在曲线后面喂食吗？

• 美联储对延迟降级的决定的审查正在受到越来越多的审查。
• 持续的关税不确定性和弹性经济支持美联储停顿的案子。
• 但是，由于劳动力市场的裂缝，美联储可能已经太晚了。

特朗普加强对美联储的攻击

自从他返回白宫以来，美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）一直对美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）批评。从称呼他为“愚蠢”到“先生”的一切为时已晚，特朗普对他对美联储的不满意就公开了，就像他上任一样停顿。

从表面上看，人们可能会认为增长问题是总统敦促杰伊·鲍威尔（Jay Powell）在经济放缓的情况下降低利率的主要原因，这与加剧的贸易不确定性作斗争。但是特朗普的主要担忧是联邦政府必须偿还其债务的高利益。在国会通过特朗普的“大美丽法案”（Big Bightic Bill）逝世后，该法案似乎至少将总债务提高3万亿美元，一些分析师预测，筹资债务利息和还款的年成本将达到100万亿美元。投资者希望共和党的Trifecta能够降低债务与GDP的比率，而不会提高债务。相反，未来美国债务危机的风险只会增加。

美联储的双重任务困境

尽管如此，特朗普仍然有一点要点还是鲍威尔坚持通货膨胀的枪支？美联储具有保持价格稳定性的双重任务，同时实现了最大的就业机会。但是，如果政策制定者必须优先考虑一个，那么通货膨胀始终在没有价格稳定的情况下排名第一，就不可能拥有健康的劳动力市场。中央银行只有在中期内的价格压力可以缓解的情况下，只会忽略短期通货膨胀的风险。

对于美联储而言，目前并非如此，因为特朗普的贸易横冲直撞使前景笼罩了前景，这使决策者对未来的关税水平几乎没有明确的清晰度。鲍威尔在警告说，预计通货膨胀率会在夏季提高，因为4月2日引入的大多数进口税率的基准税率为10％，从而通过消费者价格过滤。

等待关税影响

但是，几位官员认为，通货膨胀的任何提升都可能是暂时的，尽管这取决于是否会宣布是否要进一步宣布关税。在那个方面，看起来不好。尽管英国和中国在各自的交易中赢得了重大关税，但自从宣布这些协议以来，特朗普政府的心情不那么慷慨。

Close Ally Japan已达成15％的关税，越南被迫以20％的交易税率达成，而印度尼西亚的19％税也几乎是10％的普遍职责的两倍。更重要的是，特朗普正在威胁其主要贸易伙伴欧盟的关税30％。

墨西哥和加拿大降低关税的前景也不是很大，因为特朗普指示了前者的30％的关税，而后者对USMCA PACT未涵盖的商品的关税为35％。此外，白宫似乎还将目光投向了一条毯子税，其余的国家超过10％，大多数较小的国家在一封信中尚未通知其关税。

市场是否希望获得最好的？

希望是，像欧盟，墨西哥，加拿大和印度这样的大型贸易伙伴将达成类似于美国在8月1日截止日期之前与英国签署的交易。如果事实证明是这种情况，那么很有可能在未来几个月内，通货膨胀只会在倒退之前适度上升。这将为美联储在9月恢复其轻松周期的道路铺平了道路，因为许多决策者目前都在标记。

但是，如果特朗普不回头对自己的威胁，进入美国进口的大多数进口的平均关税率远高于10％，并且宣布进一步陡峭的部门关税，那将会发生什么？目前，所有迹象表明企业在将剩余成本传递给消费者的同时吸收了许多较高的进口费用。如果这些成本进一步增加，他们将很难吸收额外的费用，而更多的负担将落在消费者身上。

这种风险支持美联储的谨慎以及更鹰派的FOMC成员的担忧，他们担心关税可能会导致价格更加持久的价格。如果通货膨胀继续加速到年底而不是退缩，鹰甚至可能会推动利率提高。

停顿可能是美联储的唯一选择

然而，总的来说，美联储的待观点立场似乎是正确的，因为此时通货膨胀的上行风险远远超过了下行的下行风险。但这可能会改变，而少数市场参与者认为经济已经前往经济衰退，因此认为美联储落后于曲线。

从数据来看，无论哪种方式都没有结论性的证据表明经济，尤其是劳动力市场处于严重危险之中。虽然最近的就业市场有一个显着的放缓，但最近似乎有一些稳定。 6月份的失业率降至较低的4.1％，可能达到4.2％。通过会议委员会消费者信心调查的关键子指数 – 工作很难找到指数，也可以观察到类似的趋势。每周的失业声称最近也下降了，进一步强调了这样的观点，即尽管招聘已经放缓，但到目前为止尚无大规模裁员。

但是，其他指标有些令人担忧，例如ISM的制造和服务的就业指数，在过去四个月的大部分时间里，这两者都在收缩领域处于收缩领域。消费者支出也一直在削弱，而曾经炙手可热的住房市场正在经历自己的柔和。
解散风险可能被低估

但是，美联储早日降低利率的论点不仅基于消费和劳动力市场的冷却。通货膨胀可能会忽略某些解散风险，例如能源价格下降和中国的通缩问题。除了国内通气压力外，中国还可能通过将其不再能够出售给美国出售的产品来引起全球价格降低，这是由于其他国家的关税较高。

但是，随着美国大多数通货膨胀指标仍在徘徊在美联储的2％目标和核心读数印刷近3％之上，鲍威尔的鹰派倾向是可以理解的。美联储谨慎的另一个原因是通货膨胀期望的各种衡量标准的上升趋势。政策制定者将希望看到一些迹象表明，通货膨胀期望在即将到来的贸易交易的背面达到顶峰，然后才能轻松投票赞成降低税率。

美联储的信誉受到威胁

在这样的散落型环境中，许多人认为，央行保持通货膨胀的信誉远比防止衰退更为重要，尤其是当政客是经济问题的根源时。时间将证明美联储是否谨慎停顿，或者特朗普对货币政策的干预是否偏向于鲍威尔（Powell）的判断，即他的判断是看待独立于白宫的影响力。