日落市场评论 – Action Forex

市场

无论有没有数据，全球债券市场都面临压力。特别是对于曲线的长端，评论经常提到“自……以来的最高水平”。英国再次受到最严重的打击，收益率上涨12个基点（10年）至6.5个基点（2年）。由于政府希望推出其增长支持议程，而通胀保持在过高水平，英国央行无法轻松启动真正的宽松周期，因此融资需求较高，即使在当前“历史高位”回报率下，也削弱了投资者购买英国国债的兴趣。昨天，英国 30 年期国债强行突破，触及 1998 年以来的最高水平。今天，10 年期国债（暂定？）形成了类似的模式，达到 2008 年 7 月以来的最高水平（4.80% 区域）。德国 11 月零售销售（月比 -0.6%）和更多工厂订单（-5.4% 对比预期 -0.2%）再次令人失望，欧洲货币联盟经济信心也同样令人失望。即便如此，这也无助于欧洲债券。德国国债收益率上涨 5.0 个基点（30 年）至 1.2 个基点（2 年）。 10 年期国债收益率上升 7 个基点的部分原因是基准变化。甚至，德国10年期国债收益率也轻松突破了2.5%的阻力位（11月顶部）。美国曲线也在继续陡峭化，但无可否认，速度较慢（30年+4.0个基点，2年-0.5个基点）。生态数据好坏参半。 ADP 私人就业增长略低于预期（从 14.6 万增至 12.2 万），但每周申请失业救济人数保持在较低水平（从 21.1 万增至 20.1 万），表明劳动力市场持续弹性。美国债券市场因颇具影响力的美联储理事沃勒的言论而松了口气。他预计通胀将进一步放缓，以便美联储在 2025 年进一步降息。他还淡化了更高的进口关税将深刻改变未来形势的观点。尽管如此，美国 10 年期国债仍逼近 4.73% 的水平（2024 年 4 月的顶部），这是 5.02% 周期顶部（2023 年 10 月）之前的最后一个技术障碍。今天晚些时候，投资者肯定会仔细关注美联储 12 月会议纪要中的内部辩论。美国 30 年期政府月债 220 亿美元的出售也将受到密切关注，几乎不会失望。收益率的持续上升最初也引发了进一步的股票抛售，随后投资者对沃勒的言论感到一些安慰（标准普尔 500 指数几乎没有变化，Eurostoxx 50 -0.6%）。

（相对）利率上升的支持对欧元或英镑等货币没有帮助。在当前的高度警惕模式下，较高的收益率被视为风险溢价，并使美元吸引避险资金流。美元指数从 108.7 区域反弹至目前交投于 109.11 附近。欧元/美元继昨天短暂回升至 1.04 后，再次交投于 1.03 附近。尽管（或者是因为）收益率较高，英镑的表现仍低于单一货币（欧元/英镑从 0.829 升至 0.834）。

新闻与观点

瑞典 12 月份通胀低于预期。整体价格（采用固定抵押贷款利率）上涨 0.3% 至 1.5%，较 11 月份的 1.8% 下降速度快于预期的 1.7%。核心指标（不包括能源）也略高于预期，从同比增长 2.4% 降至 2.1%，月度增长 0.4%。今天的数据对央行在 1 月 29 日会议期间进一步降低政策利率（2.5%）几乎没有影响。瑞典央行在 12 月的一次会议上表示将“在 2025 年上半年”这样做。它对指引进行了一定程度的调整，暗示这可能是本周期的最后一个指引，理由是货币政策对经济和通胀的滞后影响。更新后的预测也讲述了类似的故事，预计到 2027 年政策利率将达到 2.25%。不过，货币市场从未真正接受这一说法，同时，预计到今年 5 月，政策利率将至少再降息两次 25 个基点。鉴于与瑞典央行的指引相比，其定位已经更加激进，市场目前还不会进一步推动其定位。这也意味着瑞典克朗在消费物价指数未达预期的情况下几乎没有变动。欧元/瑞典克朗在 11.5 左右波动。

欧洲央行在今天发表的《经济公报》文章中提供了（部分）解释，为什么它长期以来预测的消费拉动的反弹尚未实现。报告称，欧元区家庭在过去几年遭受通胀侵蚀后，一直将大部分收入储蓄起来，以重建财富。欧洲央行表示，过去两年实际净财富有所下降。最新数据显示，家庭将可支配收入的 15.7% 储蓄起来（2024 年第二季度），而大流行之前为 12-13%。其结果是储蓄不断增加。尽管如此，央行仍预计消费最终将复苏，“储蓄率可能下降，加上实际劳动收入持续强劲增长”将有助于提振势头。