的基本假设仍然是 1 月、3 月、4 月和 6 月降息 25 个基点，最终在 9 月降息 25 个基点，欧洲央行最终政策利率为 1.75%。 虽然我们目前不打算调整这一前景，但我们确实认为欧洲央行略低于目标的中期通胀预测以及取消其保持货币充分限制的承诺将增加一段时间内大幅降息 50 个基点的风险事实上，欧洲央行行长拉加德表示，今天的会议上对降息 50 个基点进行了一些讨论，尽管总体一致认为降息 25 个基点是正确的举措。

如果情绪调查进一步疲软，经济增长特别疲软，或者通胀特别温和，政策制定者可能会在某个时候选择更大幅度的降息。欧洲央行行长拉加德再次表示增长风险偏于下行，我们自己对2025年欧元区GDP增长0.9%的预测略低于欧洲央行的预测。就时机而言，我们认为 3 月份而不是 1 月份的货币政策会议更有可能降息 50 个基点。三月份的会议将包括全面更新的经济预测，并使政策制定者有机会看到比一月份的公告更多的通胀数据。以及至少一些有关第四季度工资发展的早期迹象。

瑞士央行的激进宽松政策令人惊讶

在欧洲央行今天做出决定之前，瑞士央行 (SNB) 将政策利率下调 50 个基点至 0.50%，而市场普遍预期为下调 25 个基点，令市场参与者感到意外。瑞士央行还表示，必要时仍愿意活跃于外汇市场。

在降低利率时，央行注意到潜在通胀压力有所下降。由于食品和能源通胀也低于预期，瑞士央行将2025年CPI通胀预测下调至0.3%（此前为0.6%），而2026年通胀预测变化不大，为0.8%（此前为0.7%）。鉴于欧洲央行进一步宽松的前景以及瑞郎可能面临的上行压力，我们预计瑞士央行将在 3 月份降息 25 个基点至 0.25%。尽管有可能进一步放松政策，但我们认为央行对于将政策利率恢复至零利率门槛犹豫不决。