全球产量曲线公牛变平

市场

在没有重要数据的会话中，全球产量曲线昨天平坦了。此举可能是由于技术考虑以及对美国和主要贸易伙伴之间贸易谈判结果的不确定性以及在8月1日截止日期之前必须完成的。在“方程式技术方面”，上周几个主要经济体的超长收益率接近周期峰值和/或高调水平（例如US 30-Y 5％，30-Y日本3.2％面积，英国30-J 5.5％面积，德国30-Y 3.25％面积）。至少目前保持着这些级别。同时，最近关于美国欧盟贸易谈判地位的头条新闻表明，在美国总统特朗普设定了30％的参考征收关税之后，美国不太倾向于妥协。远高于希望获得10％的潜在欧盟报复的关税水平可能对我们和欧盟的增长产生更大的负面影响。德国收益率在4.6 bps（2-y）和9.3 bps（30-y）之间下降。美国的产量曲线也呈牛的平坦，屈服在0.8 bps（2-y）至4.35 bps（30-y）之间。尽管EMU（和英国）的收益率急剧下降，但美元的表现不佳。 DXY从98.35降至97.85接近。欧/美元从1.1635跃升至1.1694。尽管不确定性增加了贸易谈判的有利结果，但股票再次表现良好。标准普尔500指数首次在6300年以北（+0.14％）以北，因为收入季节将在本周全面展开。

今天早上，亚洲股票表现出混合的情况，中国的表现略高。昨天的市场假期后，日本市场重新开放。在周末，由自由顾展领导的整理也失去了上议院的多数席位。即便如此，总理Ishiba表示仍必须解决他作为关键主题的职能，包括与美国的贸易会谈的结论。选举的结果将注意力集中在债务可持续性上，因为选举中赢得的一些反对党正在推动（昂贵的）额外措施（包括减税）来解决生活危机成本，这是一个主要话题。目前，市场反应是适度的。 30 Y产量增加了2.5 bps（3.10％）。昨天获得适度的地面后，日元略有缓解（USD/JPY 147.7）。

今天的生态日历再次很薄。我们一直在关注费城喂养非制造活动调查和欧洲央行贷款调查。本周晚些时候，交易谈判的标题可能会继续为全球交易定下基调。本周晚些时候，其他有趣的主题包括明天的20年美国国库拍卖，美国和EMU PMI将于周四以及周四的欧洲央行政策决定。在6月将政策利率降低到2％之后，预计欧洲央行将继续进行待观察，花时间评估贸易谈判的结果及其对EMU增长和通货膨胀率的潜在影响。

新闻与观点

无党派的美国预算监管机构对特朗普最近颁布的税收和支出法提出了新的估计。国会预算办公室表示，在未来十年中，美国赤字将增加3.4吨，这反映了收入下降4.5tn，支出下降了1.1亿美元。不过，这种新分析并未考虑到对增长或利率的影响所带来的动态影响。 CBO的计算始终与当前法律场景相对，即特朗普2017年减税措施将在今年年底到期。根据参议院共和党人的要求，CBO还对当前的政策进行了分析，该政策将预算影响与今天的情况进行了比较，而不管任何法律逐渐消失。在这种情况下，在未来十年中，美国的赤字实际上将减少366亿美元。立法者用来将2017年减税的永久延长计算为无需付出的代价，并允许参议院简单多数派对OBBBA进行投票，而不是所需的60-40投票。

波兰财政部在最近批准的2025 – 2029年最新假设中预测，今年和下一年的经济增长分别为3.4％和3.5％。这是与2025年4月3.7％的下降修订。通货膨胀率在2025年平均为3.7％，2026年为3％。这标志着从4.5％和3.8％的下降调整。政府预计通货膨胀将与中央银行的2.5％+/- 1 PPT目标保持一致。这些数字是明年州预算的宏观经济框架的一部分。